美股泡沫已现？标普500创纪录高位，估值引发担忧

标普500指数今年持续攀升，创下历史新高，但高昂的估值引发了市场关注。

根据最新数据，标普500的市销率（股价/每股销售收入）已达到3.23倍，创下历史最高纪录。市盈率方面，尽管得益于许多大型公司丰厚的利润率，当前标普500的预期市盈率为22.5倍，低于历史峰值，但仍远高于2000年以来16.8倍的平均水平。

许多投资者认为，以科技公司为主的大型美股依然物有所值。例如，英伟达（Nvidia）和微软（Microsoft）等公司仍在快速提升销售额和利润，并主导了市场。根据晨星（Morningstar）的数据，截至7月底，标普500中十大公司（英伟达、微软、苹果、亚马逊、alphabet、元、博通、伯克希尔哈撒韦、特斯拉、摩根大通）的总市值占比达到39.5%，创历史新高，其中九家公司的市值超过1万亿美元。

Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示：“我并不特别担心高占比本身，关键问题是如果市场环境发生变化会怎样。”今年4月，特朗普总统的关税计划引发了市场短暂抛售，显示出市场集中于少数昂贵股票的风险。所谓的“科技七巨头”（Magnificent Seven）表现逊于标普500整体，而标普500的表现又逊于等权重指数。

索斯尼克补充道：“极高的估值与过度集中的交易组合显著增加了市场持续下跌的风险。如果大家都持有相同的股票，当价格下跌时，边际买家从何而来？”

并非所有股票都显得昂贵。如果标普500按等权重计算，而非按市值加权，其市销率仅为1.76倍，略高于长期平均值1.43倍。Barrow Hanley全球投资美国股市负责人马克·吉安布罗内（Mark Giambrone）表示，对于愿意跳出大型科技股的投资者来说，市场仍有许多吸引力。他看好能从人工智能（AI）提高生产率中受益、但尚未被赋予高估值的公司。

吉安布罗内指出：“部分股票的估值甚至低于平均水平。”他质疑大型公司能否长期维持当前估值，称：“估值终将发挥作用，市场对这些公司的预期已变得极为严格，满足这些预期将非常困难。”

根据路透社报道，美国股市的高估值依赖于强劲的盈利表现。标普500指数近期以超过22倍的预期市盈率交易，这一水平在过去40年中仅出现约7%的时间。前瞻市盈率超过22倍，比40年平均值15.8倍高出40%以上，比10年平均值18.6倍高出约20%。价格与预期销售额的比较显示，标普500的交易价格比其20年平均值高出60%以上。标普500的运营利润率为12%，高于2014年的9%。

全球市场策略师Scott Wren说，“从估值来看，股票相当高企”，“昂贵与不昂贵的界限在哪里？更难确定。”他的公司建议在某些部门减持股票，并将标普500年底目标设为6000点，低于当前水平约4%。

批评者指出过度估值是进一步价格上涨的障碍。在等权重基础上，标普500的市盈率为18.1倍，更符合历史规范。

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