国泰海通：飞机订购不改规划低增 油运运价上行关注旺季

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，维持航空油运快递增持评级。1)航空：暑运客流高峰开始回落，预计9 月中旬公商务恢复。提示短期需求波动不改长逻辑，“反内卷”将三重受益。2)快递：多地或将跟进提价，监管力度决定持续性，反内卷将保障良性竞争。3)油运：油运运价上行关注旺季，风险收益比具吸引力。

国泰海通主要观点如下：

航空：高客座率倒逼票价回升，飞机订购不改规划低增

暑运临近收官，上周客流仍维持高位，高客座率倒逼裸票价回升并高于2024年同期低基数。该行预计2025年暑运客流同比增超3%，客座率同比提升约1pct，公商需求意外走弱致国内含油票价同比降约4-5%。

考虑9月初重大活动及10月重大会议影响，预计9月中下旬公商将明显恢复。彭博社报道中国航司计划订购批量波音飞机。由于“十四五”航司在手订单严重不足，三大航自2022年逐步批量订购空客、商飞飞机。该行认为补充在手订单，不改机队规划低速增长。

中国民航空域时刻瓶颈凸显且持续，新飞机投资回报率偏低致航司资本开支意愿下降，且“十四五”已理性放缓机队增速规划。该行认为“反内卷”将继续保障“十五五”机队规划维持低增。重视航空长逻辑，并将受益内需与升值，关注公商恢复与反内卷，增持。

快递：7月单价降幅收窄，反内卷监管有力

1)件量：7月行业件量同比增长15%，圆通/韵达/申通/顺丰同比增长21%/8%/12%/34%。

2)单票收入：7月行业单票收入同比-5.3%，圆通/韵达/顺丰同比-7.2%/-3.5%/-14%，降幅收窄反映“反内卷”有效缓和竞争压力。7月上旬国家邮政局强调将旗帜鲜明反对“内卷式”竞争;随后义乌底价率先要求提升约0.2元;8月广东多地跟进上调底价约0.4元;该行预计后续多地将跟进提价。相较于2021年快递反内卷，此次监管力度超预期。短期有利于缓和竞争压力，下半年有望开启盈利修复;后续邮管局监管力度或决定提价持续性与未来盈利弹性;中长期继续保障良性竞争，有利行业自然集中。

油运：近日油运运价上冲，关注传统旺季表现

上周原油轮VLCC中东-中国航线TCE由3.7万美元上冲至近5.2万美元，成品油轮MR新澳航线TCE亦由2.0万美元上升至2.3万美元。短期而言，中东原油消费季节性旺季结束，或驱动原油增产更多转化为出口货盘增加。中期而言，下半年南美原油将逐步增产，将驱动原油海运量与航距双重增长，油运供需有望继续向好。油运即将进入传统旺季，关注南美增产与对俄制裁效应。油运股息支持估值下限，且具油价下跌期权，风险收益具有吸引力。

风险提示：经济波动、关税、地缘形势、油价汇率、安全事故等。