鹰眼预警：碧水源应收账款/营业收入比值持续增长

来源：新浪财经-鹰眼工作室

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8月28日，碧水源发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为29.28亿元，同比下降15.09%；归母净利润为-1.07亿元，同比下降47.25%；扣非归母净利润为-1.16亿元，同比下降50.53%；基本每股收益-0.0295元/股。

公司自2010年3月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为17.77亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对碧水源2025年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为29.28亿元，同比下降15.09%；净利润为-5617.36万元，同比下降864.45%；经营活动净现金流为2.5亿元，同比增长136.86%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为25.7%，4.53%，-15.09%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630营业收入（元）32.99亿34.48亿29.28亿营业收入增速25.7%4.53%-15.09%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-1.1亿元，同比大幅下降47.25%。

项目202306302024063020250630归母净利润（元）2059.31万-7264.7万-1.07亿归母净利润增速107.14%-452.77%-47.25%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-1.2亿元，同比大幅下降50.53%。

项目202306302024063020250630扣非归母利润（元）480.63万-7689.86万-1.16亿扣非归母利润增速101.5%-1699.94%-50.53%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-15.09%，销售费用同比变动27.13%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目202306302024063020250630营业收入（元）32.99亿34.48亿29.28亿销售费用（元）6449.94万7206.8万9161.85万营业收入增速25.7%4.53%-15.09%销售费用增速8.88%11.73%27.13%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-15.09%，税金及附加同比变动12.14%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）32.99亿34.48亿29.28亿营业收入增速25.7%4.53%-15.09%税金及附加增速-3.8%-4.39%12.14%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为293.41%、339.96%、422.77%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）96.79亿117.23亿123.79亿营业收入（元）32.99亿34.48亿29.28亿应收账款/营业收入293.41%339.96%422.77%

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长29.06%，营业成本同比增长-10.15%，存货增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速94.16%29.45%29.06%营业成本增速26.97%2.59%-10.15%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长29.06%，营业收入同比增长-15.09%，存货增速高于营业收入增速。

项目202306302024063020250630存货较期初增速94.16%29.45%29.06%营业收入增速25.7%4.53%-15.09%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降15.09%，经营活动净现金流同比增长136.86%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目202306302024063020250630营业收入（元）32.99亿34.48亿29.28亿经营活动净现金流（元）-5.24亿-6.78亿2.5亿营业收入增速25.7%4.53%-15.09%经营活动净现金流增速-1583.72%-29.31%136.86%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为23.62%，同比下降15.09%；净利率为-1.92%，同比下降1035.83%；净资产收益率（加权）为-0.39%，同比下降50%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为23.62%，同比大幅下降15.09%。

项目202306302024063020250630销售毛利率26.44%27.81%23.62%销售毛利率增速-2.72%5.18%-15.09%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为1.36%，-0.17%，-1.92%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630销售净利率1.36%-0.17%-1.92%销售净利率增速111.51%-112.4%-1035.83%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为0.08%，-0.26%，-0.39%，变动趋势持续下降。

项目202306302024063020250630净资产收益率0.08%-0.26%-0.39%净资产收益率增速106.96%-425%-50%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为128.2%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202306302024063020250630非常规性收益（元）-570.3万-1.14亿-7199.03万净利润（元）4494.41万-582.45万-5617.36万非常规性收益/净利润97.91%1953.31%128.2%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为62.77%，同比增长1.85%；流动比率为0.87，速动比率为0.86；总债务为280.95亿元，其中短期债务为105.86亿元，短期债务占总债务比为37.68%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为60.18%，61.64%，62.77%，变动趋势增长。

项目202306302024063020250630资产负债率60.18%61.64%62.77%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.94，0.94，0.87，短期偿债能力趋弱。

项目202306302024063020250630流动比率（倍）0.940.940.87

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.14，现金比率低于0.25。

项目202306302024063020250630现金比率0.190.150.14

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.17、0.16、0.14，持续下降。

项目202306302024063020250630现金比率0.170.160.14

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为79.24%、89.6%、98.63%，持续增长。

项目202306302024063020250630总债务（元）234.36亿268.14亿299.72亿净资产（元）295.75亿299.24亿303.89亿总债务/净资产79.24%89.6%98.63%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长16.05%，营业成本同比增长-10.15%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目202306302024063020250630预付账款较期初增速20.84%9.7%16.05%营业成本增速26.97%2.59%-10.15%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4.7亿元、8.9亿元、10.9亿元，公司经营活动净现金流分别-5.2亿元、-6.8亿元、2.5亿元。

项目202306302024063020250630资本性支出（元）4.67亿8.95亿10.87亿经营活动净现金流（元）-5.24亿-6.78亿2.5亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为0.24，同比下降21.98%；存货周转率为8.64，同比下降20.62%；总资产周转率为0.04，同比下降18.69%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为0.34，0.3，0.24，应收账款周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630应收账款周转率（次）0.340.30.24应收账款周转率增速25.2%-11.72%-21.98%

• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为8.64，同比大幅下降20.62%。

项目202306302024063020250630存货周转率（次）9.2710.888.64存货周转率增速63.78%17.41%-20.62%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为13.03%、15.03%、15.16%，持续增长。

项目202306302024063020250630应收账款（元）96.79亿117.23亿123.79亿资产总额（元）742.81亿780亿816.32亿应收账款/资产总额13.03%15.03%15.16%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.04，0.04，0.04，总资产周转能力趋弱。

项目202306302024063020250630总资产周转率（次）0.040.040.04总资产周转率增速21.51%-0.61%-18.69%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为5.67、4.52、4.05，持续下降。

项目202306302024063020250630营业收入（元）32.99亿34.48亿29.28亿固定资产（元）5.82亿7.63亿7.23亿营业收入/固定资产原值5.674.524.05

• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为27.96%。

项目202306302024063020250630其他非流动资产（元）220.15亿226亿228.21亿资产总额（元）742.81亿780亿816.32亿其他非流动资产/资产总额29.64%28.97%27.96%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.9亿元，同比增长27.13%。

项目202306302024063020250630销售费用（元）6449.94万7206.8万9161.85万销售费用增速8.88%11.73%27.13%

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为1.96%、2.09%、3.13%，持续增长。

项目202306302024063020250630销售费用（元）6449.94万7206.8万9161.85万营业收入（元）32.99亿34.48亿29.28亿销售费用/营业收入1.96%2.09%3.13%

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