超2万亿逆回购将到期，9月资金面怎么走

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（来源：北京商报）

北京商报讯（记者 刘四红）9月1日至5日，央行公开市场迎来超2万亿元逆回购到期，单周到期量创下今年以来新高。叠加买断式逆回购、MLF到期及政府债券发行、同业存单到期等多重因素，业内对9月资金面表现和央行操作尤为关注。

就在9月3日，央行公告称，以固定利率、数量招标方式开展了2291亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前保持一致，因今日有3799亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1508亿元。

谈及央行逆回购操作，中信证券首席经济学家明明告诉北京商报记者，8月流动性投放相当充裕，买断式逆回购以及MLF净投放规模均高于7月；8月末央行加大公开市场投放规模以对冲资金跨月压力，是本周逆回购到期量较大的主要原因。考虑到月初资金往往季节性宽松，预计央行回笼过剩流动性的操作并不会引起太大的扰动。

实际上，9月前三日，央行虽然连续开展千亿级规模逆回购操作，但由于逆回购到期量大于操作量，三日都呈现资金净回笼状态。不过，尽管呈现净回笼，但资金利率整体平稳。

9月2日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜下行0.1个基点，报1.314%，7天Shibor下行0.7个基点报1.431%。截至9月3日，Shibor隔夜小幅上行0.2个基点报1.316%，7天Shibor上行0.2个基点报1.433%，14天Shibor下行0.9个基点报1.486%。

“当下资金面整体稳定偏松，虽然8月税期等时间节点资金面存在一定波动，但整体上隔夜和7天利率对政策利率利差相对稳定，主要原因一方面是年内政府债供给压力逐步减弱，另一方面信贷需求持续偏弱，商业银行负债端成本整体可控。”明明分析。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，月初资金面转向宽松，央行连续开展资金净回笼，符合操作惯例。本周超2万亿元质押式逆回购到期，但在月初资金面偏松、央行还会适度开展质押式逆回购背景下，资金利率将延续平稳走势，上行压力不大。

王青认为，受“反内卷”牵动市场预期、股市偏强等因素影响，前期资金面出现趋紧态势。与此同时，央行综合运用质押式逆回购、买断式逆回购及MLF等各类政策工具，加大调控力度，市场流动性整体处于合理充裕状态。

与8月相比，9月资金面扰动因素增加。王青称，从发行节奏来看，9月政府债券会继续处于发行高峰期；当月商业银行同业存单到期量达3.5万亿元，为年内次高水平；另外，当前股市走强，居民存款“搬家”现象较为明显，也会在一定程度上带来资金面收紧效应。不过，9月为财政收入小月、支出大月，财政收支会对资金面有一定支撑作用。

对于9月资金面表现，业内认为，资金面整体有望维持合理充裕，资金利率大概率延续“低位低波”运行态势。

王青判断，9月央行会继续强化质押式逆回购操作，引导短端市场利率平稳运行；着眼于应对中长期流动性收紧态势，预计9月央行会延续MLF和买断式逆回购加量续作模式，中长端市场利率上行风险不大。这一方面有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕，同时也将释放数量型政策工具持续加力信号，显示货币政策延续支持性立场。

明明也称，央行货币政策维持适度宽松，其操作目标或保持为支持流动性充裕；在宽信用进度偏慢而年内政府债供给压力减轻环境下，预计资金面可能会维持稳定偏松的状态。