悲观论调甚嚣尘上 高收益率英债却引巨头“逆势买入”

来源：智通财经网

尽管英国财政前景黯淡，但英国国债仍得到了Nedgroup Investments、Jupiter Asset Management和Mediolanum International Funds等知名投资机构的青睐。

越来越多的基金经理指出，英国国债收益率逼近三十年高位主要源于两大因素：英国经济展现超预期韧性，以及央行必须维持高利率以遏制通胀。Nedgroup固定收益主管David Roberts反驳了市场关于财政大臣蕾切尔·里夫斯因填补预算赤字而遭受债市惩罚的观点。他近期持续增持各期限英国国债(包括30年期)，维持超配立场。

“英国国债遭遇抛售，这一现象被过度解读，仿佛在说明蕾切尔·里夫斯和基尔・斯塔默施政不力，” Roberts表示，“但从债市视角来看，现行政策实际上相当稳健。”

像Roberts这样的投资者正期待：当英国央行的高利率最终对经济产生抑制作用、经济增速放缓时，政策制定者将转向宽松货币政策，这将为国债市场注入动力——而眼下的这笔投资，看似逆势操作，届时或将获得丰厚回报。

目前，30年期英国国债收益率与1998年以来的最高点仅相差7个基点。投资者要求的这部分额外收益，部分原因或许确实源于里夫斯即将在秋季预算案中公布支出计划前，市场所持有的谨慎态度。

但Roberts等人士认为，收益率高企的主要原因在于英国经济增速——今年上半年，英国经济增速超过了七国集团(G7)的其他成员国，同时英国当前的通胀水平也处于18个月来的高位。

这一情况促使交易员下调了对英国央行降息的预期：目前市场认为，英国央行今年再降息25个基点的概率已不足40%。

“痛苦交易”

Jupiter Asset Management投资经理James Novotny坦言，投资英国国债“确实有点像一场‘痛苦交易’”。

“目前还没有出现那种‘关键信号’，能让英国央行明确表态‘好的，我们需要开始大幅降息了’，” 他表示。

由于英国国债收益率高于美国国债和欧洲多国国债，Jupiter Asset Management倾向于配置英国国债收益率曲线中部品种。该公司预计，如果英国经济真的开始走弱，这部分持仓有望斩获可观收益。

Mediolanum International Funds固定收益部门负责人Daniel Loughney则对10年期英国国债保持超配仓位。他认为，整体经济数据出现更明显放缓只是时间问题。

Loughney表示，当前潜在成本压力正逐步缓解，并预测到明年年底，英国央行将再降息四次，这一次数是目前市场预期的两倍多。

“如果能接受当前的财政环境，就会发现通胀和货币政策动态其实对国债市场是有利的，” 他表示。

不应照搬70年代的悲观论调

贝伦贝格银行高级英国经济学家Andrew Wishart认为，将当下英国经济与20世纪70年代——詹姆斯・卡拉汉领导的工党政府当时向国际货币基金组织(IMF)申请贷款——的困境相提并论，这种悲观类比“与事实相去甚远”。

他指出，当前英国并未爆发货币危机;近期的能源价格冲击，与当年欧佩克石油禁运造成的影响也无法相提并论;而且英国央行大概率能成功遏制通胀。

英国国债收益率走高并非孤立现象：从美国、法国到日本，多国长期国债近期都面临抛售压力。日本30年期国债收益率已接近历史高点，而美国5年期与30年期国债的收益率差则达到2021年以来的最大水平。

此外，市场对英国国债的需求依然旺盛。本月初发行的10年期英国国债获得了3.33倍的超额认购;今年2月，通过银行渠道发售的同期限英国国债更是获得了1421亿英镑的创纪录认购额。

“如今在英国，几乎随便拿起一份小报或大报，都会看到关于英国经济表现有多糟糕的报道，” Roberts表示。他所管理的基金今年以来在同类产品中排名前20%，回报率超过5%。

但他也指出：“考虑到英国经济此前表现强劲，英国国债过去一段时间的走势偏弱，在一定程度上是合理的。”