沪指创近10年新高！游资私募扛大旗，场外散户尚观望

21世纪经济报道记者易妍君继上周（8月11日—8月15日）三大股指集体收红之后，A股乐观情绪继续蔓延。

8月18日收盘，上证指数涨0.85%，报3728.03点，创下自2015年8月下旬以来收盘新高；创业板指、深证成指的表现更为强势，分别涨逾2.8%、1.73%。全部A股成交额达到2.81万亿元，较上一个交易日增加5300多亿元，续创年内新高，也是连续第4个交易日超过2万亿元。

科技成长风格再度走强，北证50、科创200指数全天大涨了6.79%、3.59%。

沪指突破重要压力位之后，A股后市是否仍具备向上动能？

在东吴证券首席策略分析师陈刚看来，中期维度上，政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑均未改变，市场趋势向上依然具备确定性。居民资产搬家是不可忽视的趋势力量。

不过，有受访人士指出，短期来看，行情加速以后，亢奋情绪过头必然会导致市场震荡幅度加大。

因此，机构建议，后续应密切关注政策动态与资金流向，并保持对市场情绪与估值水平的敏感度，积极应对短期波动。

四大因素推动沪指突破3700点

8月18日，A股震荡上行，沪指创下近十年新高；全部A股成交额在年内首次突破2.8万亿元。

行业板块继续分化：Wind炒股软件、液冷服务器、稀土、光模块（CPO）、摄像头概念指数分别上涨了10.28%、7.75%、7.52%、7.11%、5.47%，涨幅居前。

“近期A股市场板块、风格轮动频繁，缺乏明确主线，热点板块如科技、新消费、创新药等交替受青睐，实则是资金在政策托底、经济复苏预期增强背景下，对短期收益机会的试探性布局。”黑崎资本首席战略官陈兴文向21世纪经济报道记者指出。

记者注意到，沪指突破3700点的背后，A股资金面发生了诸多积极变化。

第一，有机构指出，近期市场上行突破主要由游资、杠杆资金等活跃资金驱动。

来自东吴证券的统计数据显示，8月上半月，龙虎榜上榜营业部日均成交金额达308亿元，创今年以来月度级别新高。市场情绪指数较全A展现出更好弹性，同样反映短线情绪高涨。

并且，自6月下旬起，杠杆资金持续净流入，期间累计规模超2000亿元，推动融资余额突破2万亿元关口。两融交易额占比提升至10%以上，交易热度显著提升。

民生加银基金有关人士分析，近期，从交易行为、资金流向到制度支持，多重信号共同构筑了市场上行的内在基础。6 月末开始月线、周线结构均由震荡转向多头发散，趋势向上。

第二，私募资金入市节奏有所加快。

陈兴文提到，近期私募资金活跃度显著提升。股票私募平均仓位不断攀升、百亿级私募仓位创下新高，显露私募机构对市场的积极态度与强烈做多意愿，也为市场注入了增量资金。同时，居民财富受市场赚钱效应吸引，加速向金融资产再配置，部分资金借私募渠道流入股市，并且，政策引导保险、养老金等长线资金持续流入，将为私募基金提供稳定资金源，促使私募资金规模扩大、市场活跃度提升。

同时，私募证券产品备案数量明显增加。排排网财富研究总监刘有华透露，“据统计，截至2025年8月15日，今年以来备案私募证券产品高达7443只，同比增幅达76.12%。其中，7月份备案私募证券产品1298只，创下近27个月来新高，8月份到目前为止已经备案私募证券产品680只，有望延续7月份的火热势头。”

第三，拉长时间看，机构资金亦对本轮行情起到了推动作用。

“回顾4月初以来这段行情，大致可以分为两段，上半场以机构资金进场为主，6月份以后两融快速增加，盘面上呈现以银行等高股息方向和小微盘股方向两个特征。可以说是流动性推升了这一波行情。并且随着行情不断深化演绎，共识在增强，进而又带动了人气的快速上升。”融智投资基金经理夏风光谈道。

第四，散户资金逐步入场。央行最新发布的2025年7月金融统计数据报告显示，今年前七个月，人民币存款增加18.44万亿元。其中，非银行业金融机构存款（主要涵盖证券、保险及其他非银金融机构的存款）增加4.69万亿元。

