丰倍生物IPO：经营现金流骤降86%，费用率“逆势下滑”遭监管问询，子公司频因环境问题被整改

上交所官网信息显示，8月15日，苏州丰倍生物科技股份有限公司（简称“丰倍生物”）IPO状态变更为“提交注册”。公司拟发行不超过3590万股，拟募集资金7.5亿元，用于新建年产30万吨油酸甲酯、1万吨工业级混合油、5万吨农用微生物菌剂、1万吨复合微生物肥料及副产品生物柴油5万吨、甘油0.82万吨项目。

值得注意的是，丰倍生物近年财务表现呈现“增收不增利”特征。2022年至2024年，公司营业收入从17.09亿元增至19.48亿元，增幅12.75%，但同期扣非净利润却从1.36亿元连续下滑至1.15亿元，2024年同比降幅达6.28%。更严峻的是，2024年公司经营活动现金流净额同比暴跌86.20%，仅剩2243.03万元，公司解释称主要因“经营性应收项目余额增长”，但账面盈利与现金流的背离，凸显了其盈利质量与资金链压力。

此外，公司费用管控情况与行业趋势明显背离。2024年在主营业务收入增长12.72%的背景下，丰倍生物销售费用仅微增2.26万元，管理费用则大幅减少598.91万元，导致销售费用率（1.12%）和管理费用率（1.49%）显著低于同行业可比公司平均值（销售费用率1.61%、管理费用率6.42%）。这种在收入增长、客户与产品结构调整时期的费用率“逆势下滑”现象，与行业整体趋势形成鲜明对比，引发监管机构对其费用下降原因及低于同行合理性的重点追问。

与此同时，丰倍生物旗下子公司的环境合规性问题亦不容忽视。其两家子公司维格生物和良友油脂近年来持续因环境违规被监管部门责令整改：维格生物在2023年检查发现问题后，2024年监管等级不降反升为重点污染源企业，但复查中问题依旧；两家公司更于2024年被列为大气环境重点监管单位，反映出整改不力或问题反复的潜在风险。

增收不增利，经营现金流骤降86%

丰倍生物近三年的财务数据呈现出一种耐人寻味的现象：在营业收入稳步增长的同时，其核心盈利能力和经营现金流却面临显著压力，尤其是2024年，经营性现金流的急剧萎缩尤为引人关注。

数据显示，2022年至2024年，丰倍生物营业收入分别为17.09亿元、17.28亿元和19.48亿元。可以看到，即便在2024年我国生物燃料出口减少的行业背景下，公司依然实现了营业收入的增长，2024年增幅约12.75%。然而，与营收增长形成反差的是，同期丰倍生物扣非净利润分别为1.36亿元、1.23亿元、1.15亿元，呈现连续下滑态势。特别是在2024年营收增长的情况下，扣非净利润同比下滑约6.28%，公司明确表示，出口减少是导致该年净利润“小幅下滑”的直接原因。但这种“增收不增利”的局面，反映出公司在成本控制、产品定价或市场环境应对上可能面临挑战。

图片来源：丰倍生物招股书

比净利润下滑更值得关注的是经营现金流的剧烈变动。2022年至2024年，丰倍生物经营活动产生的现金流量净额分别为6972.00万元、1.62亿元和2243.03万元，2024年同比下降86.20%，公司对此的解释是“主要是经营性应收项目余额增长所致”。这意味着，虽然账面上销售收入增加了，但实际收到的现金却大幅减少，大量的销售收入形成了应收账款，未能及时转化为经营所需的现金流。这种情况对公司的资金周转效率和财务稳健性构成潜在风险。

费用率“逆势下滑”遭监管问询

在冲刺资本市场的关键阶段，丰倍生物因销售与管理费用率显著低于行业平均水平，受到上海证券交易所上市审核委员会的关注。这家以废弃油脂生产生物柴油、农药助剂等资源化产品为主营业务的企业，其费用控制能力与行业趋势形成的反差，成为监管问询的焦点。

财务数据显示，2022年至2024年，丰倍生物主营业务收入稳步增长，从17.04亿元增至19.45亿元。然而同期，公司的费用支出却呈现出不同走势。2022年至2024年间丰倍生物销售费用分别为1573.45万元、2178.77万元和2181.03万元，销售费用率分别为0.92%、1.26%和1.12%，同期，同行业可比公司销售费用率分别为0.38%、0.82%、1.61%；丰倍生物管理费用分别为2539.96万元、3505.47万元和2906.56万元，管理费用率分别为1.49%、2.03%和1.49%，同期，同行业可比公司管理费用率分别为1.98%、3.31%、6.42%。

图片来源：丰倍生物招股书

2024年，丰倍生物在主营业务收入增长12.72%的情况下，销售费用仅微增2.26万元，管理费用则减少598.91万元，这使得公司2024年的销售费用率降至1.12%，管理费用率回落至1.49%。这一数据与同行业公司形成鲜明对比。2024年，同行业可比公司的平均销售费用率达1.61%，管理费用率更是高达6.42%。值得注意的是，嘉澳环保和隆海生物的管理费用率因销售收入大幅下降而显著上升，进一步拉高了行业平均值。而丰倍生物在2024年客户结构、产品结构均有所调整的背景下，不仅保持了收入增长，期间费用率反而走低。

监管机构在2025年第29次审议会议中，明确要求丰倍生物说明：公司销售费用、管理费用较2023年度有所下降或基本持平的原因及合理性，以及2024年公司期间费用率低于同行业可比公司的合理性。

目前，市场正等待丰倍生物对监管问询的具体回应。在行业整体面临压力、同行费用率高企的背景下，丰倍生物能否为其独特的费用结构提供令人信服的商业逻辑，将成为影响其上市进程的关键因素之一。

子公司频因环境问题被整改

常州市生态环境综合行政执法局近年来的环境监管记录显示，苏州丰倍生物科技股份有限公司旗下两家子公司——常州市金坛区维格生物科技有限公司（以下简称“维格生物”）和常州市金坛区良友油脂有限公司（以下简称“良友油脂”）多次因环境问题被责令整改，暴露出企业在环保合规管理上的持续漏洞。

2023年三季度，维格生物出现在常州市生态环境局的“双随机”检查名单中，其被列为一般污染源企业，检查发现存在环境问题并被责令整改。然而，2024年三季度，维格生物的监管类别升级为重点污染源企业，检查中仍被查出问题，反映出整改效果未达预期或问题反复出现。

图片来源：常州市生态环境局

值得注意的是，2024年3月常州市发布的《2024年环境监管重点单位名录》中，维格生物和良友油脂均被列入大气环境监管重点单位。然而，丰倍生物在招股说明书中，未对子公司的环保问题及监管升级情况进行充分披露。