公募基金中报开始披露：有债基营业支出降了利润却大跌

8月16日，国元证券发布旗下两只基金2025年中期报告，揭开公募基金2025年中报披露的大幕。8月18日，该管理人旗下另一只基金也公布了2025年中期报告。

《每日经济新闻》记者注意到，从上述发布报告的基金来看，均属于固收类产品，其中有债券基金在成本支出同比下降的背景下，利润总额出现同比大幅下降。

今年上半年，股债跷跷板效应明显，债市投资效益欠佳已是行业普遍共识。基金经理在中报中表示，债市短期或仍将维持区间震荡状态，建议积极把握事件冲击带来的债市机会。

三只基金披露中报

从国元证券发布中报的三只基金来看，有两只债基，一只货币型基金，均属于固收类品种。从这些基金的经营情况来看，并不太理想，尤其是债基。

根据国元元赢六个月定开债券2025年中报数据，今年上半年，该基金实现利润总额409.11万元，而去年上半年，该基金录得利润总额4006.51万元。

值得关注的是，该基金上半年的总营业支出已经大幅缩减，总营业支出已经从去年上半年的444.82万元降至388.92万元，尤其是管理人报酬、托管费等费用均同比有所减少。 在这样的情况下，该基金上半年利润总额仍出现大幅下降，这意味着，造成这种情况的原因更多来自资产组合的亏损。中报显示，该基金上半年的公允价值变动为-1911.24万元，而去年同期则为2043.58万元。

事实上，上述案例并非孤例。在8月16日披露的国元元赢30天持有债券2025年中报中，也出现上半年总营业支出同比降低，但实际利润总额却大幅缩减的情形。数据显示，该基金利润总额从去年上半年的894.89万元，降至今年上半年的265.30万元。

当然，上半年的股债跷跷板效应明显也是事实。随着市场风险偏好提升，越来越多债券基金被大额赎回，原因还是投资收益欠佳。在前述国元证券披露中报的债基当中，基金经理柯贤发就在报告中指出，上半年的基本面价格较去年整体下行但价格波动放大。展望后市，短期或仍将维持区间震荡状态，建议积极把握事件冲击带来的债市机会。

个人投资者占比高

对于固收类基金来说，持有人往往基于稳健的收益特征而进行避险。从今年以来的业绩表现看，A股市场估值修复行情不断上演，也使得越来越多固收类基金被持有人赎回。从上述基金的持有人占比来看，个人投资者占比较高，且普遍呈现净赎回态势。

根据中报披露数据，国元元赢六个月定开债券的持有人户数达到4188户，个人投资者持有份额占比达到96.30%。从上半年基金份额变动来看，该基金总申购份额为5495.53万份，总赎回份额为3.40亿份。

与此同时，国元元赢30天持有债券A的个人投资者持有份额占比达到82.72%，C类份额的个人投资者持有份额占比达到98.25%。另据上半年份额变动统计，该基金A类份额的总申购份额为5694.47万份，总赎回份额达到1.14亿份；C类份额的总申购达到3546.55万份，总赎回份额达到7901.79万份。

另一只公布中报的是货币型基金国元元增利货币。该基金的个人投资者占比在今年中报统计中达到97.36%。不过，从上半年基金份额变动来看，总申购份额达到196.24亿份，总赎回份额为198.57亿份。

总的来看，固收类基金持有人在上半年没有呈现继续坚守的姿态，反而越来越多持有人开始从此类基金中退出。事实上，今年以来，不少债券型基金已经出现大额赎回的情况，此外一些货币型基金，甚至是前期热门的同业存单基金出现清盘风险。

对不少投资者来说，7月以来看多股市的催化剂是前期风险资产的价格上涨。而在市场中形成该观点之后，就很容易涌现看多心态，例如对未来盈利预期的改善等。

有分析指出，股市涨跌成为现阶段债市定价“锚”的关键。未来，债市能否企稳并且出现拐点，仍需要考虑资金面的改善情况。长期视角来看，债券市场有望在波动中逐渐恢复。