徐彦踏空牛市，大成基金被骂惨！

A股“水牛行情”的狂欢中，大成基金顶流经理徐彦的新基金“大成兴远启航混合”成了刺眼的“异类”。这只3月11日成立、合同约定股票投资占比60%-95%的偏股基金，截至6月末股票仓位仅0.73%，超84%资金以银行存款形式“躺平”。

当沪深300指数半年涨超9%、创新药ETF飙升30%时，其单位净值却在1元关口微跌0.06%，近193亿管理规模的顶流，带着6.27亿新基金完美错过行情，一场基民与基金经理的信任冲突就此爆发。

基民的愤怒早已溢出屏幕。在基金讨论区，“垃圾”“太次”的吐槽刷屏，更有人直指核心矛盾：“一直不建仓，还要收管理费？”

有投资者算了笔账，若将申购资金投入沪深300指数基金，半年至少能赚近10%，如今不仅颗粒无收，还要倒贴1.5%的年费率，成立近半年管理费已计提超千万元。

从“2月买的，这波行情活生生错过了”的无奈，到“是不是要离职”的猜测，再到“千年乌龟，一直在趴着”的嘲讽，基民的情绪从期待转向失望，最终沦为愤怒。

面对质疑，徐彦的回应显得苍白且矛盾。他在二季报中解释，新基金从零开始，当前市场缺乏被显著低估的股票，“判断股价波动不是我的强项”，承诺将在规定时间内完成建仓。

可这番“价值派”的谨慎，在牛市里格外“不合时宜”——要知道，他管理的老基金如大成策略回报混合，任职总回报超420%，年化回报13.75%，“价值派旗手”的人设早已深入人心。

更具戏剧性的是，他在朋友圈转发吐槽自己的文章，配文“点赞尴尬，不点赞也尴尬，这不就跟在这行情下建仓时差不多嘛”，这种略带自嘲的表态，非但没平息争议，反而被解读为“态度暧昧”，进一步激化了基民的不满。

业内对徐彦的操作也争议不断。有人认可其坚守价值投资的定力，认为当前市场部分板块估值过高，盲目建仓恐为后续回调埋雷；但更多声音质疑其判断失误，甚至猜测他在“护老保新”——

老基金大成兴远视野今年YTD涨幅12.77%，净值处于历史高位，若新基金大规模建仓后遇波动，可能拖累整体业绩，倒不如让新基金“躺平”当“安全垫”。

毕竟按规定，新发偏股基金需在成立后6个月内完成建仓，如今距离9月11日的“大限”只剩不到一个月，徐彦是突击建仓还是继续观望，成了市场关注的焦点。若突击建仓，在市场已冲高的背景下，难寻“低估标的”；若继续低仓位，基民的资金仍将闲置，错过行情的遗憾只会加深。

徐彦的困境并非孤例，而是公募行业诸多问题的缩影。今年新成立的基金业绩呈现极端分化：有的创新药主题基金抓住风口涨超70%，4月成立的部分基金火速建仓收益超40%；但也有基金高位建仓后亏损，或像大成兴远启航这样迟迟不行动。

这种分化背后，是公募行业长期存在的“认知错位”与“机制缺陷”。

一方面，投资者与基金公司的信息不对称日益严重。基金宣传时往往放大明星经理的过往业绩，却对其投资风格的局限性避而不谈。徐彦是典型的左侧布局价值派，擅长在市场低估时入场，却在牛市中偏保守，这种风格本需投资者有长期耐心。

可现实是，基民多是被“顶流光环”和“牛市必赚”的预期吸引入场，对经理的策略适应性一无所知，一旦短期收益不及预期，自然引发信任危机。

另一方面，“旱涝保收”的管理费机制和“新老基金分化”的操作，进一步透支行业信任。公募基金按固定费率收取管理费，无论基金盈亏，管理费照收不误。

对基金经理而言，新基金“躺平”不建仓，既不会因亏损影响口碑，又能稳稳赚取管理费，缺乏主动操作的动力。更值得警惕的是，部分明星经理将新基金当作老基金的“安全垫”——老基金需积极操作维持排名，新基金则低仓位保安全，这种“卸磨杀驴”的操作，让投资者对“明星经理”的信任逐渐崩塌。

更核心的问题，在于对“价值投资”的僵化理解。徐彦以“缺乏低估标的”为由选择空仓，实则是将价值投资等同于“买便宜股”。真正的价值投资，应是对企业内在价值的判断，而非单纯看估值高低——在产业升级、技术创新的背景下，成长股的合理估值同样具备投资价值。当基金经理将“找不到低估标的”当作不行动的借口，暴露的不仅是对市场趋势的迟钝，更是投研能力的短板。

这场信任危机，给投资者和公募行业都敲响了警钟。对基民而言，盲目追逐明星经理和短期行情不可取，需深入了解基金经理的投资风格、策略适应性，理性匹配自身风险偏好与投资周期。但更该反思的是公募行业：如何打破“业绩宣传滤镜”，让经理风格、策略透明化，让投资者“买得明白”？如何改革管理费机制，将基金经理的收益与投资者利益绑定，避免“旱涝保收”催生的不作为？

徐彦的新基金最终能否完成建仓、业绩能否回暖，尚未可知。但这场“踏空风波”留下的思考远未结束——公募行业若想重建信任，不能只靠明星经理的光环，更需在信息透明、机制优化、投研能力提升上多下功夫。毕竟，基金投资的核心是“受人之托，代人理财”，唯有真正将投资者利益放在首位，才能在牛市与熊市的交替中，走得更稳、更远。