走出亏损泥潭，微盟仍未“止血”

作者丨青沐

编辑丨六子

微盟集团，终于能舒一口气了。近日，微盟发布2025年上半年财报。上半年，微盟实现营收7.76亿元，还原2024上半年商家解决方案返点比率下调的影响后，营收经调整同比上升7.8%。此外，其实现经调整净盈利0.17亿元，同比改善109.0%，达成自2021年以来的首次扭亏。

自2019年上市以来，微盟的业绩一直惨淡，除了上市首年实现盈利之外，便一直深陷于亏损泥潭。在2020-2024年间，微盟的累计亏损金额超过了62亿元。如今，微盟的盈利能力得到改善，算是交出了一份阶段性胜利的成绩单。

不过，这份看似光鲜的业绩报告却未能赢得资本市场的掌声。财报发布后，微盟股价在次日反而大幅下滑约10%，与财报前持续上涨的趋势形成鲜明对比。虽然截至撰稿日，微盟的股价已经回到了财报发布前的位置，但背后也有微盟CEO孙涛勇出手增持的原因。

如此看来，资本市场对于微盟好不容易挣回来的利润似乎并不感冒。如果业绩无法驱动股价，那么微盟接下来的增长脚本到底该怎么写呢？

01
「转型阵痛，仍未结束」

2013 年，微信商业化进程正式到来，微盟以首批小程序开发服务提供商的身份入局，乘着社交电商与云服务的爆发风口实现高速成长。2019年，微盟被誉为“新经济SaaS第一股”，顺利登陆港股，一时风光无限。

在“SaaS +精准营销”的双轮驱动下，微盟的营收规模实现了跨越式增长，从2015年的1.14亿元增长至2021年的26.86亿元。其中，微盟“大轮带小轮”的双飞轮模式功不可没。

SaaS业务充当“大轮”，通过对商家运营状况与消费者行为偏好的精准洞察，给商家提供产品服务。自2022年微盟将收入划分为订阅解决方案（SaaS业务）和商家解决方案（精准营销）两大板块以来，订阅解决方案收入占总营收比例一直在60%左右，是微盟的“基本盘”。

精准营销业务则是“小轮”，通过SaaS业务所提供的数据基础，给客户提供精准营销式的增值服务，帮助企业实现营销效果的最大化。虽然收入规模相对较小，但近年精准营销业务的毛利率持续提升，已成为微盟的“蓄金池”。

不过，近年微盟的双轮却隐隐出现了逆转。其订阅解决方案收入占总营收比例从2023年的60.6%下滑至今年上半年的56.5%，两大业务的收入差距正在进一步缩小。过去几年，商家解决方案收入的增速一直高于订阅解决方案收入，且已连续两年超过了60%。

这种逆转背后有市场需求变化的影响，也是微盟自我调整的结果。

先看订阅解决方案（SaaS业务）。近年，零售行业增速持续放缓，SaaS行业的竞争也日渐激烈，“客单价低、留存率低”成为了行业通病，SaaS企业普遍都处于“赔本赚吆喝”的状态。

为此，微盟开始持续深化大客户战略，挖掘高客单、高留存、高增购的客户，并进一步降低低利润客群的比例。从业绩反馈来看，微盟的“一增一减”也带来了显著成效。

2023年，剥离智慧餐饮业务后，微盟整体毛利率同比提升7.3个百分点，经调整净亏损同比大幅减少73.4%。通过大客户战略，微盟也实现了更高的ARPU值，今年上半年，微盟订阅解决方案每用户平均收入上升4.5%至7402元。

但硬币也有两面。大客户群体虽然有着更高的付费意愿，但也存在定制化需求多、交付周期长、回款难度高等问题。而且，聚焦大客户之后，微盟的客户流失问题也越发突出，微盟订阅解决方案业务的流失率从去年同期的9.2%上升至今年上半年的13.6%。

再看商家解决方案（精准营销业务）。得益于微盟在腾讯生态中的协同效应，其收入规模实现持续增长，微盟视频号营销收入在2023年同比增长了10倍；2024年视频号达人GMV猛增至近3亿。

过度依赖腾讯的生态红利，也为微盟带来了不确定性。根据微盟2024年年报，其营收为13.39亿元，减少39.9%，微盟解释这是因为广告平台下调了返点率，这一影响在2024年集中体现。可以看出，微盟商家解决方案收入受市场环境和广告平台的影响更大，微盟无法将主动权完全握在自己手中，容易沦为广告平台。

02
「艰难“造血”，资金承压」

尽管调整业务是微盟主动选择的结果，但当中也难免隐含无奈，毕竟，近年SaaS行业的处境早已“由热转冷”，微盟也正在遭遇“内外夹击”。

首先，电商大环境的变化带来了新挑战，行业流量逐渐见顶，获客与履约成本增加，中小商家盈利空间被持续压缩，付费意愿更是大幅下滑。

其次，有赞、用友、金蝶等竞争对手从不同角度对市场发起冲击，微信、快手、抖音等电商平台也纷纷打造自身的生态闭环，激烈的竞争压力下，微盟也不得不陷入 “低价苦战”。

再者，横空出世的AI搜索工具，也削弱了第三方工具的价值，微盟的技术优势将不再明显。中小商家可以通过AI Agent完成数据处理、智能客服、营销辅助等功能；微信、抖音等平台通过AI搜索进一步掌握流量分配权，也可能挤压微盟等第三方服务商的市场空间。

