如何克服恐高症、增厚长期投资收益？

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风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。

作者：贵出贱取之道

来源：雪球

01前言

前几天有小伙伴留言 ， 问及由于他承受力较弱 ， 特别容易恐高 ， 因此应该如何增厚牛市里的收益 ？

这个问题很大 ， 涉及到投资风险偏好 、 盈利体系 、 长期思维等方面 ， 我答应写一篇文章来阐述我的观点和思路 ， 今天来交作业了 。

02投资收益的来源

在回答这个问题之前 ， 需要先思考一下投资收益的来源 。

投资收益=资金*(power(1+年化收益率,投资年数)-1) 。

比如 ， 资金是100万 ， 年化收益率10% ， 投资年数10年 ， 则10年后总的投资收益是 ：

100*(power(1+10%,10)-1)=159万 。

从上面这个公式里可以看到 ， 影响投资收益的总共有3个因素 ： 资金 、 年化 、 年数 。

其中 ， 资金与投资收益是乘的关系 ， 年化收益率是底数 ， 投资年数是指数 。

那么这三大因素中 ， 哪个对投资收益影响最大呢 ？

很多人可能会说是资金 ， 毕竟本金越大 、 收益越高 ；

也有人认为是年化收益率 ， 市场里到处都是晒高收益率的牛人 ；

而我却认为是投资年数 。

我之前给同事讲过一个例子 ：

有两位投资者A和B ， A喜欢择时 ， B喜欢长期满仓持有 。

A通过择时方式 ， 在10年内不断进进出出 ， 最后一算 ， 实际在市场里的时间有5年(剩下5年都是空仓) ， 并且在市场里5年的年化收益率很高 ， 达20% 。

B则采取长期满仓持有方式 ， 一直在市场里呆了10年 ， 但年化收益率只有A的一半10% 。

假设A 、 B的初始本金相同 ， 请问10年之后 ， 两者的累计收益哪个更高 ？

用上述公式计算的话 ， 假设本金是1万 ， A的投资收益=power(1.2,5)-1=1.49万 ；

B的投资收益=power(1.1,10)-1=1.59万 。

上述的例子并不是孤例 ， 大家可以分别去对比其它的一些例子 ， 比如 ：

10年40%年化 ， 与20年20%年化 ， 哪个投资收益更高 ？

20年10%年化 ， 40年5%年化 ， 哪个投资收益更高 ？

10年30%年化 ， 30年10%年化 ， 哪个投资收益更高 ？

只要按照 “ 年化*年数 ” 相等的例子去对比 ， 一定会发现投资年数多的投资者 ， 投资收益更高 。

换言之 ， 投资年数对累计投资收益的影响 ， 超过年化收益率 。

因此 ， 从这个简单的例子中可以发现 ， 要想增厚投资收益 ， 一定要更长时间地呆在市场里 。

于是 ， 上面这个问题就转化为 ：投资者如何能够长期呆在市场里 ？

我根据自己的经验和理解简单来聊聊 。

03如何长期呆在市场里3.1 投资心态

首先 ， 需要以创业者的心态 、 而不是打工者的心态去做投资 。

初学投资的人 ， 很容易拿每天 、 每周 、 每月 、 每年赚的或亏的钱 ， 去跟自己的工资收入进行对比 。

如果这个月赚了10万 ， 就会想着一年能够赚120万 ， 可以辞职去做专职投资了 ；

如果今天亏了2万 ， 就会肉痛得 “ 关灯吃面 ” 。

这些都是投资心态不成熟的表现 。

投资更象是创业做生意 ， “ 三年不开张 、 开张吃三年 ” 。

也许会让你先亏上3 、 5年 ， 然后才会开始赚钱 。

因此 ， 要想在市场里呆得久 、 呆得牢 ， 必须调整好自己的投资心态 ， 不要去跟自己的工资收入做对比 。

3.2 盈利体系

其次 ， 需要有一个被长期(至少一个完整的牛熊周期)证明可行的盈利体系 。

(1)一个长期可行的盈利体系 ， 需要 “ 做时间的朋友 ” ， 而不是做时间的敌人 。

比如红利策略 ， 长期可以逐渐积累股息分红 ， 时间越久 、 股息收入越高 ， 这就是 “ 做时间的朋友 ” ；

比如高ROE策略 ， 长期可以逐渐积累上市公司的净资产 ， 哪怕熊市里PB估值下降导致市值下降 、 投资有浮亏 ， 只要公司基本面良好 ， 净资产不断积累 ， 10年 、 20年后 ， 一定会在市值上兑现收益 ， 这也是 “ 做时间的朋友 ” ；

比如一个股票量化策略 ， 用之前10多年的市场历史数据进行回测后 ， 发现是一个有效的策略 ， 长期能够赚钱 ， 那么哪怕短期内(如1~3年)无效 ， 也是需要坚持的 ， 这也是 “ 做时间的朋友 ” ；

再比如以估值为依据进行指数投资 ， 低估值时多配 、 高估值时少配 ， 宽基指数和大多数行业指数都会有牛熊周期 ， 因此这种依靠估值配置投资的方法 ， 总会迎来丰收的季节 ， 长期坚持下去 ， 这也是 “ 做时间的朋友 ” 。

