净利预计最高降30%，“怡宝”还能抗得住瓶装水战事吗？

经济导报记者 刘勇

经济导报记者在调查中发现，现在饮用水市场竞争激烈，价格战成为最直接的竞争手段。有品牌纯净水部分渠道单价降至0.5元/瓶，甚至有新入市品牌直接将单瓶价格打至0.24元/瓶，直接冲击怡宝的核心价格带。

在这一背景下，华润饮料（控股）有限公司（下称“华润饮料”）（02460.HK）近日公告称，根据对集团截至2025年6月30日止6个月（期间）未经审核综合管理账目及其他现有数据的初步评估，公司净利润预期将较2024年同期减少约20%至30%。

华润饮料在针对该业绩的分析师会议中表示，包装水行业竞争加剧推高销售与分销开支，叠加产品组合变化导致毛利率下滑，是利润下滑的主因。这也透露出该公司在发展过程中存在的困境。

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高盛下调目标价

华润饮料2024年财报显示，期内实现营收约135.21亿元，同比仅微增0.05%；实现净利润16.61亿元，同比增长24.7%。其中，华润饮料包装饮用水收入121.24亿元，较2023年下降2.6%，占2024年总收入的89.7%。

公开资料显示，华润饮料成立于上世纪80年代，1996年进入华润体系。此后，公司凭借“怡宝”瓶装水持续抢占市场，逐渐成长为国内知名饮用水品牌。目前，包装饮用水业务仍是华润饮料最重要的业务，2024年，该业务的收入达到121.24亿元，占公司总收入的89.7%。根据灼识咨询的报告，华润饮料是中国第二大包装饮用水企业以及中国最大的饮用纯净水企业。

公开资料显示，2024年10月23日，华润饮料正式在港交所挂牌上市，发行价为14.5港元/股，公开发售阶段获236倍超额认购。上市首日报收16.68港元/股，总市值为391.62亿港元。

华润饮料旗下最为公众熟知的品牌为怡宝，2021年—2023年，华润饮料以“怡宝”为核心品牌的包装饮用水产品产生的收入分别为107.97亿元、118.87亿元、124.05亿元，分别占同期包装饮用水产品总收入的99.8%、99.8%、99.7%。

华润饮料在这份业绩预告中解释称，利润的下滑是源于销售费用的增加——基于中长期发展规划，公司2025年上半年增加了营销资源投入、调整产品组合、逐步推动渠道调整，对利润表现产生阶段性影响。

对于上半年利润预期的下滑，华润饮料基石投资人之一瑞银表示，公司上半年业绩低于市场预期按年增长双位数，预计市场对华润饮料的盈警反应负面，下半年的竞争形势仍不明朗。

而华润饮料被高盛将评级由“买入”下调至“中性”，目标价由16.4港元/股降至12.1港元/股，并将2025年至2027年销售预测下调约5%，盈利预测下调26%至27%。

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疯狂的价格战

虽然业务规模庞大，但华润饮料面临的竞争压力并不小。

2024年，怡宝所在的纯净水领域竞争加剧，一直主打矿泉水的农夫山泉推出绿瓶产品，将瓶装水单价拉至1元以下，与怡宝形成正面竞争。随后娃哈哈、康师傅同步跟进“低价策略”，部分区域市场终端价已下探至1元；百岁山则以“天然矿泉水”为差异化卖点，试图从高端市场分羹。

以济南市为例，经济导报记者在调查中发现，饮用水市场上价格战更为激烈。

部分商超所售的农夫山泉“绿瓶”纯净水价格低至8.9元/件（12瓶），折合单瓶价格0.74元。怡宝饮用纯净水555ml×12瓶的价格要13.8元，直接比绿瓶农夫山泉高出55%。超市价格牌显示，娃哈哈纯净水596ml规格12瓶装，售价11.9元；怡宝纯净水555ml规格12瓶装，售价11.9元；康师傅凉白开380ml规格15瓶装，售价9.8元，每瓶低至0.65元。

济南一家便民超市的负责人米广鹏告诉经济导报记者，近两年饮用水市场的价格战非常激烈。“现在价格比较透明，农夫山泉的矿泉水拿货价在11元/件左右，纯净水在8元/件左右，怡宝纯净水在9元/件左右。”米广鹏说，“你是不是觉着很便宜了，但还有比这更便宜的。本土一款老牌纯净水是6元/件，折合单瓶价格5毛钱一瓶。一个新晋市场品牌为打开市场，更是给出了2.9元/件的低价，一瓶才0.24元。”

暗战之下，怡宝的市场份额也受到影响。2024年，华润饮料包装饮用水业务的收入有所下滑，降幅约为2.75%。不过，得益于饮料业务收入增长，公司年内整体营收并未出现下滑。

在饮用水业务外，饮料业务成为华润饮料新的发力点。公司在业绩预告中称，其正推动非水饮料第二增长曲线的打造和推新。

公开信息显示，今年上半年，华润饮料密集推出饮料新品。3月，公司至本清润系列推出了炖梨口味，7月又推出轻巧装产品。蜜水系列新推出青提口味，并与小黄鸭、爽一族等IP推出联名产品。即饮咖啡方面，公司今年推出新品牌焰焙，无糖茶方面也对佐味茶事品牌进行了全面升级。

不过，在包装水行业存量竞争的背景下，华润饮料正在调整产品组合以降低业绩依赖，但在农夫山泉等对手多品类布局与价格竞争的背景下，其转型之路或许并不轻松。

编辑 | 吴淑娟

版权 | 山东财经报道