昆仑万维的“AI豪赌”，难掩16亿亏损与“中厂”焦虑

这场“大模型五连发”的盛大表演，更像是一次高杠杆的呐喊，试图在资本市场信心动摇之际，为自己注入一剂强心针。但AI下半场，比拼的不是发布频率、模型数量，而是真正的技术壁垒、可持续的商业模式和清晰的战略定力。

文 |啸 天

在AI大模型竞赛进入白热化的2025年，昆仑万维以一种近乎“炫技”的方式，试图重新夺回市场注意力。8月11日至15日，为期五天的“技术发布周”，以“每日一模型”的密集节奏，连续发布覆盖视频、游戏、3D、多模态及音乐的AI模型。这场声势浩大的技术秀，充分展现了昆仑万维在AI应用层“全线出击”的野心。

喧嚣发布会难掩昆仑万维的焦虑。昆仑万维这家企业，似乎天生就带有“蹭热点”、“追风口”、“爱折腾”的基因。从游戏出海到社交元宇宙，再到如今“All in AGI与AIGC”，每一次转型都精准地踩在时代的鼓点上。但这次，入局AI的代价异常沉重。2024年，昆仑万维录得上市以来首次年度亏损，且亏损延续至今。巨额研发投入如同吞金兽，持续蚕食利润，而寄予厚望的AI业务商业化进程却步履蹒跚，收入占比不足极低。

这场“五连发”，更像是一次高成本的“肌肉秀”，试图向资本市场证明其高昂投入的价值。但也暴露出昆仑万维作为“中厂”的尴尬与挣扎：既无力在基础模型上与巨头抗衡，又必须在应用层四处出击以寻找破局点。

当激进的投入与惨淡的业绩形成鲜明反差，「数智研究社」不禁要问：昆仑万维的这场AI豪赌，究竟是通往未来的船票，还是又一次追逐风口的一地鸡毛？

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技术狂飙：一场精心策划的“肌肉秀”

昆仑万维的“技术周”，无疑是一场精心策划、旨在彰显其全栈AI能力的展示。连续五天，公司系统性地发布覆盖多模态AI核心场景的前沿模型，试图构建一个从底层技术到上层应用的“内容新基建”生态。

发布周以视频生成模型SkyReels-A3拉开序幕，直击数字人视频生成中动作不自然、音画不同步等痛点，实现了任意时长的全模态音频驱动。紧接着，自研世界模型Matrix系列登场，其中Matrix-Game 2.0作为国内唯一对标谷歌Genie的开源模型，实现了25FPS的实时交互式视频生成。而Matrix-3D则能从单张图片或文字生成可自由探索的3D世界，对标李飞飞团队的WorldLabs。

随后，多模态统一模型Skywork UniPic 2.0亮相，将图片理解、生成、编辑能力集成于一体，大幅降低了开发者构建多模态应用的门槛。作为核心引擎的Skywork Deep Research Agent V2，则展示了其在深度信息研究方面的强大能力，在权威榜单上超越了多个国内外主流产品。

最后压轴的，是其商业化最成功的AI音乐大模型Mureka V7.5。该模型深度融合了中文音乐的文化语境，在音色、情感和真实度上实现了质的飞跃，进一步巩固了其在全球AI音乐市场的领先地位。

这场密集的技术发布，清晰地勾勒出昆仑万维的战略图景：以自研大模型为技术底座，在视频、音乐、社交、游戏、搜索等多个垂直应用领域，打造一个互联互通的产品矩阵。这既是对过去两年巨额研发投入的一次成果汇报，也是对其“All in AI”战略决心的再次宣示。

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亏损现实：16亿黑洞与艰难的商业化之路

技术发布会的未来感，与昆仑万维业绩的骨感现实形成了刺眼对比。All in AI的战略，让昆仑万维付出了惨重代价。

2024年，昆仑万维录得归母净亏损15.95亿元，这是其自2015年上市以来的首次年度亏损。这股亏损势头并未在2025年得到遏制，一季度归母净亏损继续扩大至7.69亿元。连续五个季度的亏损，几乎吞噬了昆仑万维过去两年的全部利润。

亏损的主要原因，正是昆仑万维反复强调的战略性投入——研发费用。2024年，昆仑万维研发费用飙至15.4亿元，同比增长近60%。2025年一季度，研发费用继续攀升至4.3亿元。高昂的算力成本、技术服务费和人员薪酬，共同构成这个巨大的财务黑洞。

