上市后的影石创新内忧外患

文｜江湖老刘

近日，影石创新（Insta360）计划发布全球首款"全景无人机"引发业内关注。根据"影翎Antigravity"品牌官网公布的信息，其首款"全景无人机"可拍摄8K全景视频，机身重量小于249g，能捕捉到更丰富和酷炫的画面，同时又能大幅降低用户在构图、运镜和操控体验上的难度，拉平专业飞手与小白用户之间的差距，产品形态将于8月份亮相。

据了解，影石创新是专注于全景影像设备的研发和制造，产品线覆盖专业级全景相机、消费级全景相机、运动相机、视频会议设备和手机摄影产品等。从2020年10月起，计划申请IPO，直至今年6月11日登陆上交所，成为科创板"智能影像第一股"，四年IPO的长跑终于迎来"结局"。

作为智能影像赛道的标杆企业，影石创新用四年"上市熬出头"，如今更是宣称进入无人机，试图在被大疆垄断的无人机市场分得一杯羹。看似激进的扩张背后，影石创新的无人机业务正面临技术壁垒、市场竞争、用户需求错位等多重隐忧，影石创新主营业务收入中60%以上来自境外销售，近日被海外相机品牌GoPro起诉，海外业务存在较大不确定性，经营之路也困难重重，影石创新未来何去何从？

内忧外患，行业天花板凸显

近年来，随着户外运动以及短视频时代的兴起，运动相机和全景影像市场迎来了"蓝海"。影石创新凭借着超广的覆盖范围以及超强的专业性，在相机届成功突围。四年的IPO之路虽已完结，但上市不代表高枕无忧，新的挑战正式开启。

在专业性方面，GoPro、大疆等巨头在行业内深耕多年，深受用户青睐的品牌力以及成熟的供应链，被称之为行业的"独角兽"。GoPro近年也在布局全景相机，大疆在无人机以及pocket口袋相机领域发力，值得一提的是，大疆pocket口袋相机凭借着小体积和清晰的画像能力，深受用户喜爱，在互联网上甚至一机难求，对影石创新形成直接竞争。此外，传统相机行业的巨头佳能、索尼等也纷纷向全景影像靠近，进一步压缩市场空间。

在覆盖范围上，各大智能品牌手机都在影像协同上下功夫，在镜头以及AI算法上做优化，实现高质量的全景拍摄。甚至有的手机品牌一台手机+一套配件，就能干掉专业相机，例如vivo X200 Ultra，短视频创作者的必备神器，搭载的蔡司三主摄系统，实现了全大底、全焦段的专业覆盖。一部手机搞定风景、人像、夜景、长焦......让每个普通用户都可以随时随地记录生活中的精彩瞬间！

不仅如此，众多跨界的竞争对手也正在提供类似的功能产品，在市场上形成价格战，导致行业利润率下降。各大相机品牌不仅在内卷，更要当心跨界之争。全景相机领域当属于细分领域，随着短视频的发展，越来越多的赛道玩家涌入，影石创新能否稳当"擂主"？

在江湖老刘看来，影石创新凭借着性价比和创新的全景技术，成为后起之秀，成功突围。在面对行业增长乏力的现状，影石创新也深陷其中，资深用户选择多样化，普通消费需求被手机替代。内卷之下，行业天花板已现，当红利消退，上市也成为影石创新的"后路"。

技术瓶颈，突破高端化成难题

影石创新在细分场景上突围，很大程度上是依靠技术创新，但随着硬件技术瓶颈，捅破高端化成为亟待解决的难题。全景相机的硬件早已到了天花板级别，要想在此基础上突围谈何容易。随着AI的崛起和大量应用，或许影石创新可以在软件上下功夫，例如实现AI影像处理等方面突破，或许还能有一线生机。

在全景相机市场，产品同质化严重，大疆作为中国最大的科技独角兽公司之一，其消费、工业无人机等业务板块位于全球领先地位，近期也进入了全景相机市场。同时GoPro对影石创新也提起诉讼，但是六项指控均未成立。由此看出，影石创新、大疆、GoPro在同质化竞争中，影石创新难以打造核心技术护城河，硬件技术和算法容易被模仿。相对于GoPro的订阅服务和大疆的无人机生态，影石创新有明显不足，若未来在AI的应用市场中，不能在AI防抖等核心技术上建立品牌壁垒，很可能在行业存量竞争时代陷入价格战。

