42%暴涨的中国市场，也难掩始祖鸟的失速

始祖鸟母公司亚玛芬近日发布2025年第二季度财报，表现依旧亮眼。报告期内，其营收同比增长23%至12.36亿美元；净利润为1820万美元，同比扭亏为盈。

在营收高增、利润扭亏为盈的背后，一场悄无声息的引擎更替正在上演。曾独挑大梁的始祖鸟连续降速，而萨洛蒙以35%的营收增速异军突起，随着亚玛芬增长引擎换挡，其高增长神话能否持续，成为市场关心的首要问题。

业绩高光，数字全面上扬

盈利表现方面看来，二季度，亚玛芬毛利率增长270个基点至58.5%；调整后毛利率增长250个基点至58.7%；营业利润增长614%至4400万美元；调整后营业利润增长130%至6700万美元，其中包括第二季度收到的1900万美元政府补助。

亚玛芬称，二季度公司营业利润率增长430个基点至3.5%，调整后营业利润率增长260个基点至5.5%。政府补助使调整后营业利润率提高了约150个基点；净利润从同期负400万美元增至1800万美元，实现扭亏为盈；调整后净利润增长46%至3600万美元。

更吸引市场目光的是大中华区的表现。今年第二季度，亚玛芬体育在大中华区营收4.10亿美元，同比增长42%；亚太地区营收1.55亿美元，同比增长45%；美洲地区营收3.95亿美元，同比增长6%；欧洲、中东和非洲地区（EMEA）营收2.76亿美元，同比增长18%。

鉴于第二季度的业绩表现，亚玛芬体育上调了全年业绩指引，预计2025财年收入将增长20%—21%。

亚玛芬体育首席财务官Andrew Page表示：“此次更新的指引基于当前美国对中国进口商品征收的30%的附加关税，以及对其他国家现行的关税政策将在2025年剩余时间内维持不变。尽管关税对球类及球拍装备板块的影响将略高于预期，但各品牌均已部署应对策略，对集团今年的整体业绩影响有限。”

显然，中国市场的消费热情仍是亚玛芬高增速的底气。但区域高光的背后，品牌内部却悄悄发生变化。

萨洛蒙超车，始祖鸟减速

在亚玛芬体育的产品版块里，始祖鸟、萨洛蒙和威尔胜三大核心品牌分别领衔亚玛芬体育的技术服装部门、户外运动部门、球类及球拍装备三大板块。

南都·湾财社记者注意到，曾独挑大梁的始祖鸟在二季度动能减弱，而萨洛蒙鞋类异军突起：二季度，萨洛蒙所在的户外运动部门收入增速比始祖鸟领衔的技术服装部门高出12个百分点。

具体来看，二季度，包含始祖鸟和壁克峰在内的亚玛芬技术服装部门（Technical Apparel）收入增长23%至5.09亿美元；包括萨洛蒙、阿托米克在内的户外运动部门（Outdoor Performance）收入增长35%至4.14亿美元；包括Wilson、ATEC在内的球类与球拍运动部门（Ball&Racquet Sports）收入增长11%至3.14亿美元。

更棘手的是，始祖鸟所在的技术服装部门二季度增速较一季度还降了5个百分点，同比增速已经连续多年下滑。除此之外，该季亚玛芬技术类服装部门调整后营业利润率下降了10个基点至13.9%。

过去，始祖鸟是亚玛芬的“增长支柱”，随着它增速和利润率双降，始祖鸟为亚玛芬提供的增长动力，已经不比从前。在业内看来，单靠始祖鸟已经没法满足亚玛芬想持续高增长、高盈利的需求。

这也解释了为什么亚玛芬要重点推萨洛蒙。财报显示，截至今年6月末，萨洛蒙所在的亚玛芬户外运动部门门店数达到256家，同比增长58%。而始祖鸟所在部门的门店数量为227家，同比增长12%。

首席财务官安德鲁·佩奇（Andrew Page）也公开表示，萨洛蒙鞋类业务成为亚玛芬的重要第二增长引擎。

能否继续高增长？

尽管亚玛芬二季度的业绩看似全线上扬，但在业内分析人士看来，1900万美元的政府补助对利润改善起到关键作用，若剔除此项，盈利成色顿减。

库存问题同样不容忽视。数据显示，期末15.97亿美元的存货，同比与环比均大涨29%。事实上，高价低频的户外装备一旦预判失误，极易积压。更为严峻的是，随着国内外竞品加速入华，渠道、营销、人工成本节节高升，或将持续侵蚀利润。

宏观关税的不确定性、始祖鸟增速放缓、库存高企是亚玛芬当前面临的三座大山。

今年以来，亚玛芬也在人事上迅速落子。6月18日，安踏集团向南都·湾财社记者确认，该公司管理层任命姚剑为狼爪品牌总裁，负责狼爪品牌全球业务运营。这一任命将于2025年7月1号生效。此举“为了更好地匹配集团战略发展规划。”

姚剑此前是亚玛芬大中华区总经理，统管始祖鸟等多个亚玛芬集团旗下品牌。

与此同时，原中乔体育CEO马磊（Jeffery Ma）将接任亚玛芬大中华区总裁一职，自2025年7月1日起正式履职。马磊在体育用品行业积累了深厚的经验，曾先后在滔搏及阿迪达斯中国等知名企业担任高管，精通渠道管理。

这一人事变动也被业内视为强化运营效率的信号。未来，亚玛芬能否在新管理层的带领下，在规模狂奔与盈利质量之间找到平衡，仍有待市场观察。

采写：南都·湾财社记者 孙阳