刘昱云：攀登者的“下山之行”

热烈欢迎刘昱云博士加盟天风固收！

初次相识到并肩作战

我与刘博相识已有一段时光，初相识之际，刘博的专业能力与满腔热血就让我十分欣赏，有幸的是，天风研究恰好给了我们这个机会，让我们可以携手共闯。在唐所的支持下，我们一拍即合、理念契合。我想，这段缘分从此刻开始生根发芽，从相识相知到并肩作战，初心不渝，接下来的时光，我们共同努力！

以下是刘昱云博士的自述

01

“上山的人”

我与“固定收益”的结缘，要从2008年金融危机之后说起。彼时，全球金融市场一片哀嚎，后来的诺奖得主Robert·Schiller教授因对金融危机的预测，受到美联储的高度重视。他在耶鲁大学的网课《Financial Market 252》也随机风靡全球。正是因为受到这门课的影响，对固定收益萌发出巨大的兴趣，并将“Subjective Time Discount”作为我博士论文的方向，自此与固定收益结缘，开始“登山”。

大约10年以前，中国平安引进了两位华尔街专家，带来了领先的债券做市交易经验。我本人有幸在早期加入了这个充满创造力的团队。数年间，我深入思考中国债券市场的未来趋势——即，当低利率不可避免地来临之后，债券市场的参与者将以一种什么样的方式，继续从市场中获取养分？

在借鉴经验，明确“通过交易获取收益”的路径之后，我和团队一同落地了基于策略交易的新投研体系，并通过不停的路演、宣讲、汇报，将这套体系向市场参与者传递。这个过程中，不停地“登山”，感觉良好。

而今，重回证券行业，以卖方分析师的角度，更加全面地向客户传递观点、框架、理念，无疑又是一座新的“高山”。或许有人不太理解，为什么要从传统意义上的“买方”到“卖方”？金融的本质，归根结底都是“服务”。而服务的过程，本身也是一个不断攀登的过程。

往大了说，整个证券业、整个固定收益市场，乃至整个金融业，不也是在一个“上山”的进程中么？就以债市为例：10年间，规模CAGR达到18%，换手率几何级数增长，各项互联互通机制出台，每天都上了一个新的台阶……然而，上山的路也必然充满坎坷：市场利差压缩，机构“卷”到极致……但为什么还是有这么多人前赴后继？因为“上山”永远充满魅力。

“上山的人”，永远在路上。

02

“下山的神”

热爱攀登的人，切莫忘记从山上“下来”。

“下山”并不代表对兴衰的评判，而是某一种“入世”、“接地气”的过程。就像高人在深山中闭关修炼，得道后也应下山经世济民一样。金融业的本质是服务，是需要“滚一身泥巴”的；“下山”表达的是无限贴近实体经济的愿景。而只有真正深入群众，才能成为“神”：一个值得尊重的个体或群体。这个过程和“上山”一样，也是要用自身的能力和努力不断探索的。

于我个人而言，在“山上”的时候，我思考得最多的问题就是：我们每一个市场参与者，从这个市场中的所感、所想、所悟，如何传递给其他人？

我想，大概有三种方式：第一种是物理方法，将大脑中的神经元活动直接复制到他人脑中。很遗憾，目前这样的技术还在研发之中。第二种是市场方法，市场参与者将自己的观点和判断，反映在市场价格中，通过交易的方式传递给他人。这是目前市场通行的方式，直接有效，但或多或少充满了些许资本主义的血淋淋。第三种是人文方法，通过对客户需求的洞察，真正提供客户所思所想的帮助。这种方式是最贴近“服务”本质的。

债券市场，同样是这样一个“下山”的形象，或许有一个更直观的体现：当前所处的低利率时代。这个问题讨论很多，债券从业者究竟在这样一个时代该如何生存？我做了大量的探索和实践，例如：

·低利率、资产荒时期，资产价格应当受负债端驱动还是资产端驱动？

·机构行为如何能更好地描述市场接下来要发生的事情？

·货币从什么地方产生，流向什么地方？

·除了低买高卖，二级市场参与者还能用哪些策略增厚收益？

对这些问题的探索，以及基于此开发出的一系列（宏观经济、流动性、机构行为、相对价值、交易策略、组合管理等）产品，是我希望向市场传递的信息，是我希望向客户提供的服务，也是我对“下山”的理解和领悟。

03

“相遇的顶峰”

“一个人可以走的更快，但一群人才能走的更远。”

这是天风固收的理念，也是所有充满热情、目标和勇气的团队共同的愿景。

天风证券研究所，这个历久弥新的金字招牌，是一代代分析师、销售人员和中后台同事奋斗的成果。感谢晓光总、海清总、量总的认可，与您们共事是我职业生涯的幸事；感谢谭逸鸣首席毫无保留的全力支持，希望我们可以“将后背交给对方”，在纷繁的市场环境中继续开拓；还有团队所有小伙伴们，你们清澈而坚毅的眼神，是支撑我继续前行的源源动力。

一个人与一群人的相遇，可以做成一些事；

一个有抱负的人与一群志同道合的人相遇，可以造就一些成果；

一个有抱负的人与一群志同道合的人在顶峰相遇，则可以开创一些新局面。

“上山”修行，“下山”授道，在山顶遇到一群志同道合的攀登者……

很荣幸与各位相遇~