恒大突发！三年还债4344亿成绝唱

作者|kangins

再添恶耗！入狱即满两年的许家印再迎双重暴击：

1、地产板块。根据港交所规定，已停牌超18个月的中国恒大未能与债权人达成一致的境外重组计划，预计下月（2025年8月）将从香港交易所除牌下市；

2、汽车板块。7月，广州市规划和自然资源局南沙分局公示了一则《闲置土地认定书》（文书编号：【2025】9号）显示，无偿收回恒大汽车600亩土地。

对于许家印而言，最值钱的两个金刚便是中国恒大和恒大汽车：

1、中国恒大作为地产板块帝国的核心载体，自2021年9月爆发流动性危机以来一直努力通过保交楼企图“以时间换空间”，甚至一度交出全市场亮瞎眼的成绩，奈何房地产市场远超史上任何一轮调整的严酷现实，加上2023年3月提出的债务重组计划遭遇债权人的强烈反对，保持中国恒大上市地位便成了恒大债权人们仅有的念想，也是当前所有暴雷房企重组成功化债的关键；

2、此次7月恒大汽车被广州市收回的土地正是此前规划用作恒大汽车南沙基地的建设用地，该地块为恒大汽车于2020年10月购得。

伴随着许家印最值钱的两大金刚相继进入”四面楚歌”的最后时刻，对于债权人而言，其债权价值恐面临血本无归的结局。

恒大终局：超4000亿资产被处置

自2021年9月恒大债务危机爆发以来，恒大名下的资产相继通过出售股权、退还土地、转让项目、保交楼等方式进行处置，既有许家印主动进行处置的，也有因债权人介入而被处置的，经统计公开资料和上市公告，期间累计处置金额超4000亿。

如果观察这些已处置的资产，会有不少颠覆人们认知的发现：
1、在所有资产处置规模中，2024年1月中国恒大被正式清盘是一个核心分水岭，几乎所有的资产处置规模都在这个之前，在此之后，中国恒大的资产处置规模几乎停滞；

解读：债权人接管恒大的处置进度鉴于项目错综复杂的历史关系、股权关系等，几乎推不动；
2、在所有资产处置规模中，2023年3月中国恒大债务重组方案正式推出至2023年8月是第二个核心分水岭，因债权人反对重组方案且中国恒大未获核发新债券发行资格，事实上，宣告中国恒大重组计划的失败，从而引发许家印对中国恒大未来走势的悲观预期从而停止兑付恒大财富；

解读 ：债权人强力对抗恒大的债务重组方案，如果以上帝视角回看，对比当前包括融创中国、远洋集团、旭辉等一众房企的重组方案来看，显然，中国恒大彼时的重组方案则又是那么的眉清目秀；

3、在所有资产处置规模中，恒大保交楼的处置回款规模一度封神（2022年保交楼：TOP100百强企业位列第二，2023年一季度保交楼：TOP100百强企业位列第一）

解读 ：在重组计划失败以前，许家印确实够拼，只可惜，遇上了史上最长周期的房地产调整行情以及债权人过高的预期，双重暴击下，对于许家印、对于债权人而言，双输！
4、与所有人印象中的预期中国恒大会因大量未开发的土地被没收而让债权人损失惨重！目前来看，中国恒大公告被没收的土地资产规模仅占全部处置资产规模的不到1%；
解读：在本轮超长周期的房地产调整行情中，显然，如果生搬硬套执行相应的法规，会导致大量陷入债务危机的房企陷入更大的危机，政府此时的谨慎出手，是“保交楼、保民生、保稳定"的重要支持力量！

5、也许正是看到了中国恒大与债权人群体对抗后双输的惨状，所有暴雷房企此后开出下限远超恒大的债务重组计划，所有债权人也只能含泪同意，否则，不同意就是下一个颗粒无收的“恒二”；

解读：中国恒大的暴雷，既是坏事，也是好事，让陷入债务困境的房企有了暴力削债的底气！

暴力削债：恒大仅仅开了一个头

2024年1月29日，随着香港高院对恒大清盘令的发号枪声响起，秃鹰们开始集体扑向恒大：

争分夺秒！

一刻也不耽误，唯恐下手晚了，恐怕渣渣都没有了：

1、3月1日，“许家印香港5亿豪宅被接管人挂牌出售”；

2、2月27日，许家印前妻丁玉梅入禀香港高院向小儿子许腾鹤追债超过10亿港币；

债权人急，恒大实际控制人家族也急。延期7次之后，恒大终究还是没能逃过清盘的命运。

在这命运的十字路口，对于恒大清盘发起人来说，应该算是一件喜事，但是显然，当香港高等法院法官发出清盘令并说了一句：

enough is enough

对于清盘发起人来说，貌似又高兴不起来。

根据恒大在2022年首次清盘呈请所发布的公告，此次清盘范围涉及的财产为中国恒大香港上市公司本身、不包括本公司附属公司拥有的财产，而恒大的主要地产项目资产集中于内地的附属公司。

因此，从这个意义上来讲，虽然此次香港法院发出强制清盘令，对于中国恒大这个上市实体形成约束是肯定的，但是能否涉及到恒大在内地大量的项目公司本身以及执行效果，则值得商榷，这里涉及到两个问题：

1、香港的清盘令竞效力能否被内地法院认可从而执行内地项目公司的资产？

2、清盘令竞争力即使可以在内地执行，清盘令的申请人受偿的顺序如何？

每个问题对于清盘人来说都是摆在面前一座未知海拔高度的大山！

怎么翻越？何时翻越？这是一个需要时间来验证的问题，若从接手中国恒大超一年半的资产处置规模几乎纹丝不动来看，对于这些债权人而言：

这并不是一桩划算的买卖，显然，他们高估了自己的实力！

恒大之后，包括融创中国、远洋集团在内的房企或许看到了债权人对抗恶果后的颗粒无收，于是开启了让恒大都得为之震惊的重组方案：

1、融创中国在2024年一季度作为首家完成境内外债务重组的暴雷房企，仅仅不到一年时间，再次违约进行二次重组，显然，第一次重组彼时看似残忍的展期6-8年、削债比例超过一半的方案在如今看来，已显得那么眉清目秀；

2、央企之典范远洋集团，暴力削债比例超过97%，堪称：

前无古人！

许家印如果在狱中看到该方案，估计都得为自己生不逢时而懊恼；

还有后面排着队官宣即将官宣喜讯的旭辉、龙光、中国奥园……
一个比一个夸张的重组方案后面，是债权人内心接近崩溃的真实写照！

写在最后

一轮始自恒大的房地产行业流动性危机，原来大家以为的是：

定点爆破！

现在回过头来一看，原来是：

接近全军覆灭！

而这多米诺骨牌能否停下？何时停下？

显然，无人知晓这一答案！

也许，撑起中国未来房地产的只有购房者自身，毕竟：
信心比黄金更重要！