华润医疗，利润引擎为何骤然失速？

导读：IOT业务退出后，如何填补收入缺口并培育新增长极？这些问题的答案，或将决定华润医疗能否从"规模扩张"转向"质量效益"的新发展阶段。

近日，华润医疗发布的一则盈利预警公告，不仅揭开了这家综合性医疗巨头短期内面临的经营压力，更将医保支付改革深化、IOT业务战略收缩等深层矛盾推至台前。公告显示，截至2025年6月30日的六个月内，华润医疗拥有人应占利润预计同比下降20%至25%，而剔除一次性收到燕化IOT协议下约2.1亿元管理费及供应链赔偿款项（含所得税）后，利润同比降幅更达55%至60%。

这一数据远超市场预期，直接触发资本市场连锁反应：8月4日，华润医疗股价开盘即暴跌7%，盘中最大跌幅超16%，最终收跌15.58%；次日继续下挫1.07%，总市值缩水至47.98亿港元，创近三年新低。

这场业绩地震的背后，是医疗行业政策调控与企业战略转型的剧烈碰撞。作为华润集团旗下唯一的医疗上市平台，华润医疗当前管理着146家医疗机构、2.2万张运营床位，业务覆盖10个省区市，其经营动向被视为行业风向标。此次盈利预警恰逢公司管理层换届关键期——6月19日，拥有政府管理与医疗集团双重背景的于海正式接任董事长，同期完成独立非执行董事及董事会委员会调整。新班子尚未完全展开战略布局，便需直面医保控费压力、IOT业务退出、资本市场信任危机等多重挑战。

利润引擎为何骤然失速？

华润医疗的盈利预警并非偶然。作为华润集团旗下唯一的医疗上市平台，其业绩波动始终与行业政策紧密相关。2024年财报已显露出承压迹象：住院收入同比下降3.3%，门诊收入下降1.0%，医院业务分部营业额91.85亿元，同比下降2.4%。更值得警惕的是，受医保控费政策影响，门诊和住院次均收入分别下降2.4%和4.3%，直接冲击医疗机构的核心盈利模型。尽管公司通过提质增效试图对冲影响，但医院业务分部毛利仍同比下降4.7%，毛利率收窄至18.0%。

这一趋势在2025年上半年进一步恶化。根据公告，医保次均费用下降导致成员医疗机构经营利润持续下滑，而曾为公司贡献稳定利润的IOT（投资-运营-移交）业务加速退出，成为压垮业绩的另一根稻草。IOT模式曾是华润医疗扩张版图的重要工具，通过承接地方政府医院项目获得管理权，并收取管理费及供应链收益。2024年，其"其他业务"板块（含IOT业务）仍实现收入6.70亿元，贡献分部业绩2.14亿元。

但随着战略重心转向自有医院运营，IOT业务应收款项从2023年底的3743万元骤降至2024年底的823万元，2025年上半年利润贡献更呈断崖式下跌。

值得注意的是，此次业绩预警中还提及一笔关键的非经常性损益——燕化IOT协议下的一次性赔偿款约2.1亿元。这笔款项虽暂时粉饰了报表，却也掩盖了主营业务的真实困境。

正如华润医疗坦言，若剔除该因素，2025年上半年净利润实际下滑幅度将远超表面数据。这场“业绩美颜”与“真实阵痛”的对比，恰如行业转型期的缩影：传统模式红利消退，新增长点尚未成型。

如何培育新增长极？

面对双重压力，华润医疗并非毫无准备。截至2024年底，公司综合现金及等价物达10.54亿元，杠杆率从2023年的15.8%降至10.8%，未使用银行授信额度约75.4亿元。这为其战略调整提供了关键缓冲。

更引人注目的是，6月19日华润医疗完成管理层换届，原董事长卸任，于海接任并同步调整董事会下属委员会组成。这位兼具政府管理经验与大型医疗集团运营背景的新任掌舵者，甫一上任便展现出改革决心。

7月7日，华润医疗公告就燕化IOT协议纠纷向北京市第二中级人民法院提交立案申请，要求解除协议并追讨违约赔偿。这一动作被视为彻底剥离IOT业务的标志性事件，也暗示新管理层将聚焦核心医院资产，推动业务结构“轻装上阵”。

与此同时，明确2025年下半年计划：通过改善收入结构、推动管理精细化、控制运营成本等方式提高经营效益。这些举措能否奏效，将直接决定其能否跨越转型深水区。

资本市场对此已给出初步反馈。业绩预警发布后的两个交易日，华润医疗股价累计下跌超16%，反映出投资者对短期盈利能力的担忧。但若拉长时间维度，10亿级现金储备与低负债率构成的财务安全垫，仍被部分机构视为“安全边际”。

国泰君安证券在研报中指出，华润医疗的现金储备足以覆盖未来两年资本开支，未使用授信额度更提供了应对突发风险的灵活性。这种财务结构，为其争取了更多转型时间。

然而，真正的考验在于战略定力与执行效率。医保控费大势下，如何通过学科建设、服务升级提升自有医院竞争力？IOT业务退出后，如何填补收入缺口并培育新增长极？这些问题的答案，或将决定华润医疗能否从"规模扩张"转向"质量效益"的新发展阶段。

对于新任管理层而言，如何将政策压力转化为改革动力，如何将历史包袱转化为轻装上阵的契机，将成为决定这家医疗巨头能否穿越周期的关键。

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