上市航司多维发力破解“旺丁不旺财”困境

来源：证券日报

　　截至目前，上市航司已悉数披露2025年半年度报告，部分航司已召开业绩说明会。整体来看，国有三大航尚未摆脱亏损状态，部分航司亏损同比收窄；民营上市航司凭借更优的运营灵活性，展现出更强的业绩修复动能。

　　华泰证券交运行业首席分析师沈晓峰对《证券日报》记者表示，今年上半年，民航供给稳步提升，整体呈现量增价跌的态势。同时，受益于油价下跌，成本压力减轻，航司整体盈利同比有所改善。“从基本面来看，行业仍处景气底部。供需关系若有好转，叠加行业反内卷等措施，上市航司全年有望扭亏。”沈晓峰表示。

　　民营上市航司全线盈利

　　今年上半年，3家国有上市航司均实现营业收入同比增长，中国国际航空股份有限公司以及中国东方航空股份有限公司同比减亏。

　　具体来看，中国国航上半年实现营业收入807.57亿元，同比增加1.56%；净亏损为18.06亿元，同比减亏。中国东航上半年实现营业收入668.22亿元，同比增长4.09%；净亏损为14.31亿元，同比减亏。中国南方航空股份有限公司上半年实现营业收入862.91亿元，同比增长1.77%；净亏损为15.33亿元。

　　民营上市航司今年上半年实现全线盈利。其中，海南航空控股股份有限公司上半年实现营业收入330.83亿元，同比增长4.22%；实现归属于上市公司股东的净利润5694.5万元，同比扭亏。上海吉祥航空股份有限公司（以下简称“吉祥航空”）上半年实现营业收入110.7亿元，同比增长1.02%；归属于上市公司股东的净利润5.05亿元，同比增长3.29%。春秋航空股份有限公司上半年实现营业收入103.04亿元，同比增长4.35%；实现归属于上市公司股东的净利润11.69亿元，同比下降14.11%。华夏航空股份有限公司上半年实现营业收入36.10亿元，同比增长12.41%；实现归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长858.95%。

　　谈及业绩恢复进展的不同，广东外语外贸大学南国商学院教授郭佳告诉《证券日报》记者，这种差异与航司机队结构有关。“国有三大航机队结构相对复杂，同时宽体机在机队中占比较高。因此在国际航线仍处恢复过程中的情况下，宽体机的运营成本会拖累三大航司盈利恢复进展。”郭佳表示，民营航司机队规模整体更小，能够更积极地控制成本，更灵活地调整战略方向，因此能够更快恢复盈利。

　　从全年业绩展望来看，暑运作为航空运输业的重要旺季，其客流量与收益表现成为影响全年财务指标的关键驱动因素。

　　截至目前，民航暑运正式收官。民航局数据显示，2025年暑运（7月1日至8月31日），全国民航累计运输旅客1.47亿人次，日均237万人次，同比增长3.6%；保障航班119.9万班（往返计2班，下同），日均1.93万班，同比增长3.6%；平均客座率84.8%，同比增加2.2个百分点；航班正常率84%，同比提升6.7个百分点。其中，8月15日旅客运输量达256.53万人次，超过历史最高水平。

　　中航信移动科技有限公司行业发展部总经理赵楠告诉《证券日报》记者，暑运期间，民航旅客总量再创新高，超大城市的旅客量增长显著。同时，随着暑运结束，部分旅客已经开始计划中秋国庆假期出行。

　　中航信移动科技有限公司旗下航旅纵横数据显示，截至9月1日，今年中秋国庆假期国内航线机票预订量超208万张，日均机票预订量较去年同期增长约23%；出入境航线机票预订量超100万张，日均机票预订量较去年同期增长约17%。

　　多措并举反内卷

　　不过值得注意的是，今年暑运期间，民航市场呈现出量升价降的特征。

　　中国国航相关负责人在业绩说明会上表示，2025年，民航暑运客流自6月份开始逐步释放，整体客流量呈现同比增长态势。从平均票价来看，民航暑运市场呈现出量升价降的态势，客运利润与去年同期略有差距，同时国际航线同比表现好于国内航线。南方航空相关负责人在业绩说明会上表示，今年暑运旅游需求增长显著，南方航空积极把握市场机遇，预计客运量和客座率同比去年有所提升，但票价水平同比有所下滑。

　　谈及民航暑运出现的量价背离现象，郭佳认为，直接原因仍然是供给过多和低价竞争，在高铁蚕食部分暑运份额、国际航线仍处恢复阶段的情况下，民航业低价内卷的现象仍然多发。

　　2025年8月14日，由中国航空运输协会牵头编制的《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布。

　　“反内卷的核心是打破低价竞争循环，过度集中的‘价格战’导致边际效益递减。中国国航将积极配合反内卷各项工作要求，维护市场价格稳定，努力提升行业品质。未来一段时间，随着行业逐步走出‘旺丁不旺财’困境，具备枢纽资源、创新能力的航司，将进一步确立竞争优势。”上述中国国航负责人表示。

　　记者梳理发现，部分上市航司已在业绩说明会上透露了接下来的工作计划。

　　中国国航相关负责人表示，接下来的“金九银十”将成为下半年收益提升的重要窗口，年底进入冬春行情后，华南区反季展会市场以及旅游市场将逐步开始发力，同时在反内卷的要求下，淡季的低价竞争可能会得到有效控制。

　　上述南方航空相关负责人表示，下半年南方航空将持续优化销售节奏，开展产品创新，多措并举丰富客源结构，提升效益水平。南方航空即将迎来四季度货运的传统旺季，货运将继续抓住电子新品上市、“黑五”电商促销等市场机会，抢抓旺季效益。

　　吉祥航空相关负责人表示，吉祥航空将科学调配运力资源，持续推进成本结构优化与航线网络布局调整。同时，公司将继续优化航线网络，加速布局以上海为始发点的国际国内航线。