海外业务成利润“半壁江山” 华新水泥启动境外资产分拆上市

拥有百年历史的建材巨头华新水泥（600801.SH，股价15.74元，市值327.23亿元）发布了一则提示性公告，正式宣告公司正处于一项重大资本运作的初步筹划阶段。

8月31日晚间，华新水泥公告披露，公司拟将旗下全部实际开展生产经营的境外资产进行整合，并寻求在境外证券交易所分拆上市。

就在公告发布前两天，华新水泥刚刚披露了其2025年半年度报告。报告期内，公司实现归母净利润11.03亿元，同比增长51.05%，业绩表现亮眼。其中，海外业务表现尤为突出，上半年海外水泥及商品熟料销量同比增长10.41%，海外水泥业务收入同比大增15.37%，已然成为公司利润的重要贡献点。

《每日经济新闻》记者注意到，在国内水泥行业需求持续萎缩、产能严重过剩的背景下，华新水泥将目光投向更广阔的海外市场。

华新水泥在公告中明确指出，此举旨在拓宽融资渠道、整合海外资源，提升拟分拆子公司在境外资本市场融资和进行并购交易的灵活性与竞争力。

启动境外资产分拆上市，华新水泥承诺分拆不“分家”

华新水泥此次筹划的分拆上市，其核心动机在于为其日益壮大的海外业务板块构建一个独立的、更具市场化效率的资本平台。

华新水泥在公告中明确，分拆上市旨在“进一步拓宽融资渠道、整合开放资源，提高华新水泥的经营能力”。

这意味着，通过将境外资产打包上市，可以更直接地利用国际资本市场的资金，为后续的业务扩张——尤其是在全球范围内的并购交易——提供更灵活、更充裕的“弹药”。而这一战略决策的背后，是华新水泥海外业务近年来迅猛发展的强力支撑。

根据华新水泥2025年半年报数据，海外市场已成为其业绩增长的关键引擎。报告期内，公司在亚洲地区实现净利润4.74亿元，同比增长44.14%；在非洲地区实现营业收入21.36亿元，同比增长21.51%。此外，华新水泥还通过收购巴西恩布骨料公司，首次将业务触角延伸至美洲大陆，并迅速实现盈利。

半年报显示，华新水泥海外业务（包括非洲地区、亚洲地区、美洲地区）贡献的净利润总额约为6.54亿元，占上市公司上半年归母净利润（11.03亿元）超过50%。

截至2025年6月30日，华新水泥的业务已覆盖海外20个国家，拥有12个海外生产基地，非水泥业务的息税折旧及摊销前利润（EBITDA）占比已高达44%。

这些数据清晰地表明，海外资产的质量和增长潜力，是华新水泥敢于启动分拆上市的底气所在。然而，任何分拆行为都不可避免地会引发市场对于控制权和股东利益的担忧。

对此，华新水泥在公告中强调，本次分拆上市不会影响其对相关境外资产的控制权，拟分拆的子公司仍将作为控股子公司纳入公司的合并报表范围。

这意味着，对于A股和H股的投资者而言，他们仍将间接持有这部分优质海外资产的权益，并分享其发展红利。此举意在向市场传递一个清晰的信号：分拆是“为了更好地发展”，而非“分家”或变卖资产。

多重不确定性笼罩，分拆之路暗藏荆棘

尽管华新水泥为分拆上市描绘了一幅宏伟的蓝图，但公司在公告中坦言，该事项尚处于“前期筹划阶段”，最终能否成功实施，仍面临诸多不确定性。

首先是来自监管层面的不确定性。一次成功的分拆上市，需要同时满足境内外复杂的法律法规要求。

华新水泥在公告中明确提及，公司是否满足中国证监会发布的《上市公司分拆规则（试行）》等规定尚存在不确定性。此外，本次分拆上市还需履行必要的公司内部决策程序，包括董事会和股东大会的审议批准，并最终获得境外相关证券监管机构的核准或同意。

其次，国际宏观环境的风险不容忽视。华新水泥在其2025年半年报中明确提示了“国际化经营及汇率变化风险”，指出当前国际形势复杂，地缘政治冲突、经贸纠纷、金融市场动荡等因素加大了世界经济发展的不稳定性和不确定性。

《每日经济新闻》记者注意到，对于一个业务遍及亚洲、非洲、美洲三大洲20个国家的企业而言，这些宏观风险将直接影响其境外子公司的经营业绩和资产估值，进而为分拆上市的估值、定价和发行窗口选择带来挑战。

另外，资产整合本身的执行难度也相当巨大。根据公告，华新水泥需要先将下属全部实际开展生产经营的境外资产整合至一个拟新设立的境外子公司旗下。这一过程将涉及大量复杂的内外部沟通协调工作，涵盖了不同国家的法律、税务、会计准则和监管要求。如何高效、合规地完成如此大规模的跨境资产重组，本身就是一项艰巨的任务。