近年，微盟坚持执行“战略收缩、聚焦高价值”的转型，但“大小飞轮”转换之后，也可能带来新的问题。

一方面，“小轮”能否带动“大轮”。目前，微盟以“零售+企微+会员”为代表的一体化解决方案越来越受到客户认可，客户通过SaaS工具提升运营效率后，会产生扩大流量获取的需求，形成“数据-效果-复购”的增强回路，以“大轮”带动“小轮”的增长。

相较之下，精准营销业务则难以构建类似SaaS业务的数据壁垒，如果缺乏SaaS业务作为微盟与客户之间的连接，精准营销业务相当于少了一个“燃料池”，微盟的“双飞轮”也得降速。

而且，近年平台的代理商竞争越发激烈，据天眼查平台信息显示，腾讯还在今年初大幅减持了微盟股份，一旦腾讯和微盟两者的利益绑定有所松动，腾讯是否还会把资源往微盟去倾斜，还得打个问号。

另一方面，“飞轮”减速，微盟的“造血能力”也受到影响。根据微盟2025年半年报，其营收经调整同比上升7.8%，但撇除“广告返点”的影响后，其订阅解决方案和商家解决方案收入都出现了下滑。报告期内，微盟订阅解决方案收入约为4.38亿元，同比下降10.1%；商家解决方案收入约为3.38亿元，同比降低11.3%，经调整同比增长45.3%。

因此，在收入萎缩背景下，微盟的经营亏损能够持续改善，未必是盈利能力有所提升，也可能跟企业成本及支出端的调控密切相关。近年来，微盟三大费用开支压降明显，2024年，其销售及分销开支为10.14亿元，同比下降约 35%；一般及行政开支为6.16亿元，同比下降约 14%；研发开支为4.06亿元，同比下降约30%。

这一系列的成本控制操作，为微盟释放了利润空间。但“降本”不等于“增效”，成本压缩始终存在天花板，且微盟的现金流压力依然巨大。

截至2025年上半年，微盟当前现金及银行余额总计为15.74亿元。而微盟的银行欠款合计约为21.98亿元，其中2年内需还清约15.51亿元本金以及对应的利息，按平均年利率3%计算，微盟刚捂热的净利润还不够还接下来一年的银行借款利息。

03
「AI是“幸运符”还是“催命符”」

尽管微盟近年已在积极调整战略，但在大举砍掉低质量业务以及各项费用后，微盟的成长性和造血能力也因此面临着更大的不确定性，这也是为什么资本市场不愿意为其“扭亏为盈”买账的原因。

如今，SaaS行业已经越来越逼近成长“天花板”，如果微盟不能讲出新故事，一味向内“动刀”省出利润，终究难以长久。因此，微盟也将目光投向了AI领域，并在去年推出了WAI SaaS、WAI Pro、WIME等AI产品矩阵，试图抓住人工智能带来的机遇。

在2025年半年报中，微盟首次公布AI商业化收入达到约3400万元。WAI SaaS平均月活商户数较2024下半年增长57%；WIME作为AI建站工具面向小微电商用户，累计注册用户数11.6万，较2024年末增长139%，付费用户收入提升172%。

不过，目前微盟AI产品的收入占总收入比重不足5%，对整体营收贡献极为有限。而且，在当下的SaaS行业中，AI带来的不仅是机遇，也有挑战。

一方面，AI为SaaS带来了产品创新、效率提升的可能。微盟在2025年半年报中提到，通过深化“AI+营销”的应用，实现降本增效的同时放大了设计团队的创作能力，上半年节省4000万成本，平均每月生成素材量为2024年启用时的25倍。

目前来看，包括微盟、有赞等SaaS企业都明确了AI带来的积极影响，并积极优化和迭代旗下的AI产品。但另一方面，AI颠覆SaaS行业的观点也甚嚣尘上。

随着AI工具的持续发展，在数据库之上构建用户界面和业务逻辑的传统软件，将可能会被降级成为AI Agent的“插件”。微软 CEO 萨提亚·纳德拉也曾提到类似的观点，他认为传统SaaS架构将被AI Agent取代。

诚然，软件行业仍在持续发展，AI到底是SaaS 行业的“幸运符”还是“催命符”，还需要继续耐心观察。但在此之前，SaaS企业要接住AI技术所带来的新机遇，也不能缺少实力。

一则，AI研发和算力成本需要持续投入，虽然头部SaaS企业有投入能力，但短期来看也将面临着投入大、产出少的难题。二则，AI 产品要真正落地见效，要与企业的实际业务场景深度结合，然而当前许多企业数字化基础薄弱，导致 AI 在企业服务场景中的渗透仍处于浅层阶段，SaaS企业需要进一步探寻如何满足客户深层次的业务需求。

目前来看，AI虽然还未能成为微盟的第二增长曲线，但也让微盟走到了命运的“分岔口”。如果微盟能够快速打通AI与现有产品矩阵的协同壁垒，并在AI能力建设上聚焦“差异化竞争”，就有可能跳出SaaS行业一直以来的同质化困境，让AI成为拉动业务增长的有效抓手。

但在此之前，微盟还需要进一步聚焦主业，在降本增效与客户留存之间找到新的平衡点。否则，当微盟难以再“省出”利润，其不仅会错失AI赋能的窗口期，还有可能被同赛道竞争者远远抛下。当下，扭亏为盈的微盟，还算不上“已过万重山”。