但斌年中路演观点总结出炉！22个问答揭秘下半年投资机会！

2025年7月14日16:30，私募排排网再次邀请东方港湾掌门人但斌做客直播间，参与《聚焦V来，价值共生 | 东方港湾VIP年中私享会》路演活动。本次路演将围绕2025年上半年投资策略复盘、市场趋势研判及未来投资机遇展开深度分享，但斌将结合其三十余年全球市场投资经验，解析A股、港股、美股三地市场的价值投资逻辑，并探讨如何在当前复杂宏观环境下实现超额收益。

截至2025年6月底，在私募排排网有3只及以上产品有近三年业绩展示的百亿私募中，量化私募的数量（23家）远超主观私募（10家），其近三年收益均值、中位数也相对更高。 10家百亿主观私募中，股票策略私募占8家。近三年收益居前5的私募依次是：君之健投资、日斗投资、复胜资产、东方港湾、睿璞投资。

其中，但斌创立的东方港湾，有68只产品在私募排排网有业绩展示，近三年收益均值超***%，位列第4名；同时该收益与量化私募的第4名旗鼓相当。

[应监管要求，私募产品不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代。]

截至6月27日，他所管的74只产品近3个月、近1个月的平均收益分别大幅反弹***%、***%。

从但斌公开发言和东方港湾海外基金的美股持仓数据来看，东方港湾近三年业绩排名居前，主要得益于重仓了英伟达和纳斯达克。近期，英伟达和纳斯达克再创历史新高，或助推东方港湾的收益进一步抬升。

据美国证监会SEC提供的13F文件，但斌海外基金Oriental Harbor Investment Fund2025年一季度末共重仓10只美股标的，持股市值合计8.68亿美元。其中，2只标的自4月7日以来反弹幅度均在140%左右！英伟达仍为但斌美股持仓的第一大重仓股，持股市值接近1.5亿美元。

在今年一季度，英伟达出现较大幅度调整之时，但斌曾逆势加仓英伟达，并持续发言表示看好AI产业，当时引发激烈讨论。 英伟达也不负所望在近期再创历史新高，助力东方港湾业绩回升。

东方港湾VIP年中私享会的22个问答总结

1、东方港湾在过去两年的投资战略选择和思考是怎样的？

但斌：从2022年起，东方港湾在投资战略上进行了调整，逐步将投资视野从聚焦中国内地及香港市场转向全球市场。我们意识到在当前人工智能时代，需要抓住发展机遇，因此我们在保持扎根中国的同时，积极走向世界，努力对标国内一流企业，成为深度融合国内国际双市场、实现双向赋能的高质量发展典范。

2、东方港湾的发展历程及投资策略如何？东方港湾在投资决策上有哪些重要的独立见解？

但斌： 东方港湾成立于2004年3月23日，至今已有21年的历史，在A股、港股、美股三个市场均采用价值投资方式运作。早年以A股和港股为主，2011年开始投资美股，并在之后的投资中取得显著成果。特别是在2022年之后，我们全力拥抱人工智能时代的到来，重点持仓人工智能相关领域的美国公司。

自成立以来，东方港湾始终坚持投资之独立精神，在诸如白酒危机、市场泡沫破裂等关键时点做出与众不同的判断，并因此把握住了重大投资机遇。例如，在白酒行业危机期间，我们坚定看好龙头白酒企业，并在市场低估时买入；此外，在2015年A股市场过热时，我们预见到了类似1987年股灾的风险，并及时提醒投资者；在疫情之初，我们逆向思考，开市即利用低点买入优质资产，实现了知行合一的投资理念。

3、东方港湾的核心特点和未来展望是什么？

但斌： 核心特点包括独立思考的精神、优秀的研究团队以及践行社会责任，例如累计捐款近1.8亿。展望未来，我们坚信今年将是人工智能时代的重要一年，将继续全力以赴投资这一领域的优质公司。据私募排排网公开披露数据，我们在2023年、2024年已连续两年获得国内百亿私募冠军，尽管今年面临贸易战的影响等，我们仍对未来充满信心。

