招商量化精选市值上浮了吗

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：张翼轸

来源：雪球

在七八月份，对于小市值策略一个重要“利空”消息，莫过于被视为小市值策略受益者和招牌的招商量化精选基金经理王平，在二季报中提示小市值的风险。

所以我也很好奇，招商量化精选自身，是不是有市值上浮呢？

终于等到了招商量化精选的2025年中报，有了全持仓数据，就可以开动试算了。

下图是试算结果，可以看到招商量化精选的沪深300成分股持仓，从去年年中的2.48%，增加到了最新的10.85%，而“其他”，也就是比中证2000还要小市值的持仓，从去年的16.24%减少到10.37%。

显然，招商量化精选的确出现了市值上浮。

那么，这种市值上浮，是主动选择还是模型使然？

此前王平在接受采访时提过，招商量化精选采用的是PB-ROE策略，并非可以追求小市值，只不过PE-ROE选股选出来，大多数是小市值而已。

查看中报，王平对此并无提及，只是强调小市值占比比较高。很难看出是主动选择还是模型使然。

至于市场前瞻，则是谨慎乐观态度。

看了下最近招商量化精选的净值走势，与国证2000相比就会发现，最近一周当国证2000有点萎靡的时候，招商量化精选明显坚挺许多。

算完招商量化精选，顺便再算一下几个我关注的主动量化基金。

先看了下杨梦管理的博道远航，一个以万得偏股混合型基金指数为基准进行指增的量化基金。

从市值分布来看，反而是有显著的下沉。不过因为这个基金对标万得偏股混合型基金指数，所以这种市值分布是结合了万得偏股混合型基金指数的Beta和博道远航Alpha的双重选择，没太多可分析的。大体了解博道远航目前的市值分布即可。

再看国泰君安资管胡崇海胡博管理的国泰君安量化选股，这是一只纯主观量化的基金，所以会有风格上的自由选择。

从最近的持仓来看，今年上半年的持仓由大盘股偏移到了小盘股上，尤其是中证2000。这也是其1-8月实现了31.30%收益的重要原因。但国泰君安量化选股在中证2000以下的小微盘配置，比较克制。

然后则是华夏孙蒙的两只准指增产品。

先看按照中证500准指增定位的华夏智胜先锋，可以看到其实主要还是在中证1000及以下，但又有相当的沪深300进行配平，以实现平均市值与中证500的对标。从今年来看，对中证2000以下的小微盘，下沉的更沉。

然后则是华夏智胜新锐，之前是按照中证1000准指增来定位的。所以可以看到，沪深300的配比更少。中证2000和中证2000之下的小微盘配置更多。

最后，还要看看诺安孔宪政那个专注小微盘的诺安多策略，持仓风格稳定，一如既往的是少量中证2000，搭配大部分中证2000以下的小微盘。

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