“医药电商第一股”，交出上市来最差成绩单

转型中的“医药电商第一股”药易购（300937.SZ），交出上市以来最差成绩单。

日前，药易购发布中报，2025年上半年营收同比下滑3.06%，净利润直接由盈转亏。

银莕财经注意到，业绩下滑主因在“三费”上升，叠加资产减值，加剧公司业绩“变脸”；言科技却吝于投入，不仅暴露行业竞争的残酷，且凸显其转型焦虑。很明显，其所谓构建“医药+科技”生态体系，仍是难而长期的事情。

营收降，“三费升”

药易购于2007年成立，经营14年后于2021年上市，主营业务是全渠道医药流通服务，经营的医药类产品数量约2万多种，覆盖西药、中成药、中药饮片和中药材、食品和保健食品、医疗器械及非药品及其他等多个类别。

2025年上半年，药易购实现营业收入21.57亿元，较上年同期的22.25亿元下滑3.06%，这一数据背后是各业务板块的分化表现。其中，占主导地位的数字化医药流通业务收入19.20亿元，同比下降8.27%，主要受市场竞争加剧和政策调整影响；医药工业自产及品牌运营业务收入1.84亿元，同比激增104.74%，成为为数不多的增长亮点，但难以弥补传统主业的下滑。

（来源：药易购2025中报，下同）

分地区看，公司大本营所在的西南地区收入15.38亿元，同比下降10.06%，依然是重要市场；而华南地区收入2.29亿元，同比增长51.69%。

利润端的表现则更为严峻。上半年，药易购归属于上市公司股东的净利润亏损761.44万元，同比降幅达162.95%，扣除非经常性损益后亏损扩大至832.31万元，录得公司2021年上市以来的最差业绩。

深究亏损原因，“三费”上升是主因。其中，销售费用逆势增长46.25%至1.64亿元，公司解释为子公司电商业态快速增长下的线上推广投入增加；管理费用增长6.94%至3447.74万元，主要因业务范围扩大导致职工薪酬增加；财务费用增长12.72%，则与保证金存款利率下降导致利息收入减少相关。

此外，公司所得税费用因税务调整、子公司亏损计提等因素暴增1089.59%，达到1147.33万元。

（多项财务数据大幅变动）

另外，上半年公司资产减值损失达640.99万元，是利润下滑的又一因素。药易购旗下的精诚名医在报告期内受政策、行业及市场变化影响，业绩承压。2025年6月，药易购发现其可收回金额仅174.12万元，低于资产组组合账面价值。为此，药易购对收购精诚名医形成的商誉计提减值准备499.92万元。

业绩下滑的同时，现金流状况同样不容乐观。经营活动现金流净额由上年同期的337.68万元转为-727.50万元，同比下滑315.44%，主要因推广费用增加导致现金流出扩大。筹资活动现金流净额-9957.25万元，主要因归还银行借款，期末短期借款较期初减少6827.20万元至3.04亿元，但资产负债率仍达53.17%。

应收账款较期初激增90.65%至3.51亿元，主要因账期内赊销款项未及时收回，而存货规模4.86亿元，虽同比下降5.96%，但周转效率未见改善，存货周转天数仍维持在46.9天。

值得注意的是，截至6月末，公司货币资金3.6亿元，但受限资金高达3.09亿元，包括9929.43万元的诉讼保函质押存单和1.1亿元的承兑汇票保证金，实际可自由支配资金仅5100万元。

言科技却吝于投入，研发投入再降40%

银莕财经注意到，药易购所处的医药流通行业正经历深刻变革，政策与市场的双重压力考验着企业的适应能力。“七统一”政策中的“统一采购配送”要求，对公司B2B电商业务形成直接冲击；院外市场竞争白热化，不仅有九州通（600998.SH）、益丰药房（603939.SH）等老牌劲敌，京东健康、阿里健康等互联网巨头也在加速渗透。

值得一提的是，就在药易购业绩下滑甚至亏损的同时，同行们仍在向上。比如，九州通一季度业绩表现亮眼，实现营收420.16亿元，同比微增3.82%；归母净利润9.70亿元，同比大幅增长80.38%。益丰药房一季度则实现营收60.09亿元、归母净利润4.49亿元，同比增长0.64%、10.51%。

面对行业的变革，药易购正谋求从医药流通服务商向科技大健康生态平台转型。公司称，今年上半年，继续在数智化信息技术、医药电商、新零售、C端新兴流量、新工业、医疗资源、批文持有及IP打造等领域加大投入力度，依托全渠道供应链与数智技术驱动，构建覆盖研发、生产、商业、零售、C端全渠道的SBbC 生态体系，成为了科技大健康领域的产业链主导企业。

但是中报的数据显示，公司电商业务却一降再降。上半年，药易购医药电子商务收入6.87亿元，较上年同期的7.30亿元再降5.89%；平均交易频次21.34次/年，较2024年的33.19次/年显著减少。

作为医药产业互联网平台企业，药易购的利润主要来自于产品的进销差价及返利，上述指标反映公司业绩承压。

需要注意的是，公司仰赖科技并强调研发的重要性，但具体到研发投入上，却在削减支出。上半年，公司研发投入仅561.90万元，同比骤降39.73%，研发费用率仅0.26%。

虽然中报未披露研发人员数量，但从研发人员薪酬总数来看，今年上半年研发人员同比或更少。2024年，公司研发人员数量由119人减少至74人，下降37.82%；研发费用1546.73万元，同比减少19.94%。去年，公司研发人员薪酬总额为1419.18万元，而今年上半年研发人员薪酬仅515.59万元。