老百姓业绩双降：直营缩店、押注AI，能否破局行业结构性转型？

来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 闫硕

部分上市连锁药房上半年业绩依然不容乐观，但也有转好迹象。

8月25日，上市连锁药房老百姓发布2025年半年报。报告期内，实现营业收入107.74亿元，同比下降1.51%；实现归属于上市公司股东的净利润3.98亿元，同比下降20.86%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.81亿元，同比下降20.89%。

营收净利的“双降”延续了2024年的趋势。不过与一季度相比，老百姓在二季度总营收、医药零售业务营收方面均有所好转。

这背后是老百姓的积极转型，一方面不再以规模“论英雄”，上半年净增门店仅108家，其中直营门店罕见地实现净减少；另一方面，其在追求多元化的同时，也强调将本增效，并开始讲AI的故事。

2025年，医药零售行业依旧承压前行，已然进入转型调整的“深水区”。有业内专业人士向21世纪经济报道记者指出，目前药品零售行业已经进入结构性增长的新阶段，不再是过去全行业普涨、靠规模扩张驱动的粗放式增长，而是整体增速可能趋于平稳，但在一些细分领域以及一些业务模式方面仍将实现持续增长，企业需要找准结构性机会。

业绩持续下降

近年来，零售药店面临医保、客流、利润多方面挑战，整体承压前行。中康CMH数据显示，2024年全国零售药店市场规模同比下降2.2%。另外药智数据显示，2025上半年实体零售药房销售规模达2123亿元，同比下降0.6%。

在此背景下，多家连锁药房的业绩并不理想。2024年，几家上市连锁药房业绩开始出现两极分化的情况，老百姓首次出现营收净利双降的局面。今年上半年，这一趋势被延续，报告期内，实现营收107.74亿元，同比下降1.51%，归母净利润3.98亿元，同比下降20.86%。

对于业绩的下滑，老百姓指出，归母净利润的下降主要系本期新零售业务销售占比增加导致毛利率同比下降及研发费用化同比增加影响。

而在营收方面，二季度相较一季度已有所好转。2025年第二季度营业收入同比下降1.14%，与第一季度营业收入同比下降1.88%相比有所好转；医药零售收入同比增长0.20%，与2025年一季度环比增长4.82个百分点。

“从整个大盘看，目前并不太利于连锁药店的发展，他们的业绩能持平或者略有增长已经很好了，很难再像之前那样高速增长。因此，对企业而言，核心还是要根据自己的经营状况及时调整，尽可能跑赢大盘。”上述业内专业人士指出。

前几年，各大上市连锁药店竞速门店规模，老百姓、大参林、一心堂等多家企业突破万家。但如今，医药零售的叙事逻辑已经发生变化，各大上市连锁药房也不再仅仅追求门店扩张速度，而是通过结构性调整实现高质量增长。

根据财报，截至6月30日，老百姓共计15385家门店，其中直营门店9784家、加盟门店 5601家。2025年半年度净增加门店108家，其中加盟门店净增加门店305家，直营门店净减少197家。

整体来看，与之前一年净增上千家门店相比，如今扩张速度已明显放缓。另一方面，老百姓也出现了近几年直营门店罕见地实现净减少的情况。事实上，在老百姓2022年成为首家迈入“万店俱乐部”的民营上市医药零售企业时，直营门店“功不可没”，近几年新增或净增的直营门店数量大都多于加盟门店数。

谈及零售药店的加盟业务，药赋能CEO邵清向21世纪经济报道记者指出，加盟业务可以快速扩展门店，实现低成本扩张。同时，加盟门店需要从总部那里进货，因此可以加大公司销售额。此外，也可以提升品牌的覆盖面。

2016年，老百姓开始快速发展加盟业务，目前强调构建“直营、并购、加盟、联盟”四驾马车。财报指出，老百姓上半年加速布局存量市场，重点布局老店转加盟和项目加盟，2025年上半年老店加盟占比71%，同比增长41.8个百分点。

强调降本增效

在零售药店转型升级的过程中，国家政策也在给予相应指导，正推动零售药店数智化、专业化、多元化、线上线下融合发展。比如2024年11月，商务部等七部门印发《零售业创新提升工程实施方案》，提出“允许零售药店依法开展非药商品销售及相关健康服务”，鼓励药店多元化发展。

但我国药店与其他国家或头部企业相比仍有较大差距：日本药妆行业2022年非药品销售占比达到了67.3%；美国CVS药店2024年医疗服务和医疗保障收入达到了71%，而我国药店2024年的非药类销售占比仅为18.6%。相比之下，我国药店在商品及服务多元化方面仍有很大的发展空间。

老百姓已在布局多元化，其中在产品多元化方面，重视大健康非药品类布局，利用全渠道大数据选取SKU（商品品规），拓展商品矩阵。截至报告期末，公司经营SKU约为2.52万种。在服务多元化方面，打造健康服务平台，以专业“药事服务”为轴心，向外延伸健康生态链，主要聚焦慢病服务、药事服务、便民服务三大板块。

除面向患者端变革外，今年3月份以来，围绕工作作风、组织、机制方面，老百姓内部也在变革。

值得注意的是，今年4月，老百姓两位高管先后离职，其中江宇飞因“组织改革”不再担任副总裁职务，王黎因“个人原因”不再担任公司总裁职务，由公司董事长谢子龙兼任公司总裁。

在这场变革中，老百姓强调“降本增效”，目前已取得一些成效。比如财报显示，截至报告期末，老百姓经营活动产生的现金流量净额同比增长165.92%，主要系本期采购支付的现金减少，同时降本增效导致支付的工资及费用减少。2025年老百姓节降费用目标超1亿元。

在“增效”方面，老百姓强调大数据、人工智能（AI）等新技术的应用。其中运用大数据实时监控库存、预测需求，报告期内，老百姓存货周转天数为89天，同比减少13天。

在6月份老百姓年度股东大会上，老百姓大药房董事长谢子龙明确表示，公司将AI发展列为“一把手工程”，从战略、场景应用、组织能力提升三大维度全面切入AI赛道，赋能企业经营和终端顾客服务。

根据财报，基于公司积累的深厚数据资产和行业知识，老百姓自研部署大模型，报告期内建成多个生成式AI对话助手（医保政策助手、人资行政助手、门店运维助手、数据资产助手），覆盖营采商销多业务域场景。

值得一提的是，2025年上半年，老百姓研发费用同比激增8686.48%，达到3689万元。对此老百姓给出的解释是“主要系本期研发支出费用化”。

邵清指出，连锁药店部署AI具备明确的实用价值，且已成为行业数字化转型的重要方向。对内而言，AI可以通过数据建模优化运营效率，也可以减少滞销品库存，提升资金周转效率。对外而言，AI可以作为辅助工具优化客户服务，比如快速响应基础用药咨询等。

上述业内专业人士指出，“我更愿意把这些称为模型的实际应用，而不是强调建立大模型。对零售药店而言，很难有能力去真正建立一个大模型。”

老百姓也在加强与外部公司的合作，今年8月初，其与腾讯健康合作开发智能体“老百姓小丸子AI”。该智能体融合了医药行业政策与企业规章制度两大知识库，覆盖医保政策、门店运维、人资行政三大核心业务场景。

谢子龙认为，未来行业将呈现“强者恒强”的马太效应。零售药店要全面重构“价值定位”，从“药品搬运工”升级为“健康CEO”，与顾客从单一的买卖关系，变成以专业能力为顾客提供情绪价值，提供一揽子健康解决方案。