阿里分拆！斑马独立上市 是“放飞梦想”还是“甩掉包袱”？

8月21日，阿里巴巴港交所发布公告，拟议分拆斑马网络技术股份有限公司，并在香港联合交易所有限公司主板独立上市。

出品 |网经社

编辑 | 黄玉宙

审稿 |云马

配图 | 网经社图库

一、阿里分拆再落一子！斑马智行正式递交上市申请

阿里巴巴于8月21日在港交所发布公告，拟议分拆斑马网络技术股份有限公司，并在香港联合交易所有限公司主板独立上市。此前的8月20日，斑马网络技术股份有限公司（简称“斑马智行”）正式向港交所主板递交上市申请，德意志银行、中金公司与国泰君安国际担任联席保荐人。

招股书显示，按2024年收入计算，斑马智行是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商，按解决方案搭载量计算亦排名第一。截至2025年6月30日，斑马的智能座舱解决方案已在60个主机厂的逾800万辆车上搭载，覆盖超过14个国家。

网经社企业库显示，“斑马网络”属于斑马网络技术股份有限公司，成立于2015年，法定代表人为张建锋。

官网资料显示，斑马网络核心产品斑马智行面向汽车和交通行业提供智能汽车操作系统、智能汽车解决方案、数字交通解决方案。斑马智行充分协同阿里巴巴集团在语音、视觉、芯片、IoT、云计算、地图、支付、电商等领域技术和生态优势，和车企一起重新定义汽车，为用户打造智慧出行空间，提供智慧驾乘服务和丰富车生活。基于自研AliOS打造斑马智行智能汽车解决方案，目前已经合作上汽、一汽、南北大众等车企的10余个汽车品牌、40多款车型。

斑马网络此前为阿里巴巴旗下子公司，自2024年12月27日起不再纳入阿里集团财务报表。截至公告日，阿里持有斑马网络约44.72%的股份。现建议，拟议分拆将以斑马股份全球发售的方式进行（包括香港公开发售及国际发售）。在斑马股权结构的若干拟议调整及拟议分拆完成后，阿里将继续持有斑马网络超过30%的股份。

网经社电子商务研究中心主任曹磊表示：当下，互联网大厂业务拆分蔚然成风，如58同城已拆分出安居客、快狗打车、转转、天鹅到家等独立业务；腾讯旗下有腾讯音乐、阅文集团、腾讯影业等；网易旗下有网易有道、网易云音乐等。而阿里此次“1+6+N”策略包括阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、菜鸟、国际数字商业、大文娱等业务。

二、分拆上市 背后隐藏了什么样的战略意图？

阿里巴巴集团自2023年起启动的"1+6+N"组织变革，是公司24年来最重要的战略调整。该架构将集团定位为控股公司("1")，下设六大业务集团("6")和多家业务公司("N")，旨在通过划小核算单元、提升组织敏捷性，解决大企业弊病。斑马智行作为"1+6+N"架构中的"N"类业务公司，属于阿里巴巴集团直接控股的单列业务单元，具备独立融资和上市的可能性，此次分拆正是这一战略的落地实践。

2018年9月，斑马智行宣布获得超16亿元的首轮融资，该轮融资由国投创新领投，云锋基金、尚颀资本跟投，是公司成立以来的首次融资。2021年7月，阿里巴巴集团、上汽集团、国投招商、云锋基金等四大股东联合向斑马智行增资30亿元人民币。

斑马智行招股书显示，2022年至2024年，斑马智行的收入分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元，亏损及综合开支总额分别为8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元，三年亏了约26亿元。

在毛利率方面，2022-2024年，斑马智行的毛利率分别为53.9%、46.4%、38.9%。三年来呈现逐年下降趋势。

在研发投入上，斑马智行2022-2024年分别产生研发开支11.11亿元、11.23亿元及9.80亿元，合计32.14亿元。

公告称，拟议分拆可更好地反映斑马集团自身的价值，并提高其运营及财务透明度，从而使投资者将能够分开评价及评估斑马集团与阿里巴巴未分拆集团的业绩及潜力；斑马的业务有别于与阿里巴巴未分拆集团业务相对更多元化的模式，其独特的汽车系统解决方案将吸引专注于斑马集团业务领域的投资者群体。

分拆斑马智行是阿里巴巴"轻资产、高毛利"转型战略的重要一环。首先，分拆后斑马智行不再纳入阿里巴巴合并报表范围，这将直接减少阿里巴巴合并报表的亏损压力，有助于进一步优化财务表现。其次，分拆后阿里巴巴仍持有斑马智行超过30%的股份，通过权益法核算投资收益，保留对高潜力业务的投资价值。第三，斑马智行独立上市将释放阿里巴巴在智能汽车领域的技术价值，减轻其在操作系统等长期研发领域的资金压力。

三、分拆上市只是起点！斑马智行携阿里技术背书 押注 AI 驾驶与全球市场破局

阿里巴巴分拆斑马赴港上市，是其"1+6+N"战略的重要实践，也是阿里巴巴从大集团管控向控股公司模式转型的关键一步。通过分拆斑马智行，阿里巴巴实现了对高潜力业务的投资价值释放，同时保持了生态协同效应。斑马智行可继续获得阿里在云服务、人工智能等技术层面的支持，同时也能更灵活地拓展非阿里系客户。

从更宏观的角度看，斑马智行分拆上市也是中国科技企业分拆战略的典型案例。随着互联网巨头纷纷启动组织变革，分拆高潜力业务独立上市已成为释放生态价值的重要手段。阿里巴巴此前已成功分拆菜鸟、阿里健康等业务上市，斑马智行将是其在智能汽车领域的又一重要布局。

对于斑马智行而言，分拆上市是其实现从"软件定义汽车"到"AI重新定义驾驶体验"产业演进的关键一步。随着全球智能汽车市场扩张，斑马智行有望借助资本市场力量，将其技术优势转化为持续盈利能力。公司已开始AllinAI，推出"元神AI"大语言模型，构建了"1+3"的AI技术体系，以自然交流为第一交互方式，感知不同场景、组织各类服务、学习用户习惯三个主要智能能力。

网经社电子商务研究中心特约研究员陈虎东认为，业务体系成熟之后，分拆上市的方式其实是科技公司的常态，不仅有助于业务独立运营，而且有助于单独的业务体系摆脱传统大组织变革滞后的羁绊，毕竟大组织的运营方式在很大程度上已经满足不了当前科技发展的速度。

未来，斑马智行的发展路径可能包括：一是加速AI大模型在汽车座舱领域的应用落地，推动汽车智能座舱转向主动智能；二是拓展全球市场，特别是在智能座舱渗透率较低的新兴市场；三是通过业务收购和战略合作，进一步强化技术壁垒和生态整合能力。

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