供给需求两侧共同发力抗通缩，上周周期基建板块表现亮眼

撰写人：银河基金FOF投资团队

市场回顾

大类资产及公募基金表现

国内方面：

Wind数据显示，上周，供给与需求两侧协同发力应对通缩压力，供给端避免过度竞争的态势持续显现，《价格法》修正法案出台，需求端大型水电工程的推进对需求预期形成提振，市场风险偏好出现改善，两融资金保持净流入状态，事件驱动下的主题交易活跃度提升，A股成交量放大且整体上行，大盘突破3600点整数关口。Wind数据显示，价值风格表现优于成长风格，大盘股整体表现略强于小盘股；板块间呈现明显分化，周期和基建产业链表现较为突出，大金融板块受相关行业影响表现相对偏弱。据Wind数据，上周上证指数上涨1.7%，沪深 300 指数上涨1.7%，创业板指上涨2.8%，万得全A指数上涨2.2%。

债市方面：

Wind数据显示，受股债市场联动效应影响，债市多头力量有所减弱，债市收益率出现明显上行。其中，10 年期国债收益率上行7个基点，收于1.73%；30 年期国债收益率上行8个基点，收于1.97%；短端1年期国债收益率上行3个基点，收于 1.38%。1年期AA +信用利差上行7个基点，5年期AA +信用利差上行6个基点。中证转债上涨2.14%，持续创下新高。

国际方面：

Wind数据显示，美日达成贸易协议，美元指数出现回落，欧美股市延续上涨态势，标普 500 指数上涨1.5%、纳斯达克综合指数上涨1.0%、欧洲STOXX600指数上涨0.5%；ICE布油下跌2.4%、LME 铜上涨0.2%；伦敦金现下跌0.4%。港股方面，中资权益资产风险偏好上升，恒生指数上涨2.3%。

A股行业板块表现

上周，中信一级行业中，煤炭（8.00%）、钢铁（7.55%）、有色金属（7.10%）、建材（6.44%）等行业表现居前；银行（-2.89%）、通信（-0.47%）、电力及公用事业（-0.03%）、家电（0.30%）等行业表现相对靠后。

Wind数据显示，上周，股市风险偏好保持强势，事件驱动及主题交易活跃度较高。《价格法》修正草案公开征求意见，避免过度竞争的态势持续显现，雅江水电站大型工程开工，在增强市场信心的同时，对需求端预期形成刺激，周期、基建产业链整体表现较好，其中煤炭、钢铁、有色、化工及建筑建材等行业获得较多资金关注；2025全球人工智能大会即将召开，机器人、部分半导体细分领域交易活跃；市场突破3600点关口，在牛市预期及保险行业预期业绩向好的影响下，非银金融行业表现相对靠前；受资金跷跷板效应影响，食品饮料、家电等传统消费行业，电力行业，以及前期表现较强且交易较为集中的银行、通信行业表现相对平缓。

Wind数据显示，上周，市场呈现轮动上涨态势，事件驱动效应较为明显，价值风格表现优于成长风格，大盘风格略强于小盘风格。板块方面，周期板块整体表现较为突出，同时受到避免过度竞争态势及雅江水电站大型工程开工的影响；成长、稳定、大消费板块整体表现紧随其后，但板块内部存在分化，其中成长板块内部电新、机械、电子领域表现较强，通信、军工领域表现较弱，稳定板块内部建筑、交运领域表现较强，电力及公用事业领域表现较弱；金融板块整体表现相对偏弱，主要受到银行板块调整的拖累。

近期重要事件或数据

美国“反内卷”持续推进

7月24日，国家发展改革委、市场监管总局研究起草的《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》向社会公开征求意见。该修正草案进一步明确不正当价格行为认定标准，规范市场价格秩序，治理 “内卷式” 竞争。当前处于第一阶段（政策预期），相关政策提及行业均有供给端改革或价格约束必要。价格法落实将整治低价无序竞争，禁止低于成本销售，促进盈利修复。此外，国家医保局表示，集采中选不再简单以最低报价作为参考，报价最低企业要公开说明报价的合理性，医药行业也在以自身方式开展反内卷。

公募基金周度发行份额

Wind数据显示，上周公募发行成立的公募基金36只、累计277亿份，上周发行结构偏向权益，自由现金流指数基金集中发行带动股票型基金发行23只、累计167亿份，4只混合型基金累计28亿份，7只债券型基金累计77亿份，2只QDII基金累计5亿份。去年四季度以来，公募发行结构由此前债券型基金为主导逐步转向均衡。

市场展望

股市

未来可以关注：

1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；

2、政策的落实情况；

3、资金走向情况；

4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。

债市

两会定调货币政策适度宽松，长债在去年底提前交易了较多降息预期。今年一季度资金面偏紧导致短端收益率上行，Wind数据显示，2025.1.1-3.31国债1年期收益率自1.64%上行至1.82%。不过，信用扩张依然不畅，叠加下半年关税压力下经济或再度承压，债市收益率大幅上行的风险或相对较低。5月降准降息、存款利率下调等利好相继落地，但债市整体反应有限，呈现窄幅震荡态势。转债方面，股市中枢回升以及一系列稳增长政策出台后，转债重新获得期权价值，在资产荒背景下，带有期权绝对收益属性的转债资产或受到更多青睐。7月以来转债指数持续创下新高，以中证可转换债券指数为代表，Wind数据显示，7月25日涨至463.57，创下近十年（2025.7.26-2025.7.25）新高，估值性价比明显回落，后续期权属性较好的双低、偏债转债表现或可关注。

市场可能存在的风险

国内经济复苏低预期；

美国经济硬着陆；

中美贸易竞争升级。

风险提示：

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本文源自：金融界