港股创新药暴力美学：从暴跌95%到狂涨20倍

从2024年底到2025年的港股创新药，是全市场表现最好的资产之一，也是医药投资人的难得的战略性机遇期。

多家港股创新药公司的股价，以令人瞠目结舌的涨幅，上演了让无数投资者为之心跳加速的“暴力美学”。

以港股18A板块第一家上市公司歌礼制药为例，这家股价最低曾暴跌95%的创新药公司，一度是“港股18A彻底完蛋了”的标杆性案例。

但是从2024年下半年到2025年至今，在12个月左右的时间内，歌礼制药的股价上涨幅度近20倍，不仅收复上市以来的全部失地，并且创下历史新高。

2018年8月1日，歌礼制药在港交所正式挂牌交易，募资超30亿港元，成为港股18A规则下首家未盈利生物科技上市公司，也标志着港交所2018年4月新增的《主板上市规则》第18A章正式落地。

但是歌礼制药此后的股价表现，完全没有撑起“港股18A第一股”应有的台面。

从2018年8月到2024年8月，歌礼制药的股价从最高的14.9港元/股，一路下跌到0.76港元/股，下跌幅度达到惊人的95%，成为诸多投资人心中难言的痛。

如此糟糕的股价表现，背后是歌礼制药不断遭遇挫败的商业化管线。

2020年，在激烈的市场竞争下，歌礼制药战略性放弃了首个本土原研丙肝药物戈诺卫，此后又终止了与罗氏的干扰素派罗欣的销售合作，基本退出了赖以起家的肝病药物市场。

随后，歌礼制药抓住了新冠药物的风口，成功上市利托那韦片，但是随着疫情的结束，这款药物的商业化最终也归于沉寂。

可以说，在辛辛苦苦了多年之后，歌礼制药仍然手中空空。

但是，最绝望的深渊，恰恰也是希望的起点。

在2024年下半年，歌礼制药抓住了最火爆的代谢赛道。

目前，歌礼制药至少有三款代谢类药物处于临床试验阶段，包括：ASC30（小分子GLP-1R激动剂）、ASC47（THR-β激动剂）、ASC40（FASN抑制剂）。

这三款管线，各有其独特的优势。

其中，ASC30为首款可每日一次口服和每月一次皮下注射的在研小分子GLP-1R激动剂，半衰期长达36天，拥有美国和全球化合物专利保护。

在美国Ib期研究中，ASC30每日一次口服片显示，经4周治疗后，安慰剂校准后的相对基线的平均体重下降高达6.5%。

预计2025年第四季度，可以获得ASC30口服13周IIa期研究的顶线数据。

ASC47是一款由公司自主研发的脂肪靶向药物，具有长达40天的半衰期。

在饮食诱导肥胖的小鼠模型中，ASC47在脂肪组织中的药物浓度相较于司美格鲁肽和替尔泊肽均显著更高。

ASC47的联合用药研究显示，在低剂量下，ASC47与司美格鲁肽联合使用比单用司美格鲁肽减少更多脂肪，且具有显著性差异。

ASC40是一款选择性的脂肪酸合成酶（FASN）口服小分子抑制剂，歌礼制药拥有其大中华区权益。

凭借以代谢类药物为核心的在研管线，歌礼制药重回巅峰。

歌礼制药的股价从暴跌95%到狂涨20倍的传奇历程，既是一堂生动的创新药投资风险教育课，也是一个极好的创新药投资魅力的例证。

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