德尔股份八年布局显成效：构筑全球化护城河 逆势增长破行业困局

近期，“反内卷”成为政策与各产业的高频词汇。汽车行业“反内卷”行动自2025年二季度起全面加速，面对国内市场价格战及产能过剩的压力，国内汽车厂商的解题思路集中到“出海”二字上，但当前仅凭产品出口已难以应对关税、物流、合规等风险，如何在海外建立可持续的研产销体系，成为摆在每家企业面前的难题。

八年前的2017年，阜新德尔汽车部件股份有限公司（以下简称“德尔股份”，证券代码：300473）以现金方式全资收购德国卡酷思，这在当时被视作一次大胆扩张；而在八年后的今天，把这笔交易放在“反内卷”语境下重新审视，则为中国汽车零部件厂商提供了一条可验证、可复制的全球化路径。

落子全球的战略突围

2017年，当大多数中国汽车零部件企业仍将“出海”视作“出口”时，德尔股份则用一笔19.37亿元的全资收购把“出海”路径往前推了一大步。标的公司德国卡酷思深耕供应链细分领域，长期握有奔驰、宝马、保时捷、大众、奥迪、福特、通用等一线主机厂订单。交易完成后，德尔股份不仅补全降噪、隔热及轻量化产品线，更一次性取得横跨全球三大洲的多国生产基地，以及涵盖声学、热力学、材料学等多学科的研发体系，公司全球化布局由此全面落地。

收购完成后，德尔股份对卡酷思实施了系统性整合。业务方面，德尔股份在稳住卡酷思存量订单的同时，重点拓展新能源汽车业务以及国内自主品牌增量市场。经营管理方面，德尔股份将卡酷思资产和财务系统纳入统一监督体系，并通过咨询委员会及时、准确、全面地掌控卡酷思的经营情况，针对性地提出管理意见。人员管理方面，德尔股份在保留部分德方核心管理团队的基础上，引入具有国际视野的高级管理人员，并在欧洲和北美本土持续培养骨干，为卡酷思日后业绩的稳定增长打下坚实基础。

业内人士指出，德尔股份通过系统性整合与精细化运营，解决了团队管理和文化融合等诸多难题，实现了卡酷思业绩的稳定增长，成为中资海外并购的成功典范。

穿越周期的强大韧性

尽管各项整合工作稳步推进，但德尔股份并购卡酷思后的外部环境远比预期复杂。2020年，在公共卫生事件影响下，全球汽车产业生产和运输受到严重干扰；2021年下半年，全球汽车芯片短缺导致整车厂生产受阻，拖累汽车零部件企业收入；2022年，欧美国家通胀、俄乌冲突等外生影响接踵而来，各类工业用原材料价格大幅上涨，严重挤压汽车零部件等中游制造业的利润。

多重冲击叠加下，卡酷思各地工厂也不同程度受到影响，但其并未选择“坐以待毙”，而是开展多项主动应对措施，包括对外与客户协商调整价格，共担原材料价格波动风险；对内优化组织架构，将产能迁移至低成本区域；在生产端优化供应链结构和产品工艺，降低成本；在市场端推动在手项目尽快量产，并积极开拓新客户、新产品。

分析人士表示，回望2020年至2022年，各类“黑天鹅”事件对汽车零部件企业好比一场极端压力测试，任何一环失守都可能出局，而卡酷思凭借欧美市场根基，通过与客户共担价格风险、产能转移、工艺降本、新项目加速落地等措施实现企稳，取得良好成效，公司业绩在近两年迎来了明显复苏。

财报显示，德尔股份2024年实现收入45.13亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润3242.8万元，同比增长151.7%，其中卡酷思贡献了主要的收入和利润。在行业低谷之际，卡酷思强大的内生韧性与执行效率证明了自身穿越周期的能力，也让德尔股份完成逆势增长。

三重壁垒构筑护城河

2024年，贸易环境日趋复杂，德尔股份并未被动等待政策转机，而是依托卡酷思的本地化产销体系，有效规避关税政策的冲击。

资料显示，卡酷思海外生产基地分布在美国、墨西哥、德国、西班牙、比利时、波兰、奥地利、斯洛伐克等欧美国家，与海外整车厂同处一个关税区，可以敏锐地捕捉到客户最新需求并在第一时间响应，无需绕道第三国。此外，卡酷思在美国、德国、奥地利和上海等地建有研发基地，能够配套客户新车型需求同步开发产品，在新车研发周期由过去5-7年缩短至2-3年的大趋势下，客户愿意为这种“一站式交钥匙”支付溢价，德尔股份也因此避开了国内的产品价格战。