“7月居民存款减少1.1万亿元，非银存款大幅增加2.14万亿元，提示资本市场回暖、利率下行驱动的居民存款搬家已初现端倪。”陈刚表示。

后续动能何在？

需要注意的是，近期市场热议的“居民存款搬家”或仍处于初期。

从券商营业部的反馈看，散户情绪并未被全面点燃。

一家中型券商内部人士告诉21世纪经济报道记者，“营业部散户的情绪变化不是特别明显。现在都是线上办业务了，新增投资者并不多，多数是老客户激活，新增资金有所回升。但还没有到异常火爆程度。”

“高净值客户方面也还没有特别明显的变化，主动联系我们的客户不多，不像2015年电话不停，排队开户，融资提额申请暴增。这些情况目前还没有看到。”他表示。

另有券商人士透露，近期散户入金规模并不算高，还未达到2024年9—10月的高点。

陈刚亦指出，自4月关税冲击以来，A股慢牛行情的形成主要由活跃资金驱动，游资活跃度创年内新高，杠杆资金持续净流入，私募发行端扩容显著、仓位提升。散户正在入场，但对本轮上涨行情的“牛市”属性仍存犹豫，整体“畏高”情绪偏重，目前参与度还不高。

同时，华泰证券策略团队判断，目前，居民资金入市的主要模式可能是存量散户加杠杆。

不过，有机构指出，在存款利率下行背景下，居民端资金有动力寻找收益率更高的投资品种，因此，“搬家”资金有望成为A股潜在的增量来源。

陈刚认为，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量。他分析，中期维度上，政策底、资产荒和美元降息周期三重逻辑均未改变，市场趋势向上依然具备确定性。FOMO（害怕错失机会）资金将逐步入场，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量、潜在增量资金充裕，外资、险资等机构资金也有望加大流入。

不过，多家机构提示，接下来，市场波动可能会加剧。

短期来看，陈刚判断，在流动性驱动下市场有望维持相对强势，在指数高位运行、尝试突破前高的过程中，可能会经历波动放大、震荡整固的阶段。

在夏风光看来，9月份是非常关键的一个时期，其重要性可能还会强于短期的经济数据，美联储一旦开启50个基点的降息，美元外流新兴市场速度将会加快。而且也会给国内的货币政策打开空间。

“所以在水龙头尚未关上的当下，流动性推升的行情也暂时看不到终点。虽然如此，行情加速以后，亢奋的情绪过头必然会导致震荡幅度的加大，往往当连续逼空的走势出现以后，就有可能出现短期的顶部。”夏风光谈道。

此外，中欧基金有关人士提醒，在政策对基本面的改善效果仍有待观察的背景下，若成交额的流动性推 动逼近短期峰值，市场可能重回轮动；同时在市场受情绪面而非基本面主导时，整体波动率容易被放大，需留意轮动期间市场高波动率对组合收益的潜在影响。

整体而言，陈兴文指出，未来A股有望开启慢牛行情，但需警惕交易拥挤致风格分化、传统板块资金流出回调，以及政策落地效果、经济复苏节奏不确定性，还有全球经济形势与地缘政治风险对新兴市场资金流的冲击。

机构看好三大方向

对于接下来的投资布局，业内人士建议，应密切关注政策动态及资金流向，积极应对短期波动。在行业配置上，机构看好的方向包括非银金融、高端智能制造、新消费等方向。

结合投资布局来看，陈兴文认为，可聚焦科技自主可控、高端制造、数字经济、国防安全等长线主线，兼顾低估值金融蓝筹防御，保持中高仓位适度均衡配置。同时，密切关注政策动态与资金流向，以时间换空间，静待牛市深化，并保持对市场情绪与估值水平的敏感度，适时调整仓位应对短期波动。

长城基金认为，大小盘风格可能会迎来一次再均衡。仍可关注大科技+大金融的配置思路。

具体而言，该公司指出，大科技方向上，AI硬件+应用、军工仍有望是较佳进攻方向，创新药调整结束后可能仍有空间。在依靠事件驱动与业绩驱动的背景下，当下市场核心的推动方向仍是AI硬件与军工方向，此外，资金高低切带来的科创板块反弹有望在一定程度上带动AI半导体的修复。

大金融方向上，建议关注非银金融的配置性价比，或仍是底仓配置优选。

此外，上述中欧基金有关人士建议，在市场热度攀升之际，或可考虑将哑铃策略中原有的红利板块适度向科技成长板块倾斜。

同时，成长板块中可关注高附加值出海相关领域，主要集中在两个方面：一是新消费板块，重点关注获得流量和渠道优势，进行国内反向消费审美输出的板块；二是高端智能制造中具有全球研发、规模和资本化优势并在海外持续增强竞争力的板块。