果然是牛市啊… | 策略周报

今天推送的是

九维狐

的策略周报。

每周周日我会给大家复盘一下上周的市场。

市场回顾

先来看看指数和交易数据——

注/ 本周的两融余额数据为周四及上周周四数据

日均交易额破两万亿了！好久没见到的光景…

然后说说七月份的经济数据……

周五（15日）出的社零数据不是很好看，同比增速从4.8%掉到了3.7%。

限额以上单位家用电器和音像器材类增速虽然下来了，不过有国补在，所以还是保持在28.7%的高增长。

主要拖累的是石油及制品类&汽车，同比分别下降8.3%、1.5%。

石油主要还是油价的缘故，毕竟CPI（居民消费价格指数）的交通工具用燃料下跌了9%。

汽车也跟价格有关（毕竟7月份的销量广义同比还是涨了7.9%的）。

同一天，房地产数据也出来了。

房产开发/销售增速还在下跌，一线房价环比还在跌。

不过市场已经麻了，甚至有逻辑出来说，房价下跌代表房贷/房租压力更小，对消费的挤出效应会更小。

另一个比较反常的，是基建和制造业投资的同比增速都转负了，这是疫情后首次。

这主要是「反内卷」导致的短期现象——类似的现象在2016年的「供给侧改革」时也出现过，并不会长期持续。

类似的，人民币信贷也因此受到影响，导致这个月对实体经济的新增人民币贷款也减少了4,296亿（2002年有统计数据以来新低）。

搞得央妈主观媒体《金融时报》也出来说，「分析经济金融形势时无需对单月数据过度关注，更不宜过度炒作单月信贷增量读数波动」。

毕竟现在是高质量发展阶段，经济结构转型期间，基本面数据对股市的冲击会小很多（预期更重要一些）。

当然，贷款数字不行，上头也有对策：一是靠政府债券顶上（所以社融新增还有一万多亿），二是财政要补贴个人消费贷款和消费领域的服务业经营主体贷款的利息。

外资也在加快流入——根据大摩的统计，7月中国股票市场的外资基金净流入从6月份的12亿美元增加到7月份的27亿美元。

美股方面，7月份的PPI（生产者价格指数）环比+0.9%，比市场预期的0.2%高不少。

有些投资者会担心通胀起来后，美联储又不肯放水降息了。

不过根据花旗等机构的分析，这次主要涨的是波动比较大的服务业（投资组合管理费之类），所以不一定会影响9月份的降息决定。

毕竟CPI还是低于预期的…

但需要注意的是，9月份的美股可能有一轮抽水——

先是美财政部打算把它在美联储的账户（TGA）充值到8,500亿美元。

之前因为美国的债务上限的缘故，它没办法借太多钱，只能从账户里面取钱，导致美联储的账户余额从8,000亿美元左右掉到了3,000亿以下。

现在「大漂亮法案」过了，债务上限再度被抬高，信用卡额度又有了，所以美财政部打算往小金库里重新充点钱。

用来充值的钱自然是向市场借的，所以相当于从市场抽取流动性（税收有点不够用了，上个月4块钱税有1块钱要花在美债利息上）。

现在，小金库余额已经充值到了5,500亿左右，而美财政部9月份的目标是到8,500亿。

另外，9月15日还是季度纳税截止日（企业要借钱去纳税），同时也是美财政部付国债利息的日子，还会一下子从银行抽走2,000亿美元。

最近市场也确实有缺钱迹象了——美联储的隔夜逆回购协议使用规模创下2021年4月以来新低。

哦这里要解释一下：美国的逆回购跟咱是反过来的，咱的逆回购是放水（「水逆」嘛），但美国的逆回购是收水（银行要是有多余的钱，可以通过逆回购工具把钱存美联储那赚收益）。

️ 指标情况

目前货币、信用和全球指标如下——

货币指标：3.0

货币指标上升到3.0，不能再宽松了。

7月份的M2同比增速反弹至8.8%，M1增速更是从4.6%又涨到了5.6%。

结果就是 进一步回升（这东西跟着大盘走，是利好）。

信用指标：2.6

7月 存量增速上升到了9%，信用指标保持在2.6。

全球指标：2.1

本周交易指标上升到2.1。

⚔️ 交易操作

调仓结束，发车继续。

美联储降息预期重启，国内流动性保持宽松，坐等十五五规划。

本期发车新增投资10,000元。

最后也提醒下：投资股票等风险资产，自然还是尽量用长期资金的好。

学术上来看也是有依据的——

Wharton的教授Jeremy J. Siegel在《Stocks for the long run》一书中统计了过去200年股票、债券和国债的风险（用的是标准差），发现如果持有期限足够长（20+年），那么持有股票的风险反而更小。

图/ 《Stocks for the long run》

「Greed is good.」

⚠️ 风险提示： 外围风险加剧市场波动；策略模型失效。

免责声明：以上方案仅为示例，投资者应根据自身的资金情况、风险承受能力，合理安排投资计划。市场有风险，投资需谨慎。投顾机构不保证以上基金投资组合策略一定盈利以及最低收益，也不做保本承诺。

