江西
8月25日，恒大背负着2.44万亿巨额债务从港交所正式摘牌，曾经的地产霸主彻底崩塌！
但令人意外的是，同样深陷巨额债务的金科集团，仅凭26亿资金就完成了1470亿巨债重组，还被业内誉为“房地产重整典范”！
要知道，两个月前，金科还被8400多位债主围堵追债，濒临破产清算边缘。
这场“起死回生”的背后，究竟是资本运作的奇迹，还是债权人无奈的让步？
本文陈述内容皆有可靠信息来源，赘述在文章结尾
泥瓦匠的地产帝国梦
金科掌门人黄红云的出身，可谓极其平凡。
他1964年出生于重庆涪陵的一个小山村，家境贫寒，8岁就跟着哥哥在砖窑搬砖维持生计。
上学没多久，他就托关系进入重庆一家建筑公司做泥水工，每天工资仅有五毛钱。
但这个年轻人，有着异于常人的执着。
白天在工地挥汗劳作，晚上请师傅喝酒交流，只为多学些技术。
黄红云仅用四年时间，就考取了建设工程师资格证书。
上世纪80年代正值基建热潮，技术人才紧缺，黄红云凭借证书从基层一路升职至小领导。
1988年，他攒下8000元，决定单干，专门接别人不愿做的小项目。
十年打拼下来，他不仅积攒了20万元，还当上了总经理，人脉也日益广阔。
真正改变命运的一年，是1998年。
34岁的黄红云果断辞去稳定工作，与三位合伙人共同创办金科。
他们开着一辆老旧桑塔纳，在重庆江北区四处考察，最终锁定五黄路的一片荒地。
1999年，黄红云将全部积蓄3000万元投入其中，打造了金科花园。
这一项目让他一举成名。
他推出了当时重庆最前卫的户型设计，并借助黄花园大桥开通的利好。
楼盘一开盘就被抢购一空，销售额轻松破亿。
随后，金科中华坊成为中式建筑典范，2005年推出的“空中院馆”还获得国家专利。
那时的重庆，流传着一句话：“夜景看南山，美女在解放碑，买房选金科。”
2011年金科借壳ST东源上市，当时年销售额刚突破100亿元。
然而，黄红云并未止步于此，他开始大举扩张，将业务拓展至全国23个省份。
金科品牌迅速在全国铺开，黄红云也被冠以“西南地产王”的称号。
三步错棋毁掉千亿帝国
然而，成功来得太快，也让黄红云开始迷失。
早在股票解禁初期，他就与“私募一哥”徐翔联手玩起资本游戏。
金科高调宣布进军新能源汽车领域，消息一出，股价7天内从2.26元飙升至9.76元，涨幅超过300%。
黄家人趁机大肆套现，7天内抛售28亿元，2015到2016年累计套现60亿元。
等股价回落至2.6元时，大量散户被深套，损失惨重。
2015年徐翔入狱，黄红云也被证监会盯上，最终被罚款210万元。
2016年，孙宏斌的融创携40亿元入股金科，拿下16.96%的股份。
黄红云惊慌失措，为了保住控制权，竟与前妻陶虹遐上演了一场荒诞剧：
两人先假离婚分散股权以规避风险，待孙宏斌威胁加剧时又迅速复婚巩固股权。
而2021年融创退出后，两人再次假离婚。
陶虹遐对此心生不满，愤怒之下公开举报黄红云转移资产，与女儿黄斯诗联手套现，母女合计套走11.54亿元。
这场风波让金科陷入混乱，管理层陷入内斗，销售额从2239亿元骤降至548亿元，跌幅超过75%。
原本蒸蒸日上的企业，被家族纷争拖入泥潭。
之后，黄红云为了挽救公司，疯狂扩张，几乎能抵押的资产都抵押了。
但2022年金科股价暴跌，1.55亿股股票被强制平仓。
资金链断裂，引发连锁反应。
2022年12月，3.25亿美元海外债因无力支付高额利息而违约。
当年总负债高达2602.79亿元，资产负债率逼近80%。
8400多家债权人轮番上门讨债，金科已陷入绝境。
26亿救命资金的生死较量
直到2024年2月21日，黄红云主动向重庆五中院申请破产重整。
这使金科成为全国首家主动申请重整的千亿级上市房企。
看似主动，实则走投无路，而重整的核心，是引入新投资人。
经过多轮谈判，最终确定两类投资人：
一类是产业投资人，包括上海品器、中国长城资产、四川发展等，出资7.56亿元。
另一类是财务投资人，涵盖深圳前海久银等25家机构，出资18.72亿元，合计26.28亿元。
但这26亿元并非直接用于还债，而是用于购买金科增发的30亿股新股。
每股价格在0.63到1.04元之间，远低于当时1.6元的市价，相当于打四折。
产业投资人获得12亿股，财务投资人获得18亿股。
对债权人而言，649亿元的普通债权中，仅5万元以下部分可全额现金清偿。
超出5万元的部分，每100元债权仅能兑换2.53股金科股票，外加100份信托受益权。
按当时股价计算，实际清偿率不足20%，方案极其严苛。
债权人当然不满，但别无选择。
若走破产清算程序，清偿率仅3.02%，20%终究比3%强，8400多家债权人只能接受。
2025年3月31日首次表决，部分债权组因“内部流程”未通过。
直到5月11日第二次表决，才最终全票通过。
7月9日，26.28亿元投资款到账，金科股价应声涨停，市值单日增长超7亿元。
表面上皆大欢喜，黄红云保住第一大股东地位，1470亿元债务也“得以解决”。
但数据不会说谎，2025年一季度，金科营收仅为7.53亿元，同比暴跌89.97%。
连续三年巨额亏损，累计亏损超600亿元，这样的企业，真能靠26亿元续命吗？
结语
当恒大轰然倒塌、许家印身陷囹圄之时，黄红云与金科确实显得幸运。但这种通过股权稀释、牺牲债权人利益实现的“重生”，究竟能维持多久？房地产行业的寒冬仍在持续，下一个倒下的会是谁，谁也无法预料。金科的故事，或许才刚刚拉开序幕。
参考文献：1. 新浪财经-2025-07-15——《金科股份26.28亿重整投资款到账 转型布局四大板块负债或大幅缩减》2. 界面新闻-2025-08-31——《一周债市看点｜金科地产发行人重整计划获批并进入执行阶段，时代控股未能偿还到期债务86.87亿元》
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