商业银行继续增配利率债，各机构减配存单——2025年6月中债登和上清所托管数据

2025

联系人：谭逸鸣、刘雪、赵悦颖

摘 要

1、银行间杠杆率：环比上升，低于往年同期

6月末银行间债市杠杆率环比上升：6月末银行间市场杠杆率为107.65%，较上月末的106.79%上升0.87pct，总体略低于历年同期杠杆率。

2、托管数据总览

2025年6月，中债登、上清所债券总托管规模171.29万亿元，环比增加12968亿元；其中，中债登环比增加15434亿元、上清所环比减少2465亿元。

3、分券种：国债、同业存单净融资下滑，中票净融资增长

利率债：2025年6月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模113.38万亿元，环比增加16621亿元；广义基金、商业银行为增持主力，分别增持7048亿元、6225亿元；证券公司、保险机构亦均增持。

信用债：2025年6月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模15.84万亿元，环比增加1909亿元；广义基金为主要增持机构，增持1477亿元，证券公司、保险机构亦增持；境外机构、信用社、商业银行减持。

同业存单：2025年6月，同业存单托管规模为21.11万亿元，环比减少7199亿元；广义基金为最主要的减持机构，减持4501亿元，保险机构小幅增持，其他机构均减持。

4、分机构：商业银行继续增配地方债，广义基金减配同业存单

商业银行：主要券种托管规模82.76万亿元，环比增加4748亿元。其中，商业银行增持利率债6225亿元，分别减持信用债、同业存单1亿元、1476亿元。

广义基金：主要券种托管规模37.64万亿元，环比增加4024亿元。其中，广义基金分别增持利率债、信用债7048亿元、1477亿元，减持同业存单4501亿元。

境外机构：主要券种托管规模4.09万亿元，环比减少1052亿元。其中，境外机构分别减持利率债、同业存单、信用债271亿元、730亿元、51亿。

保险机构：主要券种托管规模4.13万亿元，环比增加447亿元。其中，保险机构分别增持利率债、同业存单、信用债349亿元、28亿元、70亿元元。

证券公司：主要券种托管规模2.82万亿元，环比增加737亿元。其中，证券公司分别增持利率债、信用债813亿元、252亿元，减持同业存单327亿元。

信用社：主要券种托管规模1.92万亿元，环比减少236亿元。其中，信用社分别减持利率债、同业存单、信用债56亿元、175亿元、5亿元。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。

报告目录

1

银行杠杆利率：环比上升，低于往期同年

6月末银行间债市杠杆率环比上升：6月末银行间市场杠杆率为107.65%，较上月末的106.79%上升0.87pct，总体略低于历年同期杠杆率。

2

托管数据总览

2025年6月，中债登、上清所债券总托管规模171.29万亿元，环比增加12968亿元；其中，中债登环比增加15434亿元、上清所环比减少2465亿元。

分券种看，国债、地方政府债、政策性银行债、中期票据贡献增量，环比分别增加6995亿元、6514亿元、3113亿元、2463亿元，企业债、短融超短融、定向工具、同业存单贡献减量，环比分别减少273亿元、282亿元、302亿元、7199亿元。

3

分券种：国债、同业存单净融资下滑，中票净融资增长

1、商业银行增持国债、地方债

2025年6月，国债托管规模为37.18万亿元，环比增加6995亿元。分机构看：广义基金、商业银行为增持主力，境外机构小幅减持。

政策性银行债托管规模为24.54万亿元，环比增加3113亿元。分机构看：广义基金为主要增持机构，商业银行为主要减持机构。

地方政府债托管规模为51.66万亿元，环比增加6514亿元。分机构看：商业银行为增持主力，广义基金亦增持。

2、信用债：广义基金及商业银行增持中票、减持短融

2025年6月，企业债托管规模为1.75万亿元，环比减少273亿元。分机构看：商业银行、广义基金为主要减持机构，证券公司小幅增持。

中期票据托管规模为11.97万亿元，环比增加2463亿元。分机构看：广义基金为主要增持机构，商业银行、证券公司亦增持，境外机构小幅减持。

短融托管规模为5097亿元，环比减少474亿元。分机构看：商业银行、广义基金为减持主力。

超短融托管规模为1.61万亿元，环比增加192亿元。分机构看：证券公司、商业银行为主要增持机构，广义基金亦小幅增持。

3、同业存单：净融资下滑，多机构减持

2025年6月，同业存单托管规模为21.11万亿元，环比减少7199亿元。分机构看：广义基金为主要减持机构，商业银行、境外机构、证券公司等机构亦减持。

总结来看：2025年6月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模113.38万亿元，环比增加16621亿元；广义基金、商业银行为增持主力，分别增持7048亿元、6225亿元；证券公司、保险机构亦均增持。

主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模15.84万亿元，环比增加1909亿元；广义基金为主要增持机构，增持1477亿元，证券公司、保险机构亦增持；境外机构、信用社、商业银行减持。

此外，同业存单托管规模为21.11万亿元，环比减少7199亿元；广义基金为最主要的减持机构，减持4501亿元，保险机构小幅增持，其他机构均减持。

4

商业银行继续增配地方债，广义基金减配同业存单

商业银行主要券种托管规模82.76万亿元，环比增加4748亿元。其中，商业银行增持利率债6225亿元，分别减持信用债、同业存单1亿元、1476亿元。细分券种看：利率债方面，商业银行增配国债、地方政府债，减配政策性银行债；信用债方面，商业银行增配中票、超短融，减配企业债、短融。

广义基金主要券种托管规模37.64万亿元，环比增加4024亿元。其中，广义基金分别增持利率债、信用债7048亿元、1477亿元，减持同业存单4501亿元。细分券种看：利率债方面，广义基金增配地方政府债，国债、政策性银行债；信用债方面，广义基金增配中票、超短融，减配短融、企业债。

境外机构主要券种托管规模4.09万亿元，环比减少1052亿元。其中，境外机构分别减持利率债、同业存单、信用债271亿元、730亿元、51亿元。细分券种看：利率债方面，境外机构小幅增配地方政府债，减配国债、政策性银行债；信用债方面，各品种变动较小，小幅减配企业债、中票、短融，小幅增配超短融。

保险机构主要券种托管规模4.13万亿元，环比增加447亿元。其中，保险机构分别增持利率债、同业存单、信用债349亿元、28亿元、70亿元。细分券种看：利率债方面，保险机构主要增配地方政府债，小幅增配政策性银行债，小幅减配国债；信用债方面，保险机构小幅增配中票，小幅减配企业债。

证券公司主要券种托管规模2.82万亿元，环比增加737亿元。其中，证券公司分别增持利率债、信用债813亿元、252亿元，减持同业存单327亿元。细分券种看：利率债方面，证券公司增配国债、地方政府债、政策性银行债；信用债方面，证券公司增配各品种信用债，主要增配中票。

信用社主要券种托管规模1.92万亿元，环比减少236亿元。其中，信用社分别减持利率债、同业存单、信用债56亿元、175亿元、5亿元。细分券种看：利率债方面，信用社增配政策性银行债，减配国债、地方政府债；信用债方面，各品种变动较小。

※风险提示

1、经济增长不及预期。

2、政策不确定性。货币政策、财政政策超预期变化。

3、信用事件超预期。超预期信用事件演绎将影响机构行为。

※研究报告信息

证券研究报告：《2025年6月中债登和上清所托管数据：商业银行继续增配利率债，各机构减配存单》

对外发布时间：2025年07月28日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣 S1110525050005； 刘雪S1110525060001；赵悦颖 S1110525070008