沙特的石油或许已成为枷锁！

沙特阿拉伯富得不可思议。它掌控着全球逾 15% 的石油供应，折算下来，足够给每位公民约 30 万美元。然而，曾让这个国家坚不可摧的资产，却可能正变成其最大的软肋。2025 年，沙特全国经济的一半以上、政府收入的约八成，仍仅靠石油产业独力支撑。

你以为早已独立的行业，其实都与石油血脉相连。农业就是一例。沙特曾不惜花费数百亿美元在沙漠里种小麦，一度成为世界第六大出口国。然而，这一产业从未真正自立——政府以约五倍于市价的代价收购农户粮食，只为让他们继续经营。整个计划耗费 850 亿美元，最终在 2016 年被悄然叫停。

自近一百年前发现石油起，沙特就拼命想摆脱单一经济，却似乎越努力越无力：斥资数百亿美元打造 150 公里长的未来线性城市、沙漠滑雪场，还有一座形如海龟、漂浮在荒漠中央的“海上城市”。虽然人们一度相信这背后有宏大蓝图，但随着时间推移，更多迹象浮现——没人知道钱究竟从哪里来。原本 150 公里的“线性之城”已缩水至 2.5 公里，全部项目总花费更被估到 1.5 万亿美元，是最初预算的三倍。沙特一直动用外汇储备填窟窿，可储备已从十年前的 7500 亿美元跌至 4000 亿美元，按此速度，2036 年将告罄。投资者已觉察风险：针对沙特违约的保险费率飙升，评级机构发出警告，借贷成本迅速攀升。人们开始怀疑，这个全球最富的国家之一，会否最终走向破产？

要真正理解沙特的处境，得回到五十年前——那时的沙特与今日判若两国。以今天的币值计，普通工人年收入仅约 6000 美元，不到全球均值的一半。然而 1970 年代，一场巨变彻底改写了国家命运。1973 年石油危机爆发：埃及与叙利亚突袭以色列，引发“赎罪日战争”。战火蔓延，美国力挺以色列；作为报复，阿拉伯产油国组成的 OPEC 对西方实施石油禁运。一夜之间，油价翻了两番，全球经济震荡。

西方多年来倚赖廉价能源，通胀飙升，英国竟达25%。而沙特却财源滚滚，不到十年，石油年收入从约 40 亿美元跃至逾 1000 亿，国民平均收入十年翻倍。沙漠小镇转瞬化作现代都市，十年前还是低矮土屋的天际线，眨眼间钢铁摩天楼林立。然而，这种富裕与欧美、东亚的路径截然不同。通常，国家先由农业转向制造业，再迈向服务业，财富因此较为平均地扩散。沙特却因财富几乎全靠石油，从未真正培育其他产业，现代经济所倚重的多元私营部门、出口制造、科技创新统统缺席。

全国近七成就业人口靠政府“养活”，而政府预算约四分之三来自石油。相比之下，美国政府雇员仅占 15%。对石油的绝对依赖，使权力彻底集中于沙特王室一家。王室净资产 1.4 万亿美元，约为英国王室的 50 倍，更关键的是，他们完全掌控经济命脉。没有选举压力，政府无需取悦大众，哪怕人权纪录糟透，也能在 80 年代豪掷数百亿扩建石油设施，将日产量从 300 万桶提到 1000 万桶。

然而，专制加单一路径的风险巨大。2014 年油价暴跌，石油收入瞬间腰斩。政府被迫大举借债，财政赤字飙至 GDP 的 15%，创纪录高位。几乎毫无私企缓冲，国民收入数月内缩水近两成。后来油价回升，危机暂解，却暴露了体系的脆弱：一旦石油断流，国家机器便停摆——而这一幕或许已开始上演。

据预测，全球石油需求将在 2030 年前见顶；欧美已斥数千亿美元投资本土清洁能源，连世界最大油进口国中国也承诺 2060 年实现碳中和。沙特王室深知形势逼人，2016 年抛出“愿景 2030”——号称史上最激进的经济改革方案，欲借今日油金，重塑国家。计划宏大：十年内先投 4000 亿美元，锁定旅游、科技、金融，目标把石油占GDP 比重压至 30%，非油财政收入翻两番，打造全球创新投资中心。

最吸睛的项目莫过于沙漠新城 Neom：飞行出租车、AI 公共服务、零碳能源，一应俱全。但这是一场豪赌——若油价高企，改革尚有底气；若油价低迷，巨额支出将拖垮财政。官方估算，若想可持续推进愿景 2030，油价需长期守在每桶 90 美元。偏偏 2022 年俄乌战争爆发，油价两月内跌逾 25%，至 76 美元。沙特阿美利润骤降 25%，国家一年少收 900 亿美元。预算赤字 2024 年升至 GDP 的 2.3%，为数十年来最快；2030 年公共债务占 GDP 之比预计达 43%，而 2010 年仅为 2.2%。

你或许觉得 43% 并不算高——美国国债已占 GDP 124%。但关键差异在于：美国拥有深厚金融市场、政治稳定与多元经济，可吸纳冲击；沙特则全靠石油。油价一跌，财政即刻失衡，债务风险骤升。一旦投资者失去信心，抛售债券，融资成本将飙升，政府被迫削减支出以偿债，或触发衰退螺旋。如今迹象已现：沙特信用违约掉期息差年初升至疫后新高；评级机构与金融市场纷纷示警。若国债利率只升几个百分点，政府每年便要多付约 100 亿美元，相当于 GDP 的 3%。

那么，这些借来的天量资金投向何处？倘若砸向能创造长期增长的生产性资产，尚有一线生机；可现实是，愿景 2030 越来越像一场溢价过高的赌博。旗舰项目普遍延期、超支、内耗严重。Neom 原估 5000 亿美元，如今成本飙至数万亿，内部评估称 2031 年仅能完成 1%。地标“线性之城”从 170 公里缩水到 2.4 公里，容纳人口仅 30 万。即便如此，政府仍加码押注：特鲁吉纳未来度假村、红海主题乐园等巨型工程仍在推进或新宣布。

相比之下，挪威提供了教科书级范例。1960 年代北海发现巨油，挪威并未挥霍，而是设立主权财富基金，如今规模逾 1.6 万亿美元，居全球之首，年收益覆盖政府预算四分之一，支撑全民医保与免费高等教育，成为全球最幸福、最富裕国家之一。沙特石油储量是挪威十倍，为何不照搬？答案在于权力结构。沙特是绝对君主制，权力集中于王室。王储没有选举压力，无需顾及普通人利益，于是“愿景 2030”这类宏大工程得以出炉——政府更在意国际声望，而非真正改革。

在全球石油需求下滑之际，数十亿仍砸向高风险、低回报的“面子工程”。沙特的未来悬于一线：若能完成这场豪赌，或可摆脱石油依赖；若不能，即便资金雄厚，缺乏透明、问责与公共利益的体制，也会让最昂贵的蓝图轰然倒塌。

沙特另一重金押注的领域是加密货币，这或许是其少数更精明的投资之一。2025 年 5 月，沙特央行披露已购入至多 600 亿美元加密资产；近期加密市场一路狂飙，某只标的多年跑赢比特币。