反内卷力度超预期，助力价格战逐步缓和

东兴证券近日发布快递7月数据点评：件量增速继续放缓，各企业增速分化：7月全国快递服务企业业务完成量164.0亿件，同比增长15.0%。分类型看，同城件业务量同比增长8.8%，异地件增长16.1%。行业件量增速3月以来缓慢下行，与去年同期基数较高有一定关系，也与以价换量模式边际效益递减有关。

以下为研究报告摘要：

事件：7月全国快递服务企业业务完成量164.0亿件，同比增长15.0%。行业件量增速缓慢下降。

点评：

与6月类似，7月上市快递公司件量增速分化依旧明显。其中顺丰增速显著领先行业均值，4月以来维持了30%以上的高增长。通达系快递中，圆通增速高于行业均值，申通及韵达则低于行业均值。

圆通单票收入继续下压，申通韵达底部波动：价格方面，7月行业单票价格环比6月略降，同比降幅缩窄至5.3%。

申通、韵达与圆通7月单票收入同比降幅分别为1.5%、3.5%和7.1%。韵达单票收入同比降幅收窄，主要是价格已经处于底部，继续下探空间有限；圆通同比降幅则还在扩大，说明圆通对提升市场份额依旧有很高的诉求。

结合量价数据的表现，我们认为圆通单票价格下探，与申通和韵达的单价差距持续收窄，对后两者形成一定的价格压力，导致其件量增速承压。同时，申通与韵达单票价格继续下降的空间已经较为有限，在这一价格水平下，以价换量模式受到的阻力很大。

反内卷助力价格战缓和，关注反内卷带来的长期影响：近期，内卷式竞争的问题受到相关部门的重点关注。7月以来国家邮政局加强了反内卷的力度并强调行业自律，或有助于后续价格竞争的缓和，举措包括：7月8日，国家邮政局党组召开会议强调进一步加强行业监管，完善邮政快递领域市场制度规则，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题；7月20日，发布《关于规范快递市场竞争秩序的提示函》，严厉打击“低于成本价”行为，并将此纳入企业信用评价。7月29日，召开快递企业座谈会，就多项突出问题整治，促进行业高质量发展进行座谈交流。

各地也相应出台反内卷政策，包括但不限于：义乌市邮政管理局召开会议，将快递价格在1.1元/票底价基础上涨价0.1元/票至1.2元/票，自7月18日起生效；8月1日广东省邮政管理局召开反对“内卷式”竞争工作座谈会，要求积极推动解决快递末端网络不稳定、从业人员权益保障不到位等突出问题。且有消息称8月5日起，广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元/票以上，基层网点派费增加0.1元/票；北京市快递协会于8月5日发布《倡议书》，杜绝通过不合理低价争抢市场份额；摒弃“价格比拼”短视思维，避免陷入“利润为负—品质下降—消费者流失”的恶性循环。

投资建议：我们预计后续各地还会继续跟进反内卷的相关政策，当前行业反内卷的力度超出市场预期，带动板块股价上涨。价格战在行政力量的干预下近期有望出现缓和。建议重点关注服务品质领先的行业龙头中通和圆通。

风险提示：行业价格战加剧；人力成本攀升；政策面变化等（东兴证券 曹奕丰）