4、巴菲特卖股票和持有大量现金是否意味着他对美股市场不看好，而你为何坚持满仓投资？

但斌： 我认为我们应该学习的是巴菲特看待企业的眼光，关注商业模式、“护城河”等核心因素，而不是盲目跟随他的具体投资决策。例如，避免因巴菲特回避科技股而盲目效仿，在技术进步驱动时代变革的背景下，忽视科技领域或将错失关键投资机遇。在我看来，站在巨人的肩膀上成长并拥抱技术进步是决定财富增长的关键。

5、投资中如何面对并克服噪音干扰，以及为何大多数人会错失时代机遇？

但斌： 投资需要具备独立精神，理性判断各种声音，坚持基于深入分析和独立见解的投资策略。大多数人错失时代机遇往往是因为无法在发展中保持清醒，被各种噪音所困扰，而投资智慧、信念、勇气和果敢在事前和事中都是不可或缺的。

6、在当前市场环境下，如何看待美股暴跌以及投资决策的重要性？

但斌： 今年4月份美股暴跌的原因包括特朗普的关税政策等，但即使在这样的情况下，市场也逐渐展现出韧性。历史经验表明，事后看市场大跌或常预示着新的投资机遇。投资需要坚定意志力和克服困难的勇气，同时要克服人性弱点，比如贪婪和恐惧。对于投资者来说，能够找到合适的投资标的并在恐慌中坚持至关重要。

7、面对市场大幅波动，如何调整心态并从长远角度看问题？

但斌： 经历市场的起起落落，重要的是保持信心和耐心。回顾过去的经验，大多数的市场深度调整常孕育着投资机遇。对于未来的挑战，我们需要坚定基本的判断力，基于常识和原则做出决策，从而相对从容地应对市场变化。

8、在投资中，您认为四月份是什么样的加仓机会？

但斌： 对于我来说，今年四月份是一个非常好的加仓机会。在困难时期仍有人认购基金，这种坚持是值得敬佩的。尽管恐慌时赎回是人之常情，但从长远来看，资本市场呈现螺旋上升的长期规律，特别是在相对稳定的市场中。如果选择的是改变世界的优质公司，那么选择在具备长期发展潜力的市场中投资，时间大概率会站在我们这一边。

9、您总结的投资核心要素和未来展望是什么？

但斌： 我个人总结的投资核心秘诀之一是寻找主因。以1966-1981年为例，尽管当时美国通胀肆虐、利率飙升至19.1%，但以科技股为代表的纳斯达克指数仍上涨6.5倍。因此，我们要看到，技术进步是推动财富增长的核心动力，短期因素不改变长期趋势。

10、您如何理解利率环境对投资的影响？

但斌： 利率环境对投资有着显著影响。举例说明，在1966年至1981年间，美国高利率环境促使投资者寻找能跑赢通胀的投资标的，如科技和互联网公司。而在90年代到2000年期间，多次降息并未影响市场的整体上涨趋势，甚至在金融危机后，快速降息和加息也未能长期改变美国资本市场的增长轨迹。由此发现，真正推动美国资本市场长期增长的主因是技术进步，即过去以电子硬件、互联网和移动互联网为时代标志的技术革新。

11、您如何应对当前投资面临的挑战及东方港湾的管理费策略？

但斌： 在面对国内外投资环境的挑战时，例如东方港湾在2022年决定，在净值低于1的情况下暂停收取管理费，以此体现对客户利益的坚守和对业绩的自信作为管理人的担当。同时，我认为如果不能为客户赚取盈利，管理人就不应该收取管理费，而应以盈利提成作为合理回报，而非单纯依赖管理费维持生计，真正体现出我们作为私募基金管理人负责任的态度。

（风险揭示：产品具体费用信息请以具体基金合同、产品要素表或管理人官方公告为准。）

12、人工智能时代谁是最大的受益者？

但斌： 在人工智能浪潮席卷全球的背景下，英伟达凭借其在核心硬件领域的领先地位，已成为当前时代公认的显著受益者之一。基于对产业趋势的长期研究，东方港湾自2018年起便前瞻性地认识到人工智能的巨大潜力，并持续看好英伟达等关键参与者在该领域的广阔前景。因此，我们在投资组合中对相关标的进行了战略性布局。人工智能时代已经到来，以英伟达为代表的美国科技龙头企业将深度参与并驱动这一变革。为把握这一历史性机遇，我们通过收益互换的方式对相关领域的核心资产进行了重点配置。

