藏格矿业股价新高！“高分红+高成长”重塑资源股价值标杆

8月6日，藏格矿业股价再创历史新高，收盘价成功站上50元整数关口，最新市值逼近800亿元。

背后的催化剂之一在于其中期业绩大超预期。上半年藏格矿业实现营收16.78亿元，归母净利润达18亿元，同比增长38.8%。其中第二季度营收环比增长103.9%，归母净利环比增长40.9%。利润大幅上涨主要得益于钾肥量价齐升、铜矿投资收益持续提升，以及公司组织变革的系统性推进。

4月30日，藏格矿业完成控制权变更，其控股股东变更为紫金矿业全资子公司紫金国控，实控人变更为上杭县财政局。控股股东变更后，藏格矿业实现了“国资规范+民营活力”的双重优势融合。上半年藏格矿业聚焦“控本、提质、增效”三条主线，整体毛利率达到56.82%，较去年同期增加7.82个百分点；加权平均净资产收益率达到12.27%，同比增长2.43%。

藏格矿业同步披露中期分红方案，拟每10股派现10元，合计派发金额15.69亿元。发展至今，藏格矿业通过成本管控、技术创新与多元化布局，展现出逆周期增长韧性与稀缺成长属性，2025年半年度再以87%的分红率大手笔回馈股东，重塑资源股价值创造新标杆。

业绩超预期 连续4年中期分红

上半年，藏格矿业氯化钾产量48.52万吨、销量53.59万吨，分别完成全年目标的48.52%和56.41%。受钾肥大合同签订及海外大型厂商联合减产影响，国内氯化钾价格同比明显上涨，藏格矿业氯化钾平均售价（含税）2845元/吨，同比增长25.57%。其成本优势进一步强化，平均销售成本同比下降7.36%。量价齐升叠加降本增效，藏格矿业氯化钾业务实现营业收入13.99亿元，同比增长24.60%，毛利率提升13.56个百分点至61.84%。

进入7月，藏格矿业积极响应保供稳价倡议，通过增加国内氯化钾的市场供应量，为稳定市场价格、保障农业生产原料供应发挥积极作用。从需求端看，下半年，国内将进入秋冬用肥旺季，将进一步刺激钾肥市场需求，藏格矿业氯化钾业务端的景气度有望延续。

碳酸锂行业寒冬下，藏格矿业经营韧性不减。上半年，藏格矿业实现碳酸锂产量5170吨、销量4470吨，分别完成全年产量目标的47.00%和销量目标的40.64%。其碳酸锂业务实现营业收入2.67亿元，平均销售成本4.15万元/吨。依托尾卤资源的低成本优势与技术的持续突破，藏格矿业在碳酸锂价格磨底阶段依然实现了30.53%的毛利率。值得注意的是，反内卷大背景下，碳酸锂行业秩序不断规范，低效产能加速出清，藏格矿业可凭借业内领先的技术实力进一步扩大优势。

受益于铜价走高与产能释放，藏格矿业参股公司巨龙铜业上半年实现净利润41.66亿元，单吨铜净利润达4.5万。藏格矿业持有巨龙铜业30.78%的股权，获得投资收益12.64亿元，占公司归母净利润的70.22%。巨龙铜矿二期预计2025年底建成投产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过1亿吨，年矿产铜将达30万-35万吨，巨龙铜业将成为国内采选规模最大、本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。

2022年至2024 年，藏格矿业累计分红74 亿元，今年上半年再推分红计划，拟每10股派发现金红利10元（含税），合计派现15.69亿元，分红率达87%。‌支撑公司连续4年中期分红、大手笔回馈投资者的底气在于‌：公司资产负债率仅7.03%，现金储备充裕，上半年公司经营活动产生的现金流量净额8.34亿元，同比增长137.19%，经营性现金流与净利润高度匹配。钾肥与铜矿等现金牛业务的持续造血能力，为高分红提供了保障。

“国资规范+民营活力” 紫金赋能效应初显

紫金矿业作为世界领先的综合性矿产资源开发企业，在资源储备、开发技术、管理体系、并购重组、国际化运营等方面优势突出。控股股东变更后，藏格矿业以“国资规范治理”与“民营市场活力”双重优势为牵引，持续激活内生动力与发展潜能。上半年，藏格矿业聚焦“控本、提质、增效”的三条主线，在公司治理、管理层融合、制度完善、权限划定等方面取得明显成效。

