第一上海：予中国宏桥(01378)“买入”评级 目标价29.0港元

智通财经APP获悉，第一上海发布研报称，予中国宏桥(01378)“买入”评级，预测公司2025-2027年的收入分别为1560亿元/1611亿元/1674亿元人民币;归母净利润分别为245亿元、250亿元和258亿元。该行给予公司2026年10倍PE估值，目标价为29.0港元，较现价有24%的上涨空间。

第一上海主要观点如下：

上半年利润大幅增长

2025年上半年，公司实现营业收入810.39亿元，同比增长10.1%;毛利达208.05亿元，同比大幅增长16.9%，毛利率提升1.5个百分点至25.7%;归母净利润123.61亿元，同比强劲增长35.0%;净利率提高3.1个百分点至16.7%。利润高增长源于收入提升、毛利率扩张及严格的费用管控，每股基本盈利大增36.0%至1.31元。

一体化凸显成本优势

公司上游铝土矿供应稳定，其中75.3%来自几内亚，保障原料成本优势。中游电解铝销量290.6万吨，毛利率提升0.6个百分点至25.2%，得益于能源结构优化、低碳技术降低能耗及数字化赋能。下游，铝合金加工销量39.2万吨，收入增长6.5%至80.74亿元，高附加值产品实现批量交付。全链条协同显著提升效率与成本控制力。

全球供需紧平衡，铝价易涨难跌

2025年上半年，全球电解铝市场供需表现为紧平衡。中国原铝产量约占全球产量的59.7%，原铝消费量约占全球消费量的62.6%，同比较2024年上半年分别上浮0.2%和1.1%。电网、光伏、新能源汽车等领域呈现不同程度的增长，对拉动国内需求贡献较大。预计下半年电解铝价格维持在20600-21300元/吨，氧化铝维持在3200-3300元/区间，供需关系决定铝价整体易涨难跌趋势。

超30亿元回购

公司高度重视股东回报，上半年斥资26.1亿港元回购1.87亿股并注销，直接增厚每股收益;承诺2025年派息率维持2024年水平;并宣布启动新一轮不低于30亿港元的回购计划，形成“持续分红+主动市值管理”组合拳，充分彰显管理层对公司未来发展的坚定信心。