高端白酒增长乏力，“兼香”龙头口子窖上半年营收净利“双降”均超20%

8月19日，中国兼香白酒龙头口子窖公布2025年半年度报告，上半年实现营业收入25.31亿元，同比下降20.07%；归属于上市公司股东的净利润7.11亿元，同比下降24.63%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.98亿元，同比下降24.90%。

口子窖称，2025年以来，白酒行业市场分化与渠道变化加剧，产量持续萎缩，销量增幅放缓。公司称将全面参与市场竞争，全面帮扶经销商，推进“智转数改”项目，有序推进口子产业园一期、二期酿酒、制曲、包装及储酒工程等。

高端白酒收入下降拖累业绩，直销占比不大却增长良好

口子窖是中国兼香型白酒的代表品牌之一，旗下拥有口子窖、老口子、口子坊、口子酒等系列产品。公司生产的口子窖系列产品香气独特，是我国兼香型白酒的代表。公司位于皖北地区，毗邻江苏、山东、河南等白酒消费大省，除安徽市场之外，在周边省份也具有较强的市场影响力。

从收入结构看，公司主要依靠高档白酒产品销售，2025年上半年，公司高档白酒收入23.85亿元，规模占当期白酒营收比例约为96%，该部分收入同比降19.80%，影响了公司上半年整体营收与净利润表现。在高端白酒增长乏力的同时，中、低端白酒也出现了一定幅度的下降，公司整体营收下滑显著。

从渠道类型来看，公司收入下降主要因批发代理渠道出现了较大幅度的下滑，公司主要渠道分为直销（含团购）、批发代理。上半年，公司批发代理收入23.52亿元，占渠道营收比重约为95%，同比下降21.26%，下降幅度高于公司整体营收下滑幅度，公司直销（含团购）表现出良好增长，今年上半年实现营收1.33亿元，同比增长44.57%。

销售费用投放同比亦出现下降。公司上半年销售费用3.57亿元，同比下降25.11%，公司称因销售下降促销投放减少及电视广告投入下降所致。

区域销售方面，公司在省内外均出现了下滑。省内营收21亿元，同比下降19.31%，省外营收3.84亿元，同比下降19.24%。

全面参与市场竞争，口子窖将加快上海营销中心建设

口子窖的业绩下滑，侧面反映出白酒市场竞争的日趋激烈。

公司介绍，白酒市场为充分竞争市场，公司所处淮河流域周边及主要市场安徽省内的白酒生产企业众多，其中不乏知名企业，并且近年来贵州、四川、山西等其他地域的白酒厂家不断发展，公司所面临的市场竞争日趋激烈。

面对经营挑战，公司称，随着消费低迷等因素影响，行业发展整体承压，需求下降、动销不畅、库存高企等成为行业常态。面对行业发展的严峻形势，口子窖将在市场建设、品牌营销、综合实力方面谋求进取。

公司称，将全面参与市场竞争。省内依托安徽运营中心，不断下沉县级及乡镇市场；省外加快长三角、珠三角等重点市场建设。加快上海运营中心建设进度，打造省外市场拓展的样板和标杆。

公司还将全面帮扶经销商。通过重点市场走访，精准开展经销商帮扶与管理，不断优化经销商结构，经销商市场建设能力和综合水平显著提升。

公司称，主导产品面临更为激烈的竞争，若公司品牌影响力下降、营销不力、产品不能满足市场需求，或者公司为应对竞争加强品牌推广和市场宣传，加大促销力度，导致营销费用大幅上升，将对公司盈利能力产生影响。

口子窖的盈利能力早已被市场疑虑。2024年，口子窖被上证180指数、MSCI中国指数等主流指数剔除。近日，公司创始人之一的刘安省再度计划减持，预计减持不超过1000万股，按减持公告前一交易日收盘价计算，价值超过3亿元。

2024年初，口子窖制定了未来3年发展目标，提出冲击“百亿口子”目标。但当前，先稳住高端白酒规模，似乎显得更为重要。