13、为什么对于人工智能时代的投资周期和未来发展持较长期和乐观的态度？

但斌： 我们研判，人工智能时代并非短期浪潮，其演进周期更类似于电子硬件、互联网及移动互联网等重大技术革命，拥有十年以上的周期。鉴于人工智能技术进步的颠覆性以及创造的社会财富潜力，我们预期该领域未来的整体市场价值规模，相较前述技术时代，存在显著的成长空间。

14、从创新和科技进步的角度看，美国在全球科学家和创新企业方面的地位如何？

但斌：目前，美国在自然科学领域的创新奖如诺贝尔奖占据主导地位，尤其是在数学的菲尔兹奖、计算机领域的图灵奖上获奖者众多，且全世界顶尖科学家中有38.8%来自美国。此外，以2020年为例，美国由移民及其后代创立的世界500强企业占比高达45.8%，这体现了美国开放包容、多元公平的文化环境是推动企业长期增长的重要因素。

15、投资的核心秘诀是什么？

但斌：投资的核心秘诀是力争投资于那些能改变世界的公司和不被世界改变的公司。我们在扎根中国时，主要致力于投资不被世界改变的公司；而在香港或海外投资时，则更侧重于改变世界的商业模式。目前，东方港湾的投资重点集中在改变世界的商业模式上。

16、在历次工业革命中，哪些行业代表了当时的科技前沿？

但斌：过去每个阶段都有代表行业的兴起，如铁路、石油、汽车、化工、通讯、半导体、软件、互联网等。目前是以人工智能为代表的行业，例如无人驾驶和机器人技术。

17、美国公司在研发投入方面的表现如何？举例说明美国公司在人工智能领域的投入情况？

但斌：美国科技巨头的核心优势在于持续打造第二、第三增长极，这主要归功于它们巨大的研发投入。例如，其在量子计算（谷歌、微软、英伟达等布局）和人工智能（亚马逊、微软、OpenAI联合投入，英伟达持续加码）等前沿领域的战略布局，旨在开拓未来增长路径。这种对技术前沿的长期投入模式值得关注其潜在价值。（注：提及企业及技术领域仅为说明案例，不构成任何投资建议或推荐。研发投入与未来表现无必然联系，市场有风险、投资需谨慎。）。

18、对于当下持仓策略以及对人工智能时代的看法是怎样的？为何愿意全力以赴投资人工智能领域？

但斌：当前布局领域主要集中在AI基础层，尤其是七巨头，同时也关注AI垂直应用层。看好人工智能时代，除了投资相关ETF外，还配置了AI领域的部分小公司股票。未来十年有望成为人工智能发展的关键核心期，这将是投资者拥抱时代级变革、把握历史性机遇的重要窗口。智能革命（AI）堪比蒸汽革命，预计将开启新一轮社会财富扩张。回顾过去70年的全球资产配置历史，每隔十年有一个核心主题，而在当前及未来十年无疑是人工智能。科技巨头借助AI技术广泛赋能各行各业，正经历指数级的变化，值得投资者高度关注。

19、站在当下的时点，是投资不被世界改变的公司，还是投资改变世界的公司？

但斌：在当前技术变革的时代背景下，投资改变世界的公司或是把握长期价值投资的重要方向。历史数据显示，过去50年，科技行业的年化回报率大约为11%，而在人工智能革命时代，那些致力于改变世界的公司可能会开辟出更广阔的发展空间。

20、后续的投资方向有哪些？

但斌：目前，投资布局人工智能领域是我们的主要方向之一，同时也会关注A股、港股和美股等市场中优质的投资标的。在投资思路上，我们会以成熟的行业龙头企业为主，同时也会关注和寻找新兴领域可能存在的投资机会。

21、对于像马斯克这样参与政治且影响其股票波动的人物，您怎么看这些因素对股票的影响？

但斌：马斯克参与政治确实可能对其公司产生一定影响，但从长远来看，其公司仍具有巨大潜力，尤其在人工智能领域占据主导地位。尽管有人担忧政策风险，但基于对未来技术革命的判断，我们依然看好相关公司的长期发展。

22、在投资上如何平衡相对稳定的成熟公司和博取高收益的小公司？

但斌：投资需要迭代精神和不断学习进步，以抓住新的重大投资机会。我们一边保持对成熟的行业龙头企业的关注，同时会寻找并投资具有颠覆性创新的小公司，力求实现风险和收益的双重平衡。

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