然而，高投入并未带来高回报。尽管昆仑万维宣称其AI社交、音乐、短剧等业务均已进入商业化阶段，但从营收构成来看，AI业务的贡献微乎其微。2024年财报显示，AI软件技术业务收入仅为3858万元，占比0.68%；即便是加上表现亮眼的短剧平台业务，两者合计占比也不过3.64%。昆仑万维的营收支柱，依然是广告、Opera搜索和海外社交网络这三大传统业务，合计占比超过八成。

虽然昆仑万维披露的AI音乐、AI短剧等业务的年化流水收入（ARR）数据（分别达1200万美元和1.2亿美元）颇为亮眼，但这毕竟是前瞻性指标，尚未完全转化为利润表上的实际收入和利润。

为推广这些新业务，昆仑万维的销售费用在2024年激增42.23%至23.04亿元，增速远超营收增速，显示出浓厚的“烧钱换增长”色彩。当研发和销售两项费用叠加已接近当期收入的七成时，亏损也就成了必然。

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“追风者”本色：七年六变主业的折腾

昆仑万维激进的AI战略，若置于其十五年的发展史中，便不难理解。这家公司骨子里就流淌着“追风口”和“爱折腾”的血液，其主业变迁史就是一部中国互联网热点的编年史。

昆仑万维起家于2008年的网页游戏，凭借《三国风云》出海大获成功。2015年上市时，游戏业务收入占比高达98%。然而，创始人周亚辉很快嗅到了危机，手握IPO募集的巨资，开启了一场眼花缭乱的资本运作和业务转型。

2016年，当社交成为新风口，昆仑万维便斥资2.45亿美元收购全球最大的同性社交平台Grindr。这笔交易在次年就让社交收入首次超越游戏，成为第一大业务。2020年，昆仑万维以42亿元高价出售Grindr。同年，通过收购Opera浏览器，昆仑万维又切入信息分发赛道。

此后，无论是2021年的元宇宙，还是2022年的新能源，昆仑万维都未曾缺席，虽多为浅尝辄止，但其对热点的敏锐嗅觉可见一斑。这种“七年六变主业”的风格，使其一度被市场戏称为“投资公司”而非科技公司。

2023年，当ChatGPT引爆全球，昆仑万维再次毫不犹豫地调转船头，喊出“All in AGI与AIGC”的口号，开启了迄今为止最彻底、最高调的一次转型。此次“大模型五连发”，可以看作是其“追风者”本性的又一次极致展现：用最快的速度、最全的布局，试图在最短时间内抢占AI应用的高地。

这种打法的好处是总能站在浪潮之巅，但坏处是缺乏战略定力，根基不稳，容易给市场留下“概念炒作”的印象。

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“中厂”的尴尬：巨头夹缝中求生

昆仑万维的种种折腾，背后也隐藏着其作为一家“中厂”的深层焦虑。它既没有初创公司的灵活性，也缺乏BAT、字节跳动等巨头的雄厚资本、海量数据和人才储备。这种不上不下的尴尬地位，决定了其在AI这场“豪门游戏”中，必须采取一种独特的、高风险的生存策略。

在上游的基础大模型层面，昆仑万维无力与巨头进行正面对抗。沙利文的评测报告将其“天工大模型”排在国内第三梯队，与文心一言、通义千问等存在明显差距。量子位智库数据也显示，其AI助手“天工”的访问量与头部产品相差甚远。

因此，昆仑万维的战略重心必然放在下游的应用层。其CEO方汉“宁为鸡口，不为牛后”的表态，清晰地道出了其生存哲学：避开与巨头在通用领域的直接竞争，转而在AI音乐、AI短剧等垂直赛道寻找并抢占细分市场。

这套打法要求企业必须具备极高的市场敏感度和执行速度，在巨头反应过来之前迅速建立壁垒。昆仑万维的“五连发”正是这种策略的体现。然而，这种策略的风险也极高。一方面，垂直赛道的天花板有限，难以支撑起“成为巨头”的梦想；另一方面，一旦某个垂直赛道被证明有利可图，巨头随时可能携资源优势入场进行“降维打击”。核心技术人才的流失（如AI领军人物颜水成的离职），更是加剧了这种不确定性。

昆仑万维这场“大模型五连发”表演，更像是一次高杠杆的呐喊，试图在资本市场信心动摇之际，为自己注入一剂强心针。然而，AI的下半场，比拼的不再是发布的频率和模型的数量，而是真正的技术壁垒、可持续的商业模式和清晰的战略定力。