百瑞信托，2025上半年遇到了麻烦

随着2025上半年信托公司未经审计的财务数据的陆续发布，出现了一些新特点与新变化，总体朝着强者恒强的发展趋势进行。当然，也不排除部分特色信托公司放光彩的局面，按时髦的话讲，好一幅 “冰火两重天”。

在行业整体承压的背景下，头部信托公司展现出强劲的韧性。英大、中信、江苏、华鑫四家公司利润总额均突破10亿元，遥遥领先同业。

其中，中信信托以29.16亿元的营业总收入位居行业首位，净利润逆势增长达15.67亿元，坐稳“行业一哥”的地位。

与这些信托公司形成鲜明对比的，是仍陷入亏损边缘的信托公司，包括兴业信托、五矿信托、华澳信托以及百瑞信托。值得一提的是，这是央企背景的百瑞信托首次录得净亏损，尽管净利润为-0.25亿元，但却仍是百瑞信托发展多年第一次出现亏损。

聚光灯下，不仅要问，百瑞信托怎么了？

一、财务表现：业绩承压下的坚守与挑战

年报数据显示，百瑞信托的经营数据不够理想，折射自身转型的深度压力。

报告期内，百瑞信托实现营业收入（合并口径）4.72亿元，较2023年的8.58亿元同比下降44.99%，净利润从3.12 亿元降至 2.80亿元，降幅达10.26%。梳理近三年业绩数据显示，百瑞信托同样经历营收净利的双降，颓势尽显。

不仅如此，这一颓势在2025 年上半年进一步加剧，有关报道显示，这是百瑞信托首次出现半年度亏损0.25 亿元，标志着公司正经历自2010 年增资扩股以来最严峻的考验。

细分项来看，手续费及佣金净收入从8.53亿元上升到9.58亿元，成为少数亮点。但核心收入项如投资收益，却从2024年的1.86亿元下降到0.33亿元，公允价值变动收益更是从-2.17亿元进一步扩大至-5.31亿元。

来自企业预警通显示，百瑞信托手续费佣金收入水平较为稳定，但公允价值变动损益在2022-2024连续三个完整年度告负。

说到公允价值，是一个十分神秘的会计科目。业内人士看来，相比于利息收入和投资收益，公允价值变动科目较难反映一家信托机构持有的长期核心固有业务价值。

更像是一个框，啥都能往里面装。

因为信托公司绝大部分不是上市公司，对于这一科目的信披往往停留在表面，无法反映金融机构真实的金融资产投资水平。往往该科目项下不少亏损都是因为接了一些信托项目的不良资产所导致。

二、风险现状：地产困局下的问题待解

作为能源系信托的代表，百瑞信托在房地产领域的风险敞口成为业绩“达摩克利斯之剑”。从2024百瑞信托资产运用于分布表来看，其资金运用已经有一定程度的优化。排名前三的行业领域分别为实业（51.74%）、证券市场（21.89%）和基础产业（11.43%），地产占比（3.98%）已经不足4%，但从绝对额上来看，仍有高达230亿的余额。这种“旧动能减弱、新动能未立”的局面，在自营资产质量上尤为明。

2024年末，百瑞信托自营不良率攀升高达11.35%，较上年同期的3% 翻了近4倍，其中次级类和损失类资产分别增加幅度明显。

2024年，其申报的重庆金科房地产破产重整债权达14.54 亿元，加上宝盈854号近14.27亿元的存续规模，仅这两个项目涉及的债权就接近30 亿元。此外，蓝光发展、郑州美景置业等房企的违约事件，直接导致百瑞信托需通过司法冻结、诉讼等手段追偿，但底层资产处置难度极大。

此类项目尽管在司法上去的胜诉，但难在处置和落地缓解。年报中百瑞也坦言到，风险项目处置受制于抵押物价值不足、底层资产流动性差等问题，部分项目需多次延期，甚至依赖外部资本介入重组。

鉴于地产困境和下行周期，出信托公司在底层资产变现、司法执行等环节出现了系统性难题——例如蓝光发展相关信托计划因抵押物流拍，至今未明确兑付方案。

可以这样说，百瑞业绩受拖累，不良率增高，皆源于百瑞信托在地产的布局。

三、风险化解：压力与挑战并存

面对困局，百瑞信托并未躺平，而是采取“诉讼+ 资产处置”的双轨策略。2024年，百瑞信托通过京东拍卖等平台推出多批次资产推介，涉及郑州美景置业、正荣地产等多家房企抵押物。同时，积极参与重整程序。

比如在金科案例中，百瑞信托作为主要债权人推动《破产重整案债务人财产管理方案》通过，为后续资产盘活奠定基础。

“以时间换空间”的策略，虽短期内难以完全化解风险，但为中长期资产价值修复保留了可能性。金科地产也成为了行业破产重整的一个典型案例，为各方债权人利益寻找到了一个平衡点。

年报中，百瑞信托也坦诚自己身面临的不利影响：

一是外部环境的不确定性加剧经营压力。主要是全球经济形势复杂多变以及国内宏观下行压力的加大，公司经营面临较大不确定性。加上部分监管政策尚未完全明确，需不断调整经营策略来应对市场变化，降低不确定性带来的冲击。

二是公司面临较大的转型任务和发展压力。其中“防范风险”是转型发展的首要前提，公司转型发展中仍面临诸多挑战，需要在确保风险可控的前提下，提升核心竞争力。

三是内部管理体系对转型业务的支撑能力亟待提升。业务转型需要与之相匹配的管理能力作为支撑，特别是在人才结构优化、业务流程再造、数字化系统建设等方面，公司仍面临较大挑战。

四、业务转型：能源产融与绿色金融的差异化路径

在行业同质化竞争加剧的背景下，百瑞信托依托股东国家电投的产业优势，积极推动业务转型，在能源产融、 证券投资、服务信托等业务领域取得模式突破或新的展业成果。

一是聚焦“3060”双碳目标，能源产融业务规模稳步提升。截至2024 年末，百瑞能源产融业务规模近2000 亿元。通过信托贷款、永续债、 资产证券化等多元业务模式，形成了集团内外能源产融业务协同发展的格局。

二是提升专业能力，夯实证券投资业务发展基础。已建立起基本的证券投研、 风控、运营和营销机制，产品线不断完善，市场认可度持续提升。

三是多元化发展资产服务信托业务，服务质效持续提升。2024年，百瑞上线家庭信托系统，并成功落地首单由律所作为保护人的家庭信托。同时，落地首单私募REITs 和资产担保债务融资工具业务。

至于转型成效，还需要时间来观察。短期内，难以扭转业绩颓势。

2024年对百瑞信托而言，是压力与机遇交织的一年。百瑞信托面临净利润下滑、风险项目处置难等挑战，困境的背后，折射出信托行业转型期的普遍挑战是信托行业转型阵痛的缩影：传统地产依赖难以为继，新兴领域尚未形成支柱。其未来走向不仅取决于风险化解的成效，更需在能源产融赛道上实现规模化、专业化突破。

在地产退潮与政策收紧的背景下，百瑞信托也难以避免。然而，能源产融的布局和证券投资的突破，也为破局提供了可能。

未来，能否在风险化解与业务创新之间找到平衡，将是决定百瑞信托转型成效的关键。

答案，只能交给时间。