从华尔街到黄浦江 外资公募探寻“本土化解法”

富达基金/供图

证券时报记者 王小芊

自2021年6月首家外商独资公募基金公司获准展业以来，首批外资公募已完成从0到1的本土化落子——但更深层的考验才真正浮出水面：如何跳出“复制模板”的路径依赖，结合本土资源禀赋与市场实际，探索差异化的发展战略？如何在高波动、强情绪的A股市场中，坚持长期主义的信念与投资节奏？这些问题正成为外资机构深耕中国市场的关键门槛。

近日，富达基金总经理孙晨接受证券时报记者采访时围绕“两个市场、两个体系”的本土化战略，阐述了富达基金如何在复杂环境中保持风格稳定与组织稳健，并通过主动投研、多资产策略与养老产品构建长期竞争力。他认为，外资公募要在中国长久立足，必须找到“长期解法”。

双轮驱动

破局中国资管市场

今年5月，孙晨正式出任富达基金总经理。在加入富达基金之前，孙晨曾在萃达万博（Tradeweb）、嘉实国际、嘉信理财等多家机构担任高管，长期参与跨市场业务，对中国资产管理市场的演进过程有着系统性观察。

孙晨表示，自2020年首家外商独资公募成立以来，外商独资公募在中国已经走入了第五个年头。尽管外资公募在中国市场逐渐获得发展，但依旧面临诸多困境。

中国市场的制度环境、投资行为和渠道体系高度本土化，国际经验难以实现简单移植。在此背景下，外资机构在中国面临着定位模糊、策略调整的困境。在经历了一段时间的摸索之后，外资公募普遍进入了“定位期”：一方面不断学习市场，另一方面积极调整组织架构，以应对中国市场的独特需求。

在孙晨看来，外资公募在中国面临的关键挑战之一，就是在高度本土化的市场中找到自己的核心优势。基于此，富达基金提出了“两个市场、两个体系”的战略框架。

“两个市场”中的第一个是中国本地市场，通过与银行、券商和电商等渠道的深入合作，专注于主动权益、多资产与养老等关键产品的发行。第二个是国际市场，即承接海外资金对中国资产的配置需求。

“两个体系”则包含产品体系与投研体系。本土投研产品体系与全球投研体系之间的有效衔接至关重要。富达国际在全球拥有强大的研究资源，需要将这些资源与中国市场的具体需求对接。这种体系的连接确保了全球研究框架能被有效转化为符合中国市场实际情况的投资策略，而非仅仅停留在参考层面。

投研体系之下，富达基金会面向不同客户群体设计更具针对性的产品。通过全球配置体系为客户提供资产配置策略，也能根据中国市场的特殊需求开发本地化产品。“两个体系”战略不仅能够满足本地客户多样化的需求，也为中国市场的解决方案向全球产品体系的融入提供了渠道，形成了良性循环。

从真实需求出发

打造本土“护城河”

“我们花了很长时间去理解中国市场的真正需求。”孙晨认为，相比于已经被指数产品主导的海外成熟市场，中国的资产管理行业仍处于关键的结构演进阶段。市场的相对弱有效性、投资者行为的高波动性，以及养老体系的待发展空间，都为富达基金提供了可持续的增长机遇。

以主动投研为例，富达国际作为全球最大的主动管理公司，具有深厚的主动管理DNA。孙晨认为，在当前的A股市场，结构性阿尔法依然存在，意味着富达基金的主动投研能力仍有不小发挥空间。

在多资产策略方面，富达国际也积累了丰富经验，在全球养老投资领域处于领先地位，富达投资也在美国401(k)和IRA养老账户的市场份额排名第一。凭借着丰厚的全球投研成果，富达基金成功地将多资产策略导入中国市场。孙晨特别强调，富达基金在中国形成的多资产策略是全球视野下的多资产配置。目前，富达基金在中国发行的养老产品也成功运用了集团的多资产策略。

谈到养老产品在中国的发展，孙晨表示，中国的养老体系仍处于初期建设阶段，第三支柱也刚刚起步，相关的理论框架尚需进一步完善，实践经验也需要逐步积累。富达投资在美国已经构建的以目标日期基金（TDF）为核心的完整养老金产品体系，或可为中国市场提供一些借鉴。

“我们并不是简单地将富达国际现有的模式照搬到中国，而是首先判断中国市场真正需要的能力，并在此基础上逐步嵌入一些解决方案。”孙晨总结道。在他看来，相比技术本身，这些产品更需要时间的积淀。每一条新的路径，必须在市场结构中找到长期稳定的立足点，才能形成真正的“护城河”。

坚持长期主义

在“波动”中保持定力

面对高波动且情绪驱动特征明显的A股市场，如何在不断起伏的行情中坚持长期主义，是每一家资产管理机构都必须应对的问题。孙晨认为，中国市场“强主题、强情绪”的特点要求任何投资体系都必须具备足够坚实的底层结构和方法论，才能穿越短期的市场波动。

在孙晨看来，富达基金不追逐短期风口，也不参与主题炒作，这与富达基金的禀赋息息相关。作为一家在中国仍处于发展早期的公募，专注于发挥自身核心优势至关重要。他引用《定风波》中的一句诗来形容富达基金的态度：“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。”

要做到这一点，必须有结构与制度的支持。在投研体系上，富达基金强调框架稳定的重要性，并对基金经理进行三至五年的长期考核，确保他们不会随市场起伏而改变投资风格。“短期内风格跑输没关系，我们允许价值基金经理在成长周期中坚持自己的价值风格，也允许成长基金经理在价值周期中坚持自己的成长风格。”孙晨表示。通过这样的制度安排，让投资者真正理解并信任他们所投资的是风格稳定、逻辑清晰的产品。

在人才管理上，富达基金延续了富达国际的长期主义文化，引入了海外成熟的“基金经理学院”机制，强调从研究员到基金经理的系统培养和过程性评价。这种文化上的稳定性，使富达基金在本土团队的构建上形成了较高的留存率，风格的一致性也由此传承。