以岭药业2025中报解读：净利润同比增长26%，三大核心竞争力驱动长期价值增长

8月27日晚间，以岭药业(002603.SZ)发布了2025年中报。上半年，公司净利润重回双位数增长，展现出强劲韧性。期间实现营业收入40.4亿元；实现归母净利润6.69亿元，同比增长26.03%；实现扣非净利润6.41亿元，同比增长27.08%。

业绩增长背后，以岭药业成本控制能力凸显，上半年营业成本同比下降23.76%，销售费用同比下降15.28%。更值得关注的是现金流，公司上半年经营活动净现金流8.32亿元，同比大增214.97%；期末货币资金10.03亿元，资产负债率21.81%，财务安全边际显著提高。

面对医药行业的竞争压力，以岭药业以理论为基石，以创新为引擎，构建起出多元化医药健康产业格局，长期价值逻辑愈发凸显。本文从产品端、理论端、研发端三大维度剖析公司核心竞争力，揭示其作为行业领军企业的深厚底蕴与广阔前景。

产品端：三大产业协同发力，构建医药健康新格局

作为中医药行业的领军者，以岭药业以专利中药为根基、化生药为增量、健康产业为延伸，三驾马车并驾齐驱，形成了主业突出、协同发展、相互促进的多元化产业格局。

专利中药板块依旧是利润基石。2025年上半年，公司心脑血管类产品贡献营收19.63亿元，占总营收的48.6%；产品毛利率达65.54%，继续扮演“现金牛”角色。其中，三大核心品种——通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊在公立医疗市场占有率稳居前列，2024年末为止的合计份额超过18.13%。截至报告期末，公司拥有17个专利中药，其中11个已进入2024版国家医保目录，5个纳入国家基药目录，形成了覆盖心脑血管、呼吸、糖尿病、神经、肿瘤、抗衰老、泌尿、妇科八大系统的“专利护城河”。

化生药业务是公司拓展国际市场、实现多元化发展的重要抓手。目前，公司在化药领域的自主可控能力显著提升，，苯胺洛芬注射液已申报NDA并获受理，目前正在进行上市前的筹备工作；XY0206片(急性髓性白血病)、XY03-EA片(缺血性脑卒中)、G201胶囊(辅助生殖)等创新药研发也稳步推进，产品管线布局合理，未来增长潜力巨大。

健康产业则是以岭药业顺应“健康中国2030”战略、满足大众健康需求的重要布局。以岭健康科技坚持以“通络、养精、动形、静神”养生八字经为指导，构建“医、药、健、养”一体化生态，聚焦调节血脂、调节血糖、安神助眠等当代人群痛点，精准满足职场精英、都市银发人群等多领域、多场景的市场需求，打造出独具中医药特色的大健康品产业化体系。

专利中药、化生药、健康产业三大业务板块，构成了以岭药业业绩增长的主要驱动因素，2025年上半年，以岭药业综合毛利率达到了59.48%，同比提升超过6个百分点，带动公司归母净利润、扣非净利润重回双位数增长。这不仅印证了企业多元化产品布局在复杂环境下的经营韧性，更标志着其“研发-生产-营销”全价值链协同效应的持续释放，为中医药产业高质量发展提供了样本参考。

理论端：络病理论体系为基石，打造专业化推广优势

多元化产品背后，是以岭药业坚实的理论基石。络病理论作为中医药学术理论体系的重要组成部分，是公司所有专利中药研发的基石，也是不可动摇的核心竞争力之一。

在络病理论指导下，以岭药业先后完成了连花清瘟、津力达颗粒、通络明目胶囊、养正消积胶囊、夏荔芪胶囊等十多个创新中药的研发；学术地位也不断升级，通心络、参松养心、芪苈强心等品种研究成果登上《JAMA》、《Nature Medicine》等国际顶刊。理论创新不仅产生了重大的原创成果，也为中医药的传承与发展做出了示范。

高水平理论也为产品的临床推广奠定了坚实的证据基础，提升了产品的学术价值和市场竞争力。在络病理论指导下的专业化推广模式，也为以岭药业销售模式带来核心优势。

目前，公司已推动建立了“国际-国家级-省级-地市级”四级络病学会组织体系，成立了130余个省市级络病专业委员会，形成了数万人的络病研究专家团队，进一步推动了络病学学科的现代化和国际化进程。

在推广策略上，公司持续加强专业化推广网络和队伍建设，提升产品覆盖率和占有率，产品在全国10万余家医疗终端和30万余家药店终端形成了规模销售。针对公司已上市产品，相关研究机构进一步开展了上市后临床循证再评价研究，赋予创新中药深层次临床价值，提供了丰富的临床推广证据。

多层次、立体化的专业化推广体系，有效打通了从学术价值到市场价值的转化通道，巩固了公司在市场竞争中的优势地位。

研发端：科技创新为引擎，实现长期价值增长

理论优势支撑下，以岭药业将科技创新融入其中，为企业发展构筑了重要驱动力。2025年上半年，以岭药业研发投入3.99亿元，占营业收入比重为9.87%，处于同行业领先水平。

同时，以岭药业积极建设各类创新平台，拥有国家企业技术中心、络病理论创新转化全国重点实验室等机构，通过短期、中期及长期的研发规划和投入，不断布局未来研发创新驱动力，构建了具有系统性、成熟性、先进性的企业药物集成创新技术体系，为创新药物的研发和产业化奠定了基础。

持续高额的研发投入，彰显了公司对创新的追求和对长期发展的坚定信念，同时也为以岭药业积累了丰富的创新成果。

凭借强大的科研实力，公司先后多次承担国家及省部级科研计划项目，荣获国家科技进步一等奖1项、国家科技进步二等奖4项、国家技术发明二等奖1项及省部级科技奖励20余项。截至报告期末，公司拥有有效专利870项，包括发明专利511项，实用新型专利29项，外观设计专利334项。

这些研发成果将为公司未来的产品布局和市场竞争提供强大的支撑，源源不断地推出适应市场需求的创新药物，满足患者的健康需求，推动公司持续发展。

2025年上半年，以岭药业面对市场挑战交出了一份亮眼的成绩单，展现出强大的战略定力与应变能力。展望未来，在公司“七五”规划的攻坚之年，以岭药业将不断构筑好“短期防波堤、中期护城河、长期增长极”，巩固在中医药行业的领先地位，拥抱新一轮长期价值重估。