那么哪些策略是做时间的敌人呢 ？

比如主观择时快进快出 。

我很难相信通过主观择时快进快出的方法能够长期盈利 ， 除非一个投资者能够把主观择时的规律整理出来 ， 并且用10多年的历史数据进行回测 ， 以此来证明这个规律是有效的 。

比如我之前在 《 5指数ETF投资策略 —— 趋势轮动 》 写的就是一个针对指数ETF投资的简单择时规律 ， 并用10多年数据回测后 ， 证明只要能够坚持择时规律 、 就一定能盈利 ， 这样的投资就又变回到 “ 做时间的朋友 ” 。

(2)一个长期可行的盈利体系 ， 需要有大致明确的买入 、 卖出规则 。

这种规则不一定需要量化 ， 但需要明确 ， 而不是根据主观判断一会儿想着买入 、 一会儿又想着卖出 。

比如我做的微盘量化 、 红利量化 、 转债量化 ， 都有严格明确的买入 、 卖出规则 ；

比如我的指数ETF投资 ， 也有比较明确的买入 、 卖出规则(不如量化策略更明确 ， 但基本明确) ；

比如我的主观高ROE股票投资 ， 也有一个相对比较明确的买入 、 卖出规则(当然主观投资都会有一定的主观判断因素) 。

价值投资一直认为 “ 模糊的正确比精确的错误 ” 更有用 。

这一点是没错的 ， 但再 “ 模糊的正确 ” ， 也不应该是 “ 今天开盘前想着要买入补仓 ， 盘中看到下跌3%后又想着先等等看 ， 收盘下跌8%后又想着是不是应该止损卖出 。 ”

这样的操作完全是被市场先生牵着鼻子走 ， 很难建立起一个长期有效的盈利体系 。

3.3 均衡配置

再次 ， 有了长期有效的盈利体系后 ， 要想在市场里呆得牢 ， 就需要考虑均衡配置的问题 。

每种有效的策略 ， 都不可能打满全场 。

比如红利策略 ， 一般在熊市 、 震荡市有效 ， 牛市时就容易跑输 ；

比如微盘策略 ， 一般在资金量宽松 、 成交量活跃 ， 并且散户还未跑步入场时有效 ， 但在公募基金抱团时可能会跑输 ；

比如指数ETF或主动基金 ， 一般在散户资金大量入场 、 公募开始抱团时有效 ， 但弱势市场或熊市时跑输 ；

比如周期类资产(如有色ETF) ， 一般在PPI反转后有效 ， 但在熊市 、 牛市初期可能跑输 。

因此 ， 任何一种策略 ， 都会有自己的优势时间 ， 也会有劣势时间 。

如果只做一种策略 ， 吃肉的时候当然香 ， 但到了挨打的时候 ， 投资者可能就拿不住 、 想切换成其它品种了 。 而牛市里最忌讳这种切换 ， 因为很容易左右打脸 。

因此 ， 我觉得要想拿得住 ， 就一定要做资产配置 。

春天吃春笋 ， 夏天吃丝瓜 ， 秋天吃莲藕 ， 冬天吃白菜 ， 这样就能做到一年四季都有新鲜蔬菜可吃 。

投资也是一样 ， 把策略配置均衡 ， 就能做到不管是牛市 、 熊市 、 震荡市 ， 或者再细分的牛市前期 、 中期 、 后期 ， 自己都能吃到肉 。

虽然这块肉不够大(收益率不够高) ， 但我在市场里呆得久啊 ， 长期计算下来最后发现我吃的肉虽然都不大 、 但量反而更多 。

3.4 非必要不择时

最后 ， 非必要不择时(择时高手除外) 。

我认为自己不是择时高手 ， 也很容易受到市场行情和情绪的影响 ， 因此我的投资决策都不是在盘中做出的 ， 同时也尽量少做择时 。

我一般在以下几种情况下会择时卖出 ：

(1)市场估值特别高的时候

比如用宽基指数(如中证全指)的PE 、 PB估值来判断 ， 或者用FED股债风险比来判断 ， 这是相对客观的数据 ， 因此比较容易操作 。

但这样操作也有不准的时候 ， 比如2019~2021年初的那一轮牛市里 ， 市场整体估值并不算高 ， 因此这轮牛市我未做到准确清仓 ， 只是把一部分高估股票减仓后移到了可转债上 ， 后续仍承受了熊市的下跌 。

(2)资产之间的切换 ， 相当于有更好的品种可投

比如我上周把 “ 创成长ETF ” 清仓后换到 “ 创50ETF ” 上 。

(3)不再看好标的品种

比如有些股票基本面恶化 ， 我无法忍受后卖出 ， 8月份我就清仓了 “ 航天信息 ” 、 “ 浙江美大 ” ， 不过清仓后的资金后来也都投到其它品种中 。

除了上述这几种情况 ， 我是建议在市场里尽量呆久一点 ， 不要轻易择时离场 。

04小结

创业者的心态 ， 长期稳定的盈利体系 ， 均衡配置 ， 再加上尽量不择时 ， 这就是我对增厚长期投资收益的一些心得体会 ， 也是我最近10年来的实盘操作 ， 希望能对大家有所裨益 。

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