医药基金“中考”：创新药浪潮下谁领风骚？

2025年上半年，政策红利与技术进步双轮驱动，创新药板块领涨A股。各基金公司的“医药战队”激烈角逐，力争把握这一市场机遇。根据Wind数据统计，截至6月30日，全市场共计126只主动权益类基金年内回报超过30%，其中36只为名称中明确含有“医疗”或“医药”的主题基金，创新药基金更是以“霸榜”之姿，成为全市场关注的焦点。

将时间维度拉长至近一年，109只医药主题基金中107只录得正收益，占比高达98%。其中，11只基金近1年回报超50%，81只在10%-50%之间，另有17只在-1.49%-10%之间，头部产品凸显超额收益能力。究竟是哪些“尖兵”脱颖而出？亮眼收益又是如何炼成？在近一年收益超50%、业绩排名跻身同类前10%的“佼佼者”中，我们看到了葛兰、郑宁、金笑非、李博康、毛可君等资深基金经理的身影。他们的专业认知、投研体系和风控能力，或正是创造回报的关键所在。

医药“尖兵”：近1年回报50%+、同类前10%

（数据来源：Wind，截至2026.6.30；主动权益类基金含普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型；主动型医药主题基金为名称中含“医疗”或“医药”关键字的主动权益类基金；只统计基金主代码。中银创新医疗A、汇丰晋信医疗先锋A所属银河证券分类2.2.1医药医疗健康行业偏股型基金(A类)；鹏华医药科技A、中欧医疗创新A、东吴医疗服务A所属银河证券分类1.2.1医药医疗健康行业股票型基金(A类)）

中银创新医疗A (007718)：郑宁的逆向布局与价值兑现

中银创新医疗A在过去一年取得了63.64%的净值增长率，在同类基金中排名3/83，位列前5%，表现极为出色。基金经理郑宁具备10年以上从业经验。

根据2025年二季报，郑宁的运作分析展现了其“自上而下”的宏观视野与“自下而上”的精选个股相结合的能力。他对全球宏观经济（关税成为通胀新主线）和国内经济（消费强劲、投资回落）进行了梳理，而在组合操作上，他不仅坚定持有创新药龙头，还体现出策略的灵活性，在二季度“持续加仓走出经营拐点的一线传统药企”。

郑宁在二季度报告中的思考，展现了其投资哲学的核心：

一是重视基本面驱动。他明确指出，本轮行情的本质是“分子端盈利驱动”。他关注的目标是企业能否兑现“自由现金流”，体现其更重视企业的内生价值。

二是长期主义与逆向思维。“不枉费过去三年的坚持”蕴含了其在市场低迷期对创新药赛道的坚守。同时，他强调“很少会去对短期行情做判断”，“一个组合真正的超额来自于行情底部和顶部的逆向操作”。

三是严格的风险控制。对于市场中涨幅同样诱人的“三四线创新药标的”，他明确表示“不满足投资组合对持仓的风险收益比要求，其不确定性定价并不便宜”。

鹏华医药科技A (001230)：金笑非的“Buy and Hold”

鹏华医药科技A过去一年净值增长率高达59.64% ，在45只同类基金中排名第1，位列同类前3%，显示了其卓越的超额收益能力。

在2025年二季报中，从业13年的金笑非的语言风格简洁而有力，其表示，“我们从2022年底翻多创新药后，一直重仓此方向，中间波动较多，但整体上仓位只加不减，所以把握了本轮创新药大涨的主要收益，过程中操作不多，以持股为主。”其操作过程体现了极强的战略定力。“操作不多，以持股为主”则是典型的“Buy and Hold”优质资产的策略。这种策略看似简单，实则对前期的研究深度和选股能力提出了极高的要求。

前瞻后市，金笑非表示，“当下处于结构性牛市的格局，目前主要矛盾是发现，跟随市场的结构性方向看多做多。医药行业也跟随市场逐步进入反转阶段，其中结构性的做多方向以创新药为主。” 同时，他也并非僵化持股，提及“一些相对拥挤、估值高的个股也会择机兑现收益”，表明其组合管理中包含了对估值和市场情绪的动态监控，确保组合的健康度。

中欧医疗创新A (006228)：葛兰的价值框架与前瞻布局

作为市场上备受关注的医药基金经理之一，中欧基金葛兰管理的中欧医疗创新A，过去一年增长51.63%，同类排名 3/45，位列同类前7%，出色表现再次印证了其投研积累。

