负债率75.67% 从票据逾期到失信被执行人 聊城安泰债务危机升级

作者 | 城投君

2025年7月10日，聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司（以下简称 “聊城安泰”或“公司”）被列入上海票据交易所披露的持续逾期名单。截至2025年6月30日，累计逾期发生额2.74亿元。同日，聊城安泰旗下子公司聊城市民安控股建设有限公司被列入上海票据交易所披露的持续逾期名单。截至2025年6月30日，累计逾期发生额6.05亿元。

8月1日，聊城安泰发布公告称，因未履行与新力德润（天津）融资租赁有限公司的执行和解协议，被天津市滨海新区人民法院列为失信被执行人，涉案金额1105.45万元。

聊城安泰作为聊城市东昌府区重要的投资开发建设主体，以保障性住房项目的拆迁安置（包含土地熟化及回购棚改房屋）为主营业务，承担东昌府区保障性住房项目的投融资、实施与运营职责。截至2025年5月末，公司注册资本和实收资本仍均为人民币10.00亿元，控股股东为国泰东昌，持股比例99.00%，实际控制人为聊城市东昌府区国有资产监督管理局。

截至2024年末，聊城安泰公司资产总额为365.86亿元，公司资产以应收款项、存货等流动资产为主。货币资金规模为7.13亿元，其中受限货币资金2.54亿元，包括定额存单、保证金2.41亿元及冻结银行存款0.13亿元。

聊城安泰公司收入来源以拆迁安置及工程业务收入为主，2024年营业收入49.69亿元，同比略有下降；销售毛利率为9.85%，较上年下降2.20个百分点，系回购棚改房屋及房屋销售业务毛利率下降较多所致。

2024年公司拆迁安置收入13.07亿元，同比有所下降，但随着安置项目的建设和结算，未来收入仍较有保障；目前主要在建项目仍需投入较多资金，公司面临较大的资金压力。其中土地熟化收入5.03亿元，回购棚改房屋收入8.05亿元，同比有所下降，确认收入的项目主要为郑官屯项目，当期业务毛利率为10.66%，该业务毛利率有所下降。

2024年房屋销售收入4.87亿元，同比大幅下降，主要系商品房项目已基本预售结转收入，且抵顶工程款棚改项目数量减少所致。棚改房抵偿债务业务随着房地产政策的收紧，公司前期建设的大量保障房项目去化面临一定的困难，同时由于公司建设保障房项目投入大量资金，经和施工方协商一致，将部分完工的保障房用于抵偿公司的工程款项。公司上述抵偿债务的房源由公司委托销售代理及拍卖公司进行市场化销售或经双方协商一致的价格来抵偿所欠施工方款项。

工程业务收入27.01亿元，毛利率为10.43%，收入及毛利率较上年均大幅增长，主要系公司及子公司民安控股承接的聊城泰来棚户区改造工程项目规模较大所致。

截至2024年末，聊城安泰主要在建土地熟化及回购棚改房屋项目预计总投资218.34亿元，累计已投资127.86亿元，后续尚需投入较大，面临较大的资金压力。截至2024年末，存货中尚有260.91亿元合同履约成本，未来收入较有保障，但未来现金回流情况对东昌府区财政状况有所依赖，回款时间存在一定的不确定性。

2024年，聊城安泰获得政府拨入奖补资金1.28亿元，计入其他收益，大幅提升了公司利润水平。

截至2024年末，聊城安泰受限资产账面价值合计27.64亿元，占当期末总资产7.55%；具体包括货币资金 2.54亿元、存货17.94亿元、投资性房地产7.13亿元及固定资产0.03亿元。

2024年末，聊城安泰合并报表范围内公司有息债务余额128.28亿元，其中公司信用类债券47.7余元，银行贷款47.49亿元，非银行金融机构贷款30.12亿元。一年内到到期有息债务合计36.63亿元。

截至2024年末，聊城安泰资产规模365.86亿元，负债规模276.86亿元，资产负债率为75.67%，流动比率和速动比率分别为1.81和0.35，其中流动比率较上年末同比下降7.65%。

2024年度，聊城安泰经营活动产生的现金流量净额为14.85亿元。主要系公司承担了大量的保障房建设及棚户区改造项目，该类项目周期较长，前期投入大回款少，项目回款主要在完工后阶段。报告期内进入回款阶段的项目较多，销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致。

投资活动产生的现金流量净额为-1314.58万元，投资活动主要为购建固定资产、无形资产和其他长期投资，近三年呈净流出态势。

筹资活动产生的现金流量净额为-13.2亿元，呈现波动趋势。主要因公司控制借款规模，取得借款收到的现金减少所致。期末现金及现金等价物余额4.59亿元。

6月30日，中证鹏元发布的聊城安泰相关债券2025年跟踪评级报告中指出，需关注其四大风险。

第一，公司存在较大的占款回收风险。截至2024 年末，公司应收款项规模较大，对营运资金形成较大占用，相关款项的回收进度存在不确定性，加大了公司资金周转压力，且公司应收失信被执行人款项余额较大，账龄长且未计提坏账准备，存在较大的回收风险。

第二，公司项目建设面临较大资金压力。截至2024年末，公司主要在建拆迁安置项目尚需投资规模较大，考虑到代建工程项目建设周期长，结算进度及未来现金回流情况对东昌府区财政状况有所依赖，项目回款存在不确定性，公司仍需新增大量外部融资。

第三，公司整体杠杆状况指标表现不佳，偿债压力较大。2024 年公司出现较多负面舆情，涉及工程施工、融资租赁合同纠纷、保理合同纠纷及借款合同纠纷等，目前部分纠纷尚未解决。公司资产负债率水平较高，2024年末为75.67%，债务负担较重；此外，2024 年末现金短期债务比下降至0.18，短期偿债压力仍较大；2024年公司EBITDA利息保障倍数为0.61，公司经营获利对利息支出保障程度仍较低。

第四，公司存在较大的或有负债风险，存在9笔被执行记录，执行标的金额合计4.09亿元。截至2024年末，公司对外担保余额合计11.43亿元，占当期末净资产的12.84%，其中对民企山东九为智能科技有限公司担保余额为0.16亿元；对被执行人、限制高消费及票据持续逾期企业担保余额合计5.02亿元；整体看，公司对外担保规模较大且均无反担保措施。此外，根据中国执行信息公开网查询结果，截至2025年6月14日，公司尚存在9笔被执行记录，执行金额合计4.09 亿