中报 | 四成净利付息，543亿拿地的华润置地称拒绝“规模焦虑”

《星岛》见习记者 黄冬艳 深圳报道

尚在下行的房地产市场，去库存、降负债仍是房企主旋律。

继万科、保利相继披露业绩后，华润置地（01109.HK）也在8月27日早盘前发布了2025年中期业绩报告——总营收同比增长19.9%至949.2亿元、股东应占净利润118.8亿元，同比增长16.2%，但受开发销售业务影响，核心净利润同比下滑6.6%至100亿元。

华润置地上半年的资金流动性也因此略显收紧态势，综合借贷规模同比提高了8.14%，但同期现金则同比减少9.8%，。

但这并未影响华润置地的投资节奏，在上半年拿地金额已逾320亿的情况下，这家央企头部房企8月份再度砸下244.7亿重金在上海高调抢地，同时宣布将有14.26亿元资金用于中期分红。

对于接下来的拿地安排及融资计划，8月27日晚间，华润置地相关负责人回复《星岛》记者称，公司将拒绝“规模焦虑”，严守投资原则，精准有效投资储备优质资源。

543亿重金扩储，华润不做“包租公”

近几年，房地产行业发展模式被打破重构，随着开发销售型业务营收利润大幅减少，曾经因投资周期较长赚“慢钱”而被“嫌弃”的经营性业务，如今却成为不少房企利润的主要来源，华润置地也同样如此。

从业务组成来看，2025年上半年华润置地开发销售型业务营收同比增长25.8%到743.6亿元，仍占总营收比重为78.3%，毛利率也同比提升3.2个百分点至15.6%，但该项业务核心净利润却同比下滑23.8%至39.8亿元。

同期，华润置地经常性业务收入205.6亿元，同比微增2.5%，虽然占总营收的比重仅有21.7%，却在70%以上的毛利率拉动下，贡献了60.2亿元的核心净利润，占总利润比值达60.2%。

▲华润置地各项业务收入及利润贡献情况，来源：企业财报

华润置地方面表示，在开发业务收缩与商业项目出表的转型背景下，开发销售型业务发挥了业绩贡献基本盘的作用，但经营性不动产业务作为业绩增长引擎，持续贡献稳定现金流与利润。

换言之，未来华润置地不会就此转型“包租公”，而是继续为开发销售业务储备货源，通过各项业务的协同，为其穿越周期、持续增长提供保障。

《星岛》记者了解到，2024年华润置地全年新增29宗土地，权益拿地金额526亿元，同比分别下滑57.35%、52.91%；但2025年上半年却已豪掷322.8亿元拿下18宗地，扩储148万平方米，权益拿地金额同比大增近八成。

8月初，华润置地再次宣布以244.7亿元的联合总价拿下上海两个土地项目，创下2025年全国单次拿地金额纪录。

按权益金额算，从年初至今华润置地已累计在全国砸下了543亿元买地，已超过去年全年拿地金额。

事实上，华润置地并非逆周期加码土地市场的个例。

据克而瑞研究中心的数据，今年上半年Top10房企新增货值占百强房企总量的73%，创下近年集中度新高。以金茂、滨江、绿城、建发等为代表的央企国企均为“拿地积极分子”，仅少数头部民营房企选择性参与，而央国企主导的土地市场，或预示着未来行业洗牌将更为剧烈。

华润置地向《星岛》记者表示，上半年新获取项目表现稳健，超预期达成目标；但存量项目去化仍面临一定压力，对此不会盲目追求低价处置。未来会保持相对高效的开发节奏及合理的去化速度，确保新获取项目的盈利能力，兑现整体投资收益。

值得一提的是，去年底颇具城市更新管理经验的执行董事徐荣出任华润置地总裁，外界猜测华润置地或将借此发力城市更新领域，获得更多核心城市的优质土储。

据研究机构合一城市数据，目前华润置地在深圳大本营拥有多个正在开发的城市更新项目，如罗湖湖贝旧改、龙岗下李朗旧改等，规模位列深圳房企前茅。

但鉴于城市更新项目整体开发难度大、周期较长，且涉及拆迁赔偿等问题，前期大笔投入也往往容易加重房企资金流动性问题，引发市场担忧。

此前曾有媒体报道称，华润罗湖湖贝城市更新项目就存在停发拆迁过渡费情况，今年5月仍有网友在网上表示，该项目已拖欠拆迁户数月过渡费，担心会烂尾。

半年再借211亿，四成利润付利息

上半年拿地规模大增，加之核心净利润下滑，使得华润置地手中的现金有所减少。截止2025年6月末，华润置地同期现金及银行结存约1202.4亿元，同比减少了9.8%。

为避免资金流动性受影响，同时降低融资成本，上半年华润置地曾通过发行中期票据获得115亿元的融资，且票面利率区间为1.9%-2.2%，期限均为3至5年。

另外，华润置地还通过资产抵押共获得了1298.2亿元的融资额度，期限从3年到23年不等。截至2025年6月末，该贷款额度余额约为1017.1亿元，即期内使用了281.1亿元的贷款额度。

上述两项融资动作，为华润置地带来了近300亿的资金。

据此，截至2025年6月末，华润置地的综合借贷规模约为2812.7亿元，同比增加211.52亿元，增幅约8.14%，而加权平均融资成本约为2.79%，较2024年底的3.11%下降32个基点。

现金减少、债务增加，华润置地截至2025年6月末的净有息负债股东权益（包括少数股东权益）比率较2024年底的31.9%上升了7.3个百分点，约为39.2%。不过，得益于融资成本的降低，上半年华润置地的利息支出反而减少7.15亿元，同比降幅14.07%，但仍高达43.65亿元，占核心净利润的比重为43.65%。

▲华润置地财务费用情况，来源：企业财报

《星岛》记者发现，通过一番债务腾挪操作后，华润置地的债务结构也有所调整。

截至2025年6月末，华润置地一年内到期的银行及其他借贷、中期票据总计约616.16亿元，占比约21.91%，较2024年同期的694.45亿元减少78.29亿元。同时，一年后到期的银行及其他借贷、优先票据、中期票据总计约2196.53亿元，同比增加了289.8亿元，增幅约15.2%。

对于接下来是否还有其他融资计划，华润置地方面表示，会审慎使用财务杠杆的作用，不会通过扩大负债规模来提高财务杠杆。“我们将通过更加精益化的融资管理，持续不断降低融资成本，增加财务弹性。”

此外，截至今年6月末，华润置地已锁定2514亿元已签未结开发营业额，其中1595亿元计划于今年下半年结算，全年开发业务的结算收入确定性高，为业绩增长提供保障。

中期业绩披露后，8月27日华润置地的股价开盘后一度涨逾3%，但却高开低走，截至当日收盘，华润置地股价30.4港元/股，跌幅2.25%，总市值2167.81亿港元。

编辑 | 梁景琴

终审 | 周昊