稳健的“良心房企”路劲，陷入了危机

三个月前，克尔瑞《2025年房地产上市公司风险控制》测评榜单新鲜出炉，中海地产稳坐榜首，路劲地产紧随其后，位列第二。

这家规模不大的房企，连续三十年位列外资房企第一名，连续四年位列上市房企风险控制第二名，业内一片赞誉。

但仅仅三个月后，一纸公告如惊雷炸响：

8月13日，路劲基建有限公司正式确认，无法支付2029年7月到期美元债的应付利息，交叉违约条款触发，宣告债务违约。

这份“风险控制五强”的荣誉证书，此刻成了最刺眼的讽刺——掌声未歇，耳光已至。

路劲全称为路劲基建有限公司，创始人为单伟豹，1946年生于上海，16岁随父母移居香港，1982年开始在内地投资，涉及建筑材料、石矿、公路建设等领域。

1994年，单伟豹创立路劲，精准切入当时炙手可热的大陆收费公路业务，仅用两年，路劲就实现了在港上市，成为首家打破香港上市需三年业绩纪录的公司。

此后十年，路劲的收费公路网络如血脉般延伸至全国，攻城略地，势不可挡，“香港公路王”的名号响彻业界。收费站的滚滚财源，支撑起一个庞大的基建帝国。

2003年，由于内地经济日渐发达，地方政府对公路项目态度转变，投资回报被大幅压缩，路劲的核心业务遭遇天花板。

在此背景下，路劲通过收购隽御地产，更名路劲地产，正式进军内地房地产市场。

起初，路劲主要凭借手中大量公路收费项目，在地方政府“以地代资”收回公路权益的情况下获取土地，但规模始终难以实现突破。

真正让路劲“一战成名”的，是2006年那场轰动业界的“蛇吞象”收购。

彼时，孙宏斌创立的顺驰集团因激进扩张导致资金链断裂，风雨飘摇。路劲以“白衣骑士”姿态出现，以12.8亿元拿下顺驰55%控股权。签约仪式上，孙宏斌直言：

路劲捡了个便宜。

次年1月，路劲再砸13亿港元收购顺驰近40%股份，持股比例推高至94.74%。

通过这次收购，路劲一举获得顺驰在国内16个城市的39个项目，1250万平米的土储，实现了从公路基建商向全国性开发商的华丽转身。

然而，这笔表面风光的交易下则暗藏毒刺，顺驰遗留的工程欠款、违约纠纷、隐性债务如沼泽般深不可测。

前前后后用了差不多七八年时间，路劲才彻底理清顺驰的官司及债务问题，直至2011年才扭亏为盈，期间耗费大量元气。路劲老板单伟豹曾说：

收购顺驰让我累得半死。

极具讽刺的是，当路劲深陷顺驰泥潭时，孙宏斌另起炉灶的融创中国却一路高歌猛进： 2010年成功上市，2017年销售额突破3000亿大关。

昔日“被拯救者”绝尘而去，“拯救者”却步履维艰。清理完顺驰遗毒后，路劲确立了“稳字当头”的发展基调。即便在2016-2021年地产狂飙突进的“黄金时代”，路劲也显得异常克制。

销售业绩从2017年的200多亿缓慢爬升至2021年的500多亿，在一众激进的千亿房企中，堪称“佛系”。

这份“保守”在行业上行期是短板，但在暴风雨来临时却成了暂时的救生筏。

2021年恒大债务危机引爆行业雪崩，众多高杠杆房企应声倒地，路劲凭借相对健康的财务结构（三线未踩的“绿档”）展现出罕见韧性，被不少业内人士视为“稳健合规的典范”。

然而，寒冬的持续远超预期。 2022年，路劲营收骤降至171.56亿港元，同比暴跌30.5%，更录得母公司净亏损4.95亿港元，止盈转亏的警报凄厉拉响。

为求生，路劲被迫“断臂”，大幅降价抛售存货，断然减少土地投资，确保有足够的资金支付到期债务。

2022年全年仅在内地新增2宗宅地（上海1宗权益比11.25%，北京1宗权益比49%），近乎“躺平”。

另外，路劲2022年共偿还了101.14亿港元贷款，2023年仍有98.7亿港元的银行及其他贷款到期。而截至2022年底，其现金及现金等值仅73.7亿港元。

这也导致路劲从三线未踩的“绿档”阵营，降级进入“黄档”梯队。

保守策略的双刃剑效应在长周期衰退中显露无遗： 缺乏充足优质土储支撑后续开发销售，降价跑量进一步侵蚀利润，现金池加速枯竭。

2023年，路劲亏损额猛增至37.61亿元；2024年虽略收窄至33.08亿元，但两年累计巨亏超70亿元，耗尽最后元气。

此次涉及的五只美元债总额高达14亿美元，到期时间分布在2028至2030年间，利率从5.125%至6.7%不等。

路劲坦言：市场深度低迷、境内资金无法出境、香港楼市崩跌……多重绞杀下，流动性彻底枯竭。

在这几年哀鸿遍野的地产裁员潮中，路劲区别于其他的房企，是为数不多的合规房企，是不少地产人中的良心”东家“。

当同行普遍上演“暴力裁员”（欠薪、克扣赔偿、威逼签字）的戏码时，路劲即使自身深陷债务危机、现金流极度紧张，依然严格履行N+1的法定裁员赔偿。

对于近两年被裁的地产人而言，能拿到足额补偿已是奢望，路劲此举堪称“业界良心”。

“至少走得有尊严，给了缓冲期去找工作。”一位2024年被裁的路劲前员工坦言。

这份“良心”，是崩塌时代里令人心酸的注脚，它无法扭转大厦将倾的结局，却让这场失败退场保留了些许人性的余温。

作为一个在香港上市 30 年的老牌房企，扛到现在还是倒下了，有点唏嘘，但也说明行业逻辑已彻底颠覆，在漫长的寒冬里，攥紧每一分现金流，是活下去是唯一的、也是最伟大的战略。