从金管局发文解读香港稳定币政策

随着《稳定币条例》于2025年8月1日正式生效，香港将正式成为全球少数率先建立稳定币监管制度的国际金融中心之一。在政策推行前夕，香港金融管理局总裁余伟文先后于6月及7月发表两篇专文，从监管原则、政策目标以至市场风险角度，全方位论述稳定币的落地步骤与发展理念。若将两篇文章并读，便能清晰理解金管局对稳定币的基本态度、愿景，以及其稳中求进的推行逻辑。

稳定币政策背后的基本态度：

谨慎乐观、严格监管、稳步落地

金管局对稳定币的整体态度可总结为“谨慎乐观”。一方面，监管当局承认稳定币作为数码资产与传统金融之间接口的潜力，特别是在跨境支付、金融基础设施创新及金融包容性方面的应用价值；但另一方面，金管局亦强调稳定币的本质是支付工具，而非投资产品，更不是投机标的，其推广必须建基于风险可控、功能实在、合规完备之上。在这种态度下，香港采取“高门槛、低起点、重风险控管”的政策框架。金管局明确表示，初期发牌数目将非常有限，且发行人必须具备完整的业务方案、实质应用场景、储备资产管理能力及完善的反洗钱机制。如此一来，香港稳定币市场虽不至于一夜爆发，但却能有效避免初期泡沫与风险外溢，打造更具可持续性的制度基础。

监管设计的重心：

以风险为本、国际接轨、沙盒试点

在制度设计层面，《稳定币条例》融合本地经验与国际规范，其监管理念坚持“相同活动、相同风险、相同监管”原则，与欧盟的MiCA、美国的稳定币草案草拟方向，以及FSB（金融稳定理事会）的全球标准保持一致。余伟文亦指出，香港目前正牵头检视FSB相关框架的全球落实情况，反映金管局积极参与国际规则制定，争取在全球稳定币监管体系中发挥领导作用。金管局自2023年起已启动“稳定币发行人沙盒”计划，提前接触有意申请牌照的机构、收集其商业模式、技术实力与风险处理能力。虽然沙盒参与不构成获牌先决条件，但这一试点机制让监管机关能提早评估市场参与者的成熟度，亦利于未来牌照审批时更有针对性地制订标准。

由制度铺陈走向市场降温

若从语气与重点对比2025年6月与7月的两篇专文，可见金管局在短短一个月内，已由制度铺陈阶段，转向强调市场教育与风险防范。

6月文章偏重于介绍制度设计、发牌条件与国际接轨方向，整体语调中性偏积极，强调的是监管逻辑与政策理据，并期待透过合理门槛吸引真正有技术与应用能力的机构进场。而7月文章则出现明显转折，语气更为审慎，标题直接强调“行稳致远”，开篇即表示市场“降温力度仍需加强”，其焦点转向对过度炒作与泡沫风险的警示。

而7月文章对“过度概念化”现象及“泡沫化炒作”趋势两个风险特别着墨。许多企业仍处于概念层面，缺乏可落地的商业模式与风险控制能力。金管局提醒，参与稳定币未必需要成为发行主体，亦可扮演场景合作方，显示监管当局鼓励资源整合与产业协作。一些上市公司只需宣布涉足稳定币，即可引发股价暴涨与传媒关注，然而金管局明确重申初期发牌数量极有限，呼吁市场保持冷静，并警惕相关诈骗活动。这种从制度设计转向市场警示的节奏变化，凸显出金管局在政策落地阶段逐步转向“实操管控”与“舆论风险管理”的现实需要。

稳定币政策对香港金融定位的深远意义

金管局对稳定币政策采取谨慎态度，但核心愿景非常明确- 巩固香港作为全球数字资产与法定金融体系交汇点的地位。在全球数字资产监管趋严的大环境下，香港不追逐短期流量，而是透过制度建设、法制清晰度与国际接轨能力，吸引合规与有长远战略的企业来港发展。这种策略不仅为本地带来优质金融科技企业，更可逐步建立“港版稳定币”的国际认受性。此外，稳定币政策亦为香港未来在RWA（实体资产代币化）及Web3产业建立了法律与监管前提，形成具延展性的监管框架基础。这是与新加坡等地单纯试点或采宽松沙盒策略所不同，是由法而立的发展路径。

政策建议与展望

香港奠定稳定币监管法制基础后，要进一步推动产业创新与实践，可考虑以下几点：

1.设立技术与合规支援平台：针对有意参与但技术或合规能力不足的中小企业，政府可考虑提供专业顾问、开源技术框架或合规支援中心，加快创新场景落地。

2.引导产业分工协作：如金管局所言，不是所有参与者都应该成为发行人。应鼓励场景方、支付平台、钱包服务商与技术供应商组成稳定币生态联盟，分担监管成本，共建产业链。

3.加快跨境试点合作：可与粤港澳大湾区其他城市如深圳、澳门合作推出跨境稳定币应用实验，并考虑与中东、东南亚市场开展双边稳定币合作试点，扩大应用半径与品牌认知。

4.提升市民风险教育：针对骗局与误导性宣传，应加强公众教育与热线举报机制，并与证监会合作加强打击违规宣传。

结语

香港对稳定币的监管并非鼓励泡沫式成长，而是致力于建设一个可持续、有韧性、可复制的发展模式。在余总裁的两篇文章中，我们看到香港金管局对金融创新并不排斥，却也坚守对风险的敏感与对秩序的敬畏。这种审慎进取的态度，正是香港在全球金融竞争中保持独立价值与国际信誉的根本所在。未来能否走出属于香港的稳定币之路，关键在于从概念走向应用，从监管走向信任。市场热情可以燃起，但唯有制度与实力，才能让这场革命真正落地及持续发展。

来源：香港经济导报

作者：陈湋铭 特许公司秘书公会会士法律学士EMBA 证监会持牌人