公司治理层面，撤销监事会，把监督职能整体并入董事会监察与审计委员会，依托紫金矿业经验建立起“监察、审计、纪委、内控”四位一体监督体系；由董事会对执行与投资委员会、总裁分层授权，制定重要业务事项权限清单，整合优化总部职能部门，形成权责清晰、规范高效的内部治理框架。

以创新驱动发展，夯实技术降本护城河，上半年藏格矿业研发投入大幅上涨‌。报告期内研发投入费用化金额918.09万元，同比增长198.57%。公司持续优化行业领先的吸附加膜生产工艺，开展矿区卤水监测、深层卤水资源综合开发利用技术研究、双极膜工艺制酸碱工艺试验、卤水制淡水及低温纳滤膜及浓缩工艺试验等。据了解，紫金入主后，推动藏格技术研发、工程管理等职能部门进驻湖区办公以提升一线服务效率。上半年，藏格钾肥从多方面强化生产运行，新增三处洗盐点补充优质卤水保障原卤质量；实施泵站整合、采卤渠新建及防洪坝加固等工程，提升原卤供给稳定性、资源开采效率和设施安全。

红利与成长共振 资源板块稀缺成长标的

近年来，藏格矿业通过氯化钾、碳酸锂、铜矿的多元布局保持了稳健的业绩，其独特的利润结构打破传统资源股单一依赖大宗商品价格的周期属性。钾肥作为粮食安全战略物资，需求刚性受全球气候危机强化，国内进口依存度仍超70%，价格具备长期支撑；锂是人类迈向低碳未来的关键元素，在新能源产业带动下需求持续攀升，已被多个国家、经济体列为关键战略性矿产资源，未来固态电池技术突破或带动锂需求结构性增长；铜矿作为工业基础原料，需求刚性明显，美联储降息与中国稳内需或推升库存周期，铜价中枢上移，巨龙铜业将继续贡献稳定收益。

钾锂铜三大引擎的量价齐升叠加产能释放，形成中长期增长阶梯，藏格矿业成长属性突出。从产能释放节奏看，短期内，巨龙铜业二期计划2025年底投产，投产后其年产量有望增加至30万-35万吨；国能矿业正加快1万吨氢氧化锂生产线的产线建设及各项配套建设，年内形成1万吨的产能并产出产品。中远期看，巨龙铜矿三期60万吨/年工程规划获批后，将成为全球采选规模最大的铜矿山；7月中旬，麻米措矿业取得麻米错盐湖矿区锂硼矿采矿许可证，藏格从察尔汗基地调去的技术骨干已驻扎西藏，预计2026年释放产能，届时将为锂板块增长注入强劲动力；老挝钾盐项目取得《资源储量证》，获批氯化钾资源总量9.84亿吨，伴生溴矿资源量1600万吨，今年7月，老挝发展就地下开采系统充填研究攻关召开启动会，紫金集团副总工程师带队攻关技术瓶颈，确保最终实现成本可控、效益可观。

矿业企业早期形成的资源禀赋通常具有不可替代性，资源壁垒叠加技术革新形成护城河。如今，藏格与紫金携手进一步强化管理协同，有望推动其利润规模站上新台阶。藏格矿业方面表示，依托紫金矿业在矿资源采选冶、品牌与渠道等方面优势，公司正围绕钾锂等矿资源品种在资源储量、产能、开发技术深度上做好“增量”工作，以更好地推动公司在钾锂等资源上成为全球最重要的供应商之一。

二季度以来，资本市场也在积极捕捉成长属性突出、业绩超预期的投资标的。‌Wind数据显示，2025年二季度，陆股通、招商证券、申万宏源证券等机构增持藏格矿业，公司“高分红+高成长”稀缺属性获市场认可。

市场人士指出，藏格矿业通过“资源矩阵、技术壁垒、管理效能”多维突破，实现了从传统资源股向稀缺成长股的转变。钾肥提供现金流安全垫、铜矿贡献利润弹性、锂盐储备技术溢价，如今叠加紫金的全方位赋能，藏格正以红利与成长共振的特质重塑市场认知。紫金的赋能不仅体现在短期业绩爆发，更在于资产规模、资源储量、管理效能、全球化布局等方面的系统性提升，随着巨龙铜业二期投产、麻米错项目投产及老挝钾盐产能释放，以及更多资源优势向经济效益转化，藏格矿业将成为资源板块中兼具安全边际与成长弹性的稀缺标的。