反内卷行情扩散，港股投资选什么？

自4月初的低点以来，港股通50ETF（513550）从底部涨超25%。由于阿里美团京东的外卖大战对恒生科技产生影响，所以同期港股通50ETF是跑赢恒生科技指数的。

随着反内卷行情的扩散，接下来港股的机会可能会扩散到各行各业。

因此，接下来看好港股，但又怕个别行业对指数产生影响，那选择港股通里市值最大的50家公司，相信胜率不会比恒生科技低，还能分散掉部分风险。

反内卷行情扩散，各行各业龙头公司的机会

回顾这轮浩浩荡荡的反内卷行情，一开始是从产能过剩最严重的光伏、新能源逐渐扩散到煤炭行业，再到汽车行业，而接下来大概率会扩散到更多的行业，甚至是外卖大战也会有所收敛。

从下图中看，涉及到反内卷的行业有十个，近期A股突破3600点的走势，侧面说明了只有更多行业在改善，指数才有这样的表现，而A股涨了，港股也同样会有所反映。

过往两年时间里，港股的上涨主要围绕互联网股贡献，而从今年开始明显有更多行业不断跑出了，例如新消费、创新药、金融股等。

因此，从覆盖面更广的思路去做下半年的港股配置会更合适，确定性会比押注一个行业更高。

原因也很简单粗暴，港股主线无非就是分为几个行业的改善。

1.互联网股，而目前互联网股困扰于阿里美团京东的外卖大战。

虽然监管喊话让三家短期内有所收敛，但我们回顾过往互联网公司的大战，没有一场竞争是监管喊停的，最后都是有一家顶不住补贴了退出，而现在扩散到即时零售，这更可能是一个拉锯战，我们认为外卖大战不会那么快结束，只是短期情绪的边际改善。

从数据上看，7月28日，淘宝闪购披露日订单连续两个周末超9000万单，只是宣传上没一开始那么激烈，接下来需关注反内卷能否让两家继续减缓竞争。

不过，其他竞争格局好的互联网股也有不错的表现。例如，腾讯、快手、美图，这三家各有各的增长叙事，不参与到竞争当中，股价表现自然也没那么大压力。

2.新消费和创新药行业，这两个行业的逻辑不难理解，一是像泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪冰城等新消费公司的出海叙事；二是研究难度高的创新药，同样是BD出海逻辑。这两个行业都符合中长线的增长逻辑，胜率是不低的。

3.受益于南向资金净流入的红利股和金融股。一是在降息大环境下，险资为了覆盖负债端的利差，来港股买高息的红利股；二是在南向资金净流入8000亿的大趋势下，受益于港股成交量放大的金融股。

4.反内卷扩散的传统行业。很多传统行业的大公司在下行周期都能做到不错的经营表现，接下来顺着反内卷政策引导行业改善，相信大公司能跑出周期拐点，估值从低估修复到合理，专业的涨幅弹性会比前几个行业要大一些，也就是困境反转的逻辑。

因此，从各行业来看都有各自的增长逻辑，下半年港股从全市场的角度去做配置会是不错的选择。例如，港股通50ETF（513550）。

从港股通50指数的行业权重来看，金融股占41.5%，可选消费为22.7%，互联网行业为18.7%，通讯服务为5.1%，可视作为以金融股搭好台，可选消费和互联网股作为进攻资产。

目前港股通50指数市盈率为10.7倍，仍低于日经225指数的18倍PE，也远低于标普500的28倍PE。

值得注意的是，港股通50ETF的逻辑也是抄南向资金的作业，今年南向资金已净流入超8200亿港元，按照这样的趋势，全年突破1万亿港元只是短期目标，甚至全年能看到1-1.2万亿的南向资金流入。随着内资大机构的方向去做配置，跟着增量资金走，胜率不会低。

因此，从上述几个逻辑来看，今年下半年若不知道配置什么，但看好港股延续上涨行情，那最简单的就是用港股通50ETF（513550）来参与，毕竟在港股市场中挑错个股跑输指数也是常见的事情。