【IPO前哨】估值达33亿元！连亏之下，华芢生物有何看点？

近日，银诺医药-B（02591.HK）、中慧生物-B（02627.HK）相继通过第18A章登陆港股市场，上市后有着非常亮眼的股价表现。

而在另一边，来自山东青岛的华芢生物科技（青岛）股份有限公司（以下简称"华芢生物"）也于8月15日向港交所递交了招股书，拟通过第18A章在主板上市，华泰国际、中信证券为联席保荐人。

值得一提的是，华芢生物此前曾在2024年4月29日、2024年11月22日递交过上市申请，这已经是公司第三次递表了。

完成三轮融资，估值超33亿元

华芢生物成立于2012年，致力于开发疗法，重点是针对有医疗需求及市场机会的适应症开发蛋白质药物，公司主攻方向是发现、开发和商业化伤口愈合的疗法，目前为血小板衍生生长因子（"PDGF"）药物。

截至2025年8月6日，华芢生物的管线包含两款核心产品，即用于治疗烧烫伤的Pro-101-1及用于治疗糖尿病足溃疡（"糖足"）的Pro-101-2，以及八款其他候选产品，这八款候选产品用于广泛的创面愈合适应症，包括新鲜创面、压疮、放射性溃疡、干眼症、角膜损伤、日光性皮炎、脱发、痔疮及胃溃疡。

其中，用于治疗烧烫伤的Pro-101-1已在中国完成IIb期临床试验，并正处于确定临床试验报告的阶段；用于治疗糖足的Pro-101-2正在中国进行II期临床试验。华芢生物预期，一旦公司的PDGF候选产品实现商业化，其主要市场将在中国。此外，华芢生物计划在美国推出Pro-101-1。

华芢生物还指出，中国生物制药市场目前还没有PDGF产品。

值得注意的是，华芢生物打造涉及十款产品的研发管线离不开资金的支持，公司此前就曾获得三轮融资。

招股书披露，2021年5月，公司完成Pre-A轮融资，融资后估值达8.05亿元（人民币，下同）；同年10月，完成A轮融资，估值达20.21亿元；2023年10月，公司完成B轮融资，估值已经超过33亿元。

不过，三轮融资在为华芢生物带来资金助力的同时，也给公司戴上了"紧箍咒"。

招股书显示，A轮、B轮的投资者均拥有若干主要优先权。例如，B轮投资者要求华芢生物首次公开发售于2026年12月31日前完成，否则公司需回购其所持有的全部或部分股份，每股赎回价为原发行价加上自代价支付日期起至赎回日期止按简单基准计算的年利率6%的利息的总和。

另外，虽然获得了三轮融资，但截至2025年8月6日，贾丽加、王轲珑、张红波、李葛卫通过一致行动人协议，共同拥有公司已发行股本总额约66.99%的权益，其中贾丽加持股19.54%；王轲珑持股17.98%；张红波持股17.47%；李葛卫持股12.00%。

无商业化产品，业绩持续亏损

业绩方面，2023年、2024年及2025年前五个月，华芢生物的收入分别为47.2万元、26.1万元和0元；期内净亏损分别为1.05亿元、2.12亿元和0.72亿元。

华芢生物披露，2023年的收入来自于向单一客户提供与创面愈合医疗器械项目相关的研究服务；2024年的收入来自于向另一单一客户销售PDGF-BB试剂以供其研究及实验。

而由于没有从商业化候选产品中获得任何收入，并已产生大量的研发费用及与持续运营相关的行政开支，因此华芢生物才出现连续亏损。

具体而言，2023年、2024年及2025年前五个月，华芢生物的行政开支分别为4211.7万元、1.17亿元、4016.3万元；研发费用分别为3991.5万元、9132.6万元和3206.1万元，主要是用于核心产品Pro-101-1及Pro101-2的研发。

华芢生物还在招股书中指出，预期2025年净亏损将大幅增加，主要因为继续推进候选药物研发预期将产生重大研发费用，而预期2025年不会自候选药物商业化获得可观收入。

对融资活动依赖较重，募资拟投往这些方向

没有商业化产品上市，各项开支又不能少，华芢生物的经营活动现金流量净额一直是负数，公司日常运营的资金主要依赖融资活动获取。

而截至2025年5月31日，公司的现金及现金等价物为1.05亿元，比较紧张，亟需"补血"，因此这次的IPO对华芢生物来说意义重大。

根据招股书，如果上市成功，华芢生物拟将募集的资金投往如下方向：用于Pro-101-1（治疗烧烫伤）和Pro-101-2（治疗糖尿病足溃疡）的持续临床开发；用于核心产品以外的PDGF候选产品（如治疗新鲜创面、压疮等适应症）的临床前研发；用作营运资金及一般公司用途等。

作者|云知风起

编辑|Danna