中报观察 | 海南封关在即 中免仍在转型阵痛期

观点网 2025年4月20日，海南离岛免税政策实施14周年。从2011年试点起步，海南离岛免税政策经历多次调整，也助推离岛免税市场愈发蓬勃壮大。

据海口海关统计，截至4月20日，海南离岛免税累计购物金额突破2530亿元大关，购物人数4600万人次，购物件数3.2亿件。

而在政策试点的前十年（2011年至2021年第一季度），累计购物金额才刚达到948亿元，购物旅客2258万人次，购物件数1.22亿件。

换句话说，海南免税市场在过去几年由于新冠疫情对全球旅游业的破坏所带动的消费回流，迎来了急速发展。

其中，作为全国最大的免税店经营商、海南免税市场的主导者，中国中免无疑是最大的受益者之一，该公司业绩也在那几年迎来了高光时刻。

随着海南免税市场热度回落，虽然封关运作进入倒数计时阶段，但这家免税巨头仍然挣扎在转型阵痛期。

资料显示，2025年上半年，中国中免实现营业总收入281.51亿元，同比下滑9.96%；归母净利润约26亿元，同比下降20.81%，已连续多个报告期负增长。

原因来自多方面，首先当然是海南离岛免税市场的疲软。

海口海关数据显示，今年1-6月，海南免税购物金额167.61亿元，同比下滑9.2%；免税购物实际人次248.2万人次，同比下滑26.2%；免税购物件数1487.5万件，同比下滑24.8%。

与之对比，2025年上半年，海南共接待游客5521.29万人次，同比增长8.1%；游客总花费1189.27亿元，同比增长8.4%。这印证海南免税吸引力的减弱。

报告期内，中国中免在海南地区的收入150.3亿元，同比下降10.5%，对主业贡献维持在53.6%。

但事实上，海南免税购物金额下滑幅度已较2024年全年29.3%有所收窄。同时，按上述数据计算，2025年上半年海南离岛免税客单价出现了大幅反弹，录得6754元/人次，同比增长23%，已追上2023年的6477元，与2021年巅峰时期7368元的距离也拉近了。

不过外部因素依然强势。

首先是人们对出境游的热情仍然高涨。——根据国家移民管理局2025年7月16日发布的数据，2025年上半年全国移民管理机构累计查验内地居民出境1.59亿人次，同比增长15.9%。

政策便利化、签证简化推动人们往外走，而邻近的两大购物主要目的地——日本和韩国，两国货币目前兑人民币仍在持续贬值。

另一方面，中国中免也正面对国内电商平台的分流。例如，香化类产品在海南离岛免税销售额中占据重要地位，销售额占比一直超过50%。但香化类产品目前的主要竞争阵地却并不在免税市场，而在电商。?

天猫国际、抖音、拼多多、京东之间的“斗法”，误伤了中国中免，而该公司在这一层面无疑是较被动的。

凭借供应链、价格优势和极强的传播曝光能力，抖音香水板块正迅速增长。资料显示，在今年第二季度，该平台的香水销售额就达10.63亿元，同比增长45.3%，直播销售占比72.4%，成为品牌孵化爆品的关键所在。

竞争还来自海南岛内，目前海南离岛免税经营主体共6家，离岛免税店已增至12家，免税品牌数量进一步增加。有分析认为，海南离岛免税竞争在自由贸易区建成后还会进一步加剧。

据最新计划，海南自由贸易港全岛封关将于今年12月18日正式启动。封关后，海南将成为“境内关外”区域，实行“一线放开、二线管住、岛内自由”的管理模式。

封关政策带来的红利已经非常明确，“零关税”商品范围扩大至约6600个税目，“零关税”商品比例达到74%。

未来海南封关助推的国内旅客增长、国际游客增加、客流结构多元化，将为中国中免带来利好。

截至2025年中期，中国中免对海南免税市场的占有率在2024年提升2个百分点的基础上，再提升了1个百分点。

但海南封关，也意味着中国中免过去拥有的免税价格优势会逐步收窄。而且，现时整个海南离岛免税市场仍然面临多重挑战。

传统免税商业模式受冲击，我们能在最新财报中看到，中国中免另一项重要收入来源，即在上海浦东国际机场、虹桥国际机场的免税店收入同比下滑了19.2%，录得68.7亿元。

看起来，中国中免需要探索新增长点。

“2025年上半年，在业绩持续承压的同时，公司加速推进战略转型发展，在深耕免税业务的同时，积极拓宽“免税+”边界，并利用独家、首发、联名定制产品激发消费活力，推动中免健康自有品牌创新发展。“中国中免表示。

据披露，期内中国中免成功中标广州白云国际机场T3航站楼出境免税店，以及磨憨口岸、勐康口岸、猴桥口岸、打洛口岸、黑河口岸等多家口岸免税店的经营权。

去年签下的广州、深圳、西安、福州、成都、天津6家城市市内免税店也在筹备或陆续开业中。其中，广州、深圳市内免税店已于8月26日开门迎客。

海外市场方面，中国中免也成功获得香港国际机场MCM快闪店、澳门M8市内免税店及澳门国际机场香化标段的经营权，均计划于下半年陆续开业。另外，首次进入越南市场，河内内排国际机场与富国国际机场免税店完成开业。

中免也在做一些有税商业的更多探索。期内，该公司在本有免税店运营的兰州中川国际机场T3航站楼，与机场公司合作落地了一个有税商业项目，为机场引入了31个新品牌，其中19个为甘肃省首店。

上述这些口岸免税、市内免税、有税商业等的渠道开拓，能以多快速度成长还有待观察。至少，在短期内，波动中的海南免税市场仍是左右中国中免业绩的最大因子。

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