在2025年二季报中，葛兰对政策（第十一批集采）、投融资环境（港股IPO、科创板“第五套标准”）等宏观变量，以及创新药管线推进&国际化、国内医疗设备招投标回暖等行业趋势等，都保持了密切跟踪。落实到组合上，她表示，“基于长期价值投资框架，综合考虑企业盈利周期、历史估值水平及经营趋势，我们保持对创新药械产业链、OTC、消费医疗等领域的重点配置。”

葛兰的阐述展现了一个系统化的医药投资方法论。与此同时，基于行业覆盖的广度与深度，葛兰对三季度的展望逻辑清晰，其投资组合的构建也充分体现了前瞻布局。

第一，创新药方面，国内政策层面持续优化，有望支持研发效率与质量提升，完善多元化支付机制、投融资渠道的疏通等，均有望进一步支持创新药企业发展，强调“看好全球合作深化与重要临床数据披露预期”。

第二，消费医疗板块的结构性机会有望延续，医美、眼科等可选消费领域受益于居民健康意识提升，终端需求预计随经济复苏增长。家用医疗设备在人口老龄化趋势下需求将稳步增长。

第三，医疗设备板块复苏趋势有望延续，虽然招标数据回升传导至企业财务报表仍需时间，但设备国产替代及行业长期复苏前景值得关注。

汇丰晋信医疗先锋A (012358)：李博康的敏锐洞察和动态调仓

该基金过去一年净值增长51 .39%，同类排名7/83，位列前10%，同样表现优异。 基金经理李博康具备5年证券从业经验。

基李博康的分析体现了对市场节奏的敏锐洞察，他表示，“医药表现明显强于市场平均，主要是2024年底的回调较为充分，且伴随着2024年年报、 2025年一季报的发布，以及ASCO等学术会议的召开，许多公司更新了关键临床数据读出、商业化、海外授权等多方面的指引。”他清晰地指出了驱动行情的两大因素，一是估值修复（回调充分），二是基本面催化（财报、临床数据、BD交易等）。

复盘二季度的子板块表现 ，李博康指出“化学制药”因创新药带动而领涨，“疫苗”则因价格战担忧而表现较弱。这种对于子行业的深入研究，是基金经理能够对组合进行有效结构调整的基础。在操作上，他明确提到“本季度以创新药为主要配置方向，并对港股和A股持仓结构根据市场情况进行了适当调整。”

东吴医疗服务A (013940)：毛可君的全球视野与价值发现

该基金过去一年净值增长50.27%，同类排名4/45，位列前10%，展现了强劲的竞争力。

证券从业超过9年的⽑可君，投资策略高度聚焦，即“以产业趋势和公司竞争力为基础构建了创新药为主的组合配置 ”。其投资决策紧紧围绕着“中国创新药全球化”这一核心叙事展开。她认为市场的快速纠错（四月初波动后迅速回升）本身就体现了市场对这一产业趋势的强大共识。这种聚焦核心、忽略短期波动的策略，使其能够牢牢抓住本轮行情的主线。

毛可君的分析充满了对中国创新药产业未来的强大信心，她将“大额BD交易”解读为“我国创新药产业在多年累积与发展后的创新能力和技术竞争力的集中反映”。此外，她还表示，“我国低成本高效率的真创新药资产有望未来得以持续重估。本轮创新药行情是由明确的产业趋势驱动，中国创新药才刚刚开始真正参与欧美医药市场的商业价值分配，未来产业逻辑与业绩兑现的时间与空间可能都相对较为充足。”

通过对五位绩优基金经理的剖析，可以发现 ，在获取超额收益的路上，他们遵循着一些共同的“密码”。比如，战略共识上，他们坚定重仓“创新药”核心赛道。全球化视野上，从葛兰看好“全球合作深化”，到毛可君对“参与欧美市场商业价值分配”的判断，他们普遍重视中国药企的“出海”价值。产业研究上，其对政策、技术、临床数据、商业化等环节均有深刻理解，擅长穿透表象，甄别 “真创新”。风险控制上，郑宁的风险收益比模型、葛兰的细分行业均衡配置、金笑非对“拥挤交易”的择机兑现，都展现了他们完善的风控体系。

而根据五位基金经理的前瞻判断，尽管挑战与机遇并存，但基于供给端（创新药研发实力提升）、政策端（国家战略长期支持）、市场端（全球价值链地位提升）等长期逻辑，中国医药创新的澎湃浪潮已然势不可挡。不过也要注意到，创新药的价值兑现也需要时间。投资于此领域，需要保持长期主义的心态，避免因短期波动而追涨杀跌。对于普通投资者而言，选择一位理念契合、能力出众的基金经理并长期持有，或许是穿越周期、收获硕果的较佳路径。