上半年利润腰斩，经销模式收入下滑近20%，“江西零食大王”卖不动了

本文为食品内参原创

作者丨张雪梅编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

上半年少挣近亿元，靠卖坚果炒货“闷声发财”的“江西零食大王”也顶不住了。

8月12日晚间，甘源食品（002991.SZ）发布2025年半年度报告，公司实现营业收入9.45亿元，同比下降9.34%；归属于上市公司股东的净利润为7460.50万元，同比缩水55.20%。

图源：财报截图

这也是甘源食品连续3年录得营收、利润增长后，首次在半年度周期内出现业绩滑坡。而在今年一季度，甘源食品的业绩已露颓势。

财报中，甘源食品将业绩下滑归因于棕榈油等原材料成本上升带来的毛利下滑，以及公司在明星代言、广告宣传、新品推广及渠道开拓等方面的费用增加。

不过，据内参君观察，甘源食品业绩下滑背后，还有其全品类商品的销量疲软。2025年上半年，甘源食品旗下综合果仁、青豌豆、蚕豆等五大系列产品销量均同比下滑。同时，作为其渠道“基本盘”的经销模式，上半年营收录得双位数下滑。

遭遇销售危机，净利缩水超50%

上半年，甘源食品旗下全品类商品集体销售遇冷。

五大系列产品中，综合果仁及豆果系列销售量下滑24.34%，青豌豆系列、蚕豆系列、瓜子仁系列、其他系列分别下滑11.11%、4.62%、16.43%、19.60%，这也直接导致营收缩水。

其中，除蚕豆系列营收实现2.11%上升外，甘源食品其他系列产品的营业收入均出现下滑，其中被誉为“黑马品类”的综合果仁及豆果系列下滑幅度近20%。

公开信息显示，甘源食品成立于2006年，在创始人严斌生的带领下，公司确立了豆类食品为核心的产品战略，并靠着“青豌豆、蚕豆、瓜子仁”老三样迅速打响品牌。2020年，甘源食品登陆深交所。

此后，在巩固豆类零食基本盘之外，甘源食品又开发了风味坚果、综合果仁、花生、薯片、锅巴等多款产品，打造产品矩阵。2021年，随着芥末味夏威夷果在山姆会员店成为爆款，公司开始重点布局风味坚果赛道，而综合果仁及豆果系列也不负众望，成为甘源食品新的增长引擎。

2021年-2024年，综合果仁及豆果系列的营业收入由2.95亿元上升至7.05亿元；过去3年，其保持着29.27%、32.16%、39.80%的高增速，并于2022年在营收上超越甘源食品的核心产品青豌豆系列，成为公司第一大收入来源。

然而，2025年上半年，该系列营收同比大幅下降19.92%至2.73亿元，占总收入比重从2024年上半年的32.77%降至28.94%，增长出现乏力。

综合果仁及豆果系列为何骤现颓势，内参君就此询问甘源食品，截至发稿暂未获得回复。

与此同时，公司的传统核心品类承压。作为甘源食品的经典产品，青豌豆系列上半年营收 2.34亿元，同比下降1.56%；瓜子仁系列营收同比下降9.51%。

渠道方面，尽管较早布局零食量贩、会员店等新渠道，但今年上半年，甘源食品占渠道销售大头的经销模式表现低迷。

财报数据显示，甘源食品电商模式营业收入1.53亿元，同比增长12.42%；直营及其他模式营业收入8310.27万元，同比增长154.63%；但经销模式上半年营业收入为6.96亿元，同比下降19.84%。

当下，甘源食品正通过加强海外渠道和团队建设开拓东南亚为首的海外市场。截至2025年6月，甘源食品境外经销商的数量达38家，较上年同期的20家实现90%的增长。不过截至目前，其海外规模仍未成气候。

提价增收难续，会赚钱也顶不住

在零食行业，甘源食品被誉为“最会赚钱”的企业之一。

过去三年，甘源食品实现营业收入14.51亿元、18.48亿元、22.57亿元，分别同比增长12.11%、27.36%、22.18%。

营收虽算不上高，但盈利能力却不容小觑。与2024年营收百亿、净利润4.08亿的三只松鼠相比，甘源食品以22.57亿元的营收便实现了3.76亿元的净利。

业绩持续增长与甘源食品扩充产品矩阵、开拓渠道等做法密不可分。一方面，公司推出清甜风味、鲜脆冻干、酷辣风味、巧克力坚果等多款新品。另一方面，在面临休闲零食行业的渠道变革时，甘源食品反应迅速。

据内参君了解，甘源食品于2019年入驻零食很忙系统，同样积极拥抱量贩系统的盐津铺子、洽洽食品和好想你则分别于2021年、2022年和2023年进入零食很忙。

另外，公司还通过在会员店渠道推出高客单价商品带动销售额上涨。今年上半年，甘源食品在山姆渠道上线冻干臻果产品，售价79.9元/260g，它在山姆的另一款1kg装的豌豆和蚕豆售价56.9元，而其1kg经典款豌豆在淘宝官方旗舰店的售价为30.8元。

图源：山姆旗舰店商品展示图

不过，进入2025年，上述通过提升客单价、开拓新渠道来提振业绩的做法，效果正在递减。

中国食品产业分析师朱丹蓬对内参君表示，甘源作为一家传统企业，其运营模式和经营理念都带有鲜明的传统印记。在市场快速变化的当下，产品创新升级迭代的速度偏慢。尽管近年来借助零食量贩业态的红利实现了一定增长，但这种增长的“含金量”有限。

在他看来，实行多品牌、多品类、多渠道、多场景、多消费人群的“五多战略”可以助力甘源破局。“不过，市场上好企业的标的并不多，缺乏可借鉴的成功案例，这也为甘源未来的可持续发展带来了不小的挑战。”

甘源食品似乎也意识到了自身发展的短板。2025年，公司官宣新晋流量艺人丁禹兮为品牌代言人，与5A级景区打造零食主题活动等，试图通过粉丝经济、扩充消费场景，提升在年轻消费群体中的声量。

不过此举也导致公司上半年的销售费用同比增长26.59%至1.75亿元。其中，促销推广费7260.69万元，同比增长49.47%；广告费用793.64万元，同比增长100%。内参君询问甘源食品方面有关营销投入与营收转化的表现，也未获得回复。

目前，甘源食品也在通过减少生产来应对销量下滑，不过其多系列产品的库存量仍在同比双位数上升。

内参君注意到，2025年上半年，甘源食品综合果仁及豆果系列、青豌豆系列、蚕豆系列、瓜子仁系列、其他系列生产量分别同比下滑28.72%、8.34%、5.02%、13.83%、26.70%，但库存量分别同比增长33.80%、7.15%、36.49%、15.17%、0.52%。

过去二十年，甘源食品从依靠青豌豆、蟹黄味蚕豆出圈，到借助风味坚果成功打造企业增长的第二极，实现营收规模跃升，一步步成为零食行业的头部玩家。

不过，2025年的业绩下滑也暴露出企业在产品和渠道方面仍然存在短板，如何化解眼下的销售危机也是甘源食品亟待解决的问题。