另一方面，国内整车厂对零部件供应商的账期普遍较长，国内零部件厂商对现金流问题较为头疼，因此才有了近期汽车协会与行业疾呼“反内卷”，而这一压力对卡酷思而言似乎并不存在。受益于海外客户较优的回款政策，德尔股份近年来的经营活动相关的现金流表现优异，2024年销售商品、提供劳务收到的现金为47.2亿元，同比增长约8.5%，经营活动产生的现金流净额为4.8亿元，同比增长31.9%。

此外，德尔股份为应对外部不利环境而开展了多项降本增效举措，所取得的成效也逐步反映到财务报表上。德尔股份毛利率由2022年的16.4%升至2025年一季度的19.7%，期间费用率则持续降低。在行业普遍“增收不增利”的低谷期，德尔股份业绩实现逆势增长，也再次证明全球化布局的价值不仅在于分散关税风险，更在于同步优化产能、研发、现金流，把周期性波动转化为结构性优势。

技术延伸的创新动能

卡酷思的降噪、隔热及轻量化产品已牢牢占据德尔股份的收入中枢，2024年该板块收入占公司总体收入比例达70.8%，成为稳定公司业绩的压舱石。更重要的是，在全球汽车产业电动化与智能化快速发展的大趋势下，德尔股份将卡酷思在传统燃油车领域积累的经验逐步平移到新能源赛道。

2021年，卡酷思成立新能源汽车事业部，先后研发推出电池阻燃防护罩、电池组电磁屏蔽罩、电机包裹和空压机包裹等能够更好提升新能源汽车安全性和舒适性的专用产品。自2022年开始，卡酷思相关新品陆续向欧洲整车厂供货，验证了产品质量与量产能力，也为下一轮增长打开空间。

随着消费者对汽车静音、轻量化需求的不断提升，整车厂相应提高对NVH的投入。国泰君安引用Mordor Intelligence 预测，全球隔音隔热材料规模的市场规模将从2024年的169亿美元上涨至222亿美元。业内人士指出，凭借全球化产能布局与同步开发能力，卡酷思在这一赛道具备天然优势，有望持续受益。

除卡酷思外，德尔股份在其他新产品研发方面也具备全球视野。在新能源电池领域，德尔股份于2018年成立日本德尔，开始布局固态电池，固态电池样品已通过针刺、过充电和加热试验以及UN38.3认证，目前具备各类样品试制能力，并在积极推进中试线建设当中。在商用车领域，德尔股份洞察发现液力缓速器在海外重卡市场已成为标配装置，因而在国内市场自主开发了具有单位质量制动力矩大、重量轻、尺寸小等优势的液力缓速器产品，目前已实现一线商用车客户的批量装车。

针对新产品的市场开拓，业内预计，德尔股份未来或借助卡酷思全球化的研产销体系以及客户资源，将创新产品推向全球市场。

再启并购实现内外双向渗透

2024年11月，德尔股份筹划收购爱卓科技，该标的主营汽车覆膜饰件、汽车包覆饰件，长期深耕国内汽车市场，客户覆盖一汽、比亚迪、奇瑞（含智界）、北汽（含享界）、小鹏等国内知名整车厂，是国家高新技术企业、上海市专精特新中小企业，具备国际市场供货能力。

业内人士指出，卡酷思的海外网络能助力爱卓科技产品走向全球市场，而爱卓科技的本土触角则有利于卡酷思拓展国内市场，实现双向渗透。在产品配套协同方面，德尔股份的电机、电泵和机械泵产品，以及卡酷思的降噪、隔热及轻量化产品，均需要大量模具支持，而爱卓科技拥有成熟的模具设计制造体系，能够提供低成本、高效率的模具配套，有效降低生产成本、提高研发效率。

公告显示，爱卓科技2024年营收与净利同比分别增长68.95%与65.42%，显示出强劲的内生增长动力，其收入主要集中在国内市场，与卡酷思海外市场收入形成天然互补。分析人士表示，若该笔交易顺利完成，德尔股份将同时拥有“海外技术高地”与“本土流量入口”，进一步打开公司成长空间。

在如今背景下，推动竞争从价格维度转向价值维度正是德尔股份通过收购卡酷思完成的深层蜕变。八年前的前瞻布局，使德尔股份构建了国内同行难以企及的三大核心能力：全球化产能配置抵御区域风险、深度技术绑定提升客户黏性、健康现金流支撑持续创新。在“反内卷”成为行业趋势的今天，这一案例为中国汽车零部件厂商指明了一条破局路径：通过全球化资源配置与技术纵深，在更广阔的天地建立差异化竞争力。德尔股份基于全球视野的战略能力，将成为穿越周期最坚固的方舟。