参考资料/

《消费贷“国补”来了，农行、邮储、广发、浦发、浙商等积极推进》《降息“近在眼前”？美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高》《财政部等九部门：服务业经营主体贷款可享1%贴息，贴息贷款规模最高达100万元》《三部门：对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息》《媒体：泽连斯基立场软化，乌克兰可能同意停火并在领土问题上让步》《特朗普对英特尔CEO态度软化，不再要求其辞职》《谁是市场的增量资金？》《新一代美股散户“不一样”：没有熊市记忆，只有“抄底”的甜蜜和“一夜暴富”的艳羡》《7月经济数据的不寻常》《央行再提“防空转”意味着什么？》《特朗普：现在，能否促成协议取决于泽连斯基》《2015年互联网+，2025年AI+?》《居民跑步入市了吗？》《中金：渐入财政主导，布局全球水牛》《中金：金融数据中的几个新现象——7月金融数据点评》《如何理解信贷与M1的分化》《特朗普表示可能稍微提前任命下任美联储主席，人选缩小到三四位》《“反内卷”致信贷数据波动》《7月社融数据超预期增长9%，"一石多鸟"政策效应加快显现》《英伟达上缴15%芯片收入协议成“模板”，美财长称可能扩展到其他行业》《无惧特朗普炮轰，高盛回应：关税将开始冲击消费者的钱包》《美联储降息预期升温，华尔街对大幅降息的押注升温》《特朗普对美联储的人事任命，如何影响降息路径？》《贝森特：美国利率水平应比当前低150到175个基点，对美联储主席人选“广撒网”至11位》《美国CPI公布后市场“情绪亢奋”，疯狂追捧高风险资产》《IEA月报：明年全球石油供应或将严重过剩，刷新历史纪录》《中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，M2-M1剪刀差缩小》《央行主管媒体：不宜过度炒作单月信贷增量波动》《白宫：英伟达AMD上缴15%在华收入，或扩大至更多公司》《A股“跑赢”行情的新高度》《罕见“坚定看空”的大行，瑞银：看空美国经济、看空美元、看空美股》《张瑜：经济循环最差时期正在过去，债券相对股票性价比最优时期正在过去》《“个人消费贷贴息”对市场的意义：助推“通胀交易”，股市持续压制债市》《财政部：个人消费贷贴息政策为中央层面首次实施，可称为该领域的又一次“国补”》《美国每4美元税收，超1美元用于支付利息》《2025年7月金融统计数据报告》《2025年7月社会融资规模存量统计数据报告》《2025年7月社会融资规模增量统计数据报告》《US Treasury Hikes Quarterly Borrowing Forecast to $1 Trillion—What Will Happen to Market Liquidity? | MacroMicro》《Treasury General Account Closing Balance - Real-Time & Hist…》《The Fed's Potential QT Pause and Its Implications for Treasury Markets and Fixed Income Investors》《2025年7月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况》《2025年7月份社会消费品零售总额增长3.7%》《2025年7月份居民消费价格同比持平》《中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会》《基金批量回本的三个注意事项》《中国7月规模以上工业增加值同比5.7%，汽车、电子领跑，粗钢、原煤产量下滑》《“9月50基点降息 vs 全球经济回暖”两大预期共存，9月的非农将证伪“二者之一”》《美国市场面临一场“9月大抽水”？》《中国7月社零同比增速放缓至3.7%，汽车类零售总额同比转降》《中国1-7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%》《2025年1-7月份全国固定资产投资增长1.6% 民间投资下滑》《7月70城房价：一线二手房价格环比、同比降幅扩大，各线房价同比降幅有所收窄》《美国学生贷款逾期率飙升：危机尚远，消费承压》《英特尔股价大涨，美国政府或入股，特朗普加速“扶持战略行业”》《“机构牛”的特征逐渐显现》《PPI意外强劲打压降息预期，美股涨势消退，美债黄金回落，比特币跳水，英特尔大涨超7%》《7月外资基金净流入进一步加速 外资对中国资产兴趣升至近年高点》《无惧超预期PPI，美联储主席两位新晋候选人：支持大幅降息》《特朗普政府讨论对英特尔实施国家持股，英特尔一度大涨近9%》《市场流动性压力渐近？美联储逆回购工具使用量创2021年以来新低》《美国住房按揭贷款利率连降四周，创去年10月以来的最低》《剑指房贷返点！银行业“反内卷”》《美国宣布：临时豁免部分针对俄罗斯的制裁》《美国上周首申人数略有下降，续请失业金人数维持2021年来高位》《贝森特“澄清”：并非呼吁降息，只是讨论中性利率模型》《通胀全面“爆表”！美国7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%》《降息预期再受挫！美联储戴利：9月大幅降息没必要》《参与融资融券交易投资者数量创年内新高》《出口可能将显现透支效应》《若美联储今年降息，如此罕见的“通胀与降息”组合，上一次是在2007年下半年》《关税政策反复混乱，洛杉矶港7月吞吐量创历史新高》《美国消费复苏？美银：7月信用卡支出意外反弹，周五零售销售或大幅增长》《7月经济数据边际放缓的两个源头》《特朗普称两周内宣布半导体关税，税率可能达到300%，芯片股多数下跌》《“特普会”顺利：普京称俄真诚希望冲突结束，特朗普称暂未达成协议，给这次会晤打10分》《美银Hartnett：若鲍威尔在杰克逊霍尔会议“放鸽”，美股将迎来一波获利回吐》《“普特会”谈近3小时 “大阵仗”有玄机》《入股英特尔钱从哪来？特朗普政府可能利用《芯片法案》》《海外需求有韧性！外国投资者6月美债持仓创新高，印度、爱尔兰持仓下滑》《美俄元首开始在阿拉斯加会晤》《特朗普：乌克兰将自行决定是否与俄罗斯交换领土，希望“特普会”后很快停火》《美国8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升》《半年销售额超过1万亿，基民又活跃起来了》《美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长》《中国央行：落实落细适度宽松的货币政策》《美国7月PPI大超预期，但威胁不到降息？》

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