对于用户而言，在电子消费品身上，性价比、技术创新都是备受关注的点，影石创新作为其中一员，深谙其中的道理，没有颠覆性的创新，或许就会被用户抛弃。影石创新的业务覆盖范围广，专业性强，机遇与挑战并存，或许将来在其中一个产品线突破技术瓶颈，也会有新的突破点。

影石的核心优势在于全景影像技术，其全景相机Insta360 X3曾凭借"FlowState防抖""后期自由剪辑视角"等功能风靡全球。但将这一优势移植到无人机上，却面临"需求错配"的风险，也没有大疆的权威。大疆pocket口袋相机火爆全网，不少用户做出总结，成像质感出色、高效快充技术、智能储存方案、便携式设计、集成收音系统，在当下的消费环境中，用户愈发注重产品的功能性，做好市场化调研，以用户核心需求为出发点，去做技术突破，市场的接受率大大增加。

在江湖老刘看来，硬件的技术创新已经抵达天花板级别了，要想突破只能将目光转至软件技术。VR、元宇宙等概念也曾成为全景相机的"发力点"但目前，这些技术尚未在市场上形成浪花。如今AI算法被广泛应用，或许这也将成为影石创新的出路之一，与此同时，要衡量研发与回报的风险，否则可能面临投入大、回报慢的风险。

抗风险能力不足，上市是新的挑战

影石创新的盈利模式相对单一，主要来源是硬件销售，一旦硬件销售增速放缓，整体业绩都会受到影响。在硬件成本上，难以控制的原材料价格上涨，进一步压缩利润空间，这也就意味着盈利能力与供应链息息相关，若供应链发生问题，整个盈利空间也将大幅下降。

影石创新海外市场贡献突出，境外销售占比2024年达76.35%，主要来自欧美和日韩。 美国市场收入占比23.38%，欧洲占23.36%，产品针对滑雪、骑行等本地化需求定制。但从被GoPro被起诉事件来看，海外拓展之路阻挠颇多。尽管影石创新海外市场营收比重大，但难以预估的是随着汇率政策、本土化程度等影响因素，将导致全球化进程放缓。尽管已经成功IPO，但对于上市公司而言，抗风险能力太弱。

上市虽然缓解了资金压力，但是上市带来的隐忧不容小觑。单一的盈利模式难以交出一张亮眼的成绩单，毛利率主要受供应链的影响，倘若硬件成本上涨，随之而来的毛利率下降，透明化的财报并不会留情面，反而放大盈利难题，让资本市场失去信心。

上市就像是一把双刃剑，机会与挑战并存，缓解了现金流的压力，但是业绩的压力被无限放大，任何的风吹草动，都可能成为"压死骆驼的最后一根稻草"。2025年一季报显示，影石营收13.55亿元，同比增长40.70%；归母净利润1.76亿元，同比下降2.50%。另外，营业利润增长率同比下降15.16%，与市场竞争加剧、研发和营销投入增加不无关系。进入无人机市场后，预计影石的研发投入会进一步提升，可能会在短期内影响财务数据，拉低股价表现。

IPO只是拿到了一张入场券，真正的挑战才刚刚开始，单一的盈利模式，不容乐观的市场现状，难以突破的技术瓶颈，高额的研发投入，愈来愈窄的生存空间，前有追兵后有猛虎的围攻，都成为影石创新的"定时炸弹"，当资本市场耐心耗尽，终将成为"昙花一现"的光景。

在江湖老刘看来，影石创新要抓住AI风口，否则未来生存空间愈发狭窄。当务之急是，要寻找第二增长曲线，创造新的利润点。当前的盈利模式无疑是如鲠在喉，营收并不由己。另一方面，加大技术研发突破高端化市场，未来才有更多可能，如果停滞不前，那留给影石创新的时间也不多了。