巨大的潜在买盘

今日聚焦

昨天指数整体上行，个股震荡分化，又是牛市里平平无奇且枯燥的一天。

沪深两市全天成交额2.75万亿，这已经是连续第14个交易日超过2万亿了。大家可能都忘了，就在3个月之前，两市的成交还在1万亿出头的水平挣扎呢。

如果把流动性比作对股市的爱，那么近阶段真可谓是爱如潮水。下面我们基于股市资金供需的角度来看几个数据，有助于大家更好的理解和观测流动性的变化。

首先是资金的供给，我们可以理解为给资本市场输血，从大的方面可以分为内资和外资，但由于北上的数据在此前熊市阶段被迫和谐了，现在观测不到，只能估算。

不过根据卖方的测算，今年以来的这波行情，北上的贡献非常有限，甚至仓位还有所降低，这和外资目前对A股的显著低配是可以形成呼应的。

其实可以理解，外资更看重基本面，今年A股这一波更多是估值和预期驱动，复苏在数据上的体现还不明显，因此并未大幅流入。

但这也意味着，若后续复苏逐步显现，外资将是一股非常有力的潜在买盘，届时港股和A股滞涨的白马，都会一如既往成为其核心的买入目标。另外人民币升值也会是驱动外资的一个因素，需要和经济基本面共同关注。

内资方面，核心的买入力量主要是两融和基金，分别看下。

截止上周，两融的余额已经达到2.24万亿，绝对金额几乎是历史新高，年内累计净买入3900亿，猛的一批。虽然金额接近历史峰值，但从占比自由流通市值看，15年最高达到了4.7%，而如今约为2.8%，还不至于说严重过热。

但从两融交易占比来看，上周日均占比达到11.4%，十年分位超过了98%，这个就比较高了。因此两融我们可以大体得出一个结论，即中长期看还有一定增量空间，但短期偏热，可能会有一些波动。从近期看，两融资金重点买入的是电子、通信、电力设备、非银等行业。

基金方面，偏股型基金也就是我们常说的主动型公募，今年累计新发3500亿，也是重要的一股力量。另外指数基金今年累计净申购1400亿，看似偏少，但实际上ETF已经成为了神秘资金的重要阵地，在去年最低迷的阶段消耗了不少子弹，因此今年会相对收敛。

不过ETF每周的买卖方向很值得留意，可以观测到资金对不同方向的态度，比如上周的数据可以看出，资金重点买入的就是恒科方向，巧妙的利用了美团大跌带来的机会，同时也买了一些化工ETF。而卖出的方向，则重点集中在了最近火热的双创板块，以及本周有兑现预期的军工。

说完了输血，再来看下吸血的，其实主要就是融资和减持。

今年来其实市场一直有一个误区，认为村里开始大力引导企业上市，尤其是科创板还允许非盈利企业上市融资，会加大IPO的融资规模，但实际上并不多，始终维持在低位，全年累积也就600多亿。

这意味着虽然对上市现在是持开放态度，但隐形门槛也不低，即便科创板部分公司可以亏钱上市，也得能证明自己的潜力，这本身就不容易。

另外定增的角度看，如果不算今年国家对银行的注资，以及国泰海通这种上市公司层面的换股整合，单纯去看有实际抽血效应的增发，截至目前年内大概1800亿左右的规模，相比过去也依然处在低位。

唯独净减持，目前开始有了加速的态势，尤其是一些高位的方向，很多股东都按捺不住兑现的冲动了，这还是有很多减持限制的背景下。目前年内累计净减持达1500亿，但要密切关注后边的加速态势。

基于资本市场资金的供求，我们每周会统计一个流动性增量，也就是输血减去吸血的净增部分，从今年来看，这一数据始终是向上发展的，而且也带来了指数的同向变化。其实无论基本面和估值层面会对市场产生何种影响，资金面才是最直观的，因此保持跟踪是很有必要的。

如果什么时候流动性的增量趋缓甚至开始掉转，就需要密切注意高拥挤的调整风险了。这个数据我一般是每周更新到流动性周报中，大家感兴趣可以每周一到点睛小组去查阅。

除了以上这些，现在大家还比较关注存款搬家的资金增量，从目前来看，确实已经有一些迹象出现了，比如M1-M2的剪刀差显著回暖，资金活化程度提高。7月的居民存款也直接降低了1万亿。

另外从居民存款占比全A市值的角度来看，当前也依然有下行空间(存款→市值)。因此，对于增量资金，我们可以整体保持相对乐观的态度，并在此基础上认真跟踪。

今天聊了很多资金面，市场没说上，但简言之就是都挺好的。恒科在阿里带动下上涨，创新药也开始反抽新高，新能源传来了产业链价格上涨的好消息，芯片方向在阿里资本开支的带动下也保持韧性，只有银行红利在当下不太性感的背景下充当血包，但这也是在为后面的轮动创造空间。

点睛组合昨天也继续历史新高了，总之牛市真好…

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1、贵州茅台控股股东昨天开启首次增持，耗资1亿元。周末公告后立马就出手了，动作蛮快的，内部人对公司价值的认可不言自明，同时另一边的小老弟对股王的冲击，可能也让茅子有了紧迫感，昨天随着寒武纪的调整，茅台重新坐回了股王的位置。

2、隆基在业绩说明会上更新了扭亏为盈的预期，表示对今年四季度实现盈亏平衡充满信心，主要得益于6月后BC产能的逐步提升，销售占比显著提高，同时公司持续降低费用，平均毛利水平相应得到提升。

这种明确扭亏为盈的预期，向市场传递了比较积极的信号。其实反内卷不是单纯的去产能，背后也有先进产能替代落后产能的过程，归根结底还是创新。

另外，隆基开始谋划布局储能市场，目前已经参股了一家储能企业，还在考虑并购另一家，战略意图是比较明确的。不过虽说储能市场规模非常庞大，但现在也有点卷，得有创新的东西出来，才可能脱颖而出。

3、北京市启动"金秋惠民观演活动"，将在9月1日至11月30日发放2000万元观演补贴，演出类型涵盖京剧、地方戏曲、话剧、儿童剧、音乐会、相声、脱口秀等多个艺术门类。真金白银的刺激又来了，这种补贴会带动服务性消费，其他一线城市也可以跟上来。

4、恒瑞医药自研1类创新药泽美妥司他片获附条件批准上市，用于的复发或难治外周T细胞淋巴瘤成人患者，泽美妥司他片是中国首个自主研发的EZH2抑制剂。新药又来了，今年真的是国产创新药的突破之年，基本面持续改善，有望继续反哺新药研发，形成良性的循环。

5、司尔特因涉嫌信披违规被村里立案，公司已分别在2024年年度和2025年半年度报告中提示涉案数额可能扩大。市场走的挺热闹，但强监管依然在延续，对于有立案史、监管函等类似的情况上市公司，还是要多加小心。

公司观察

数据来源：choice

【公司调研】

数据来源：choice

盘前必读

【隔夜数据】

数据来源：iFinD

【限售解禁】

今天奥浦迈、太湖远大有大额可售解禁。

数据来源：iFinD

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