【保险学术前沿】文章推荐：再保险实践与趋势的全面回顾

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本文基于以下论文整理而得：

Lokhande, Sadaf Salim and Ansari, Aamila and Hassan, Raghad and Sanusi, Fatima Nababa and Nobanee, Haitham. A Comprehensive Review of Reinsurance Practices and Trends (October 07, 2024). Available at SSRN: http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.4977625

作者：

Sadaf Salim Lokhande, Aamila Ansari, Raghad Hassan, Fatima Nababa Sanusi（阿布扎比大学）

https://ssrn.com/abstract=4977625

再保险实践与趋势的全面回顾

1引言

再保险是一种保险承保人与再保险机构之间的协议，也被称为“保险公司的保险”。在该协议下，原保险人将风险转移给再保险公司，后者承保全部或部分的赔偿责任。

保险公司通过再保险来管理风险和所需资本，是创建理想风险结构的工具。只有在原保险合同的责任发生之后，再保险公司的责任才会生效。责任范围取决于再保险协议的具体条款。再保险合同通常由再保险公司与被再保人签订，也可通过经纪人或中介达成。此外，再保险公司可以进行“再转分保”（即再保险公司自身再购买再保险）来减轻灾难性事件带来的损失和进一步的风险扩散。现代技术使风险评估变得更加简便。

简而言之，再保险是保险公司用来分散风险的一种保障方式，再保险公司通过收取保费来承担部分风险，使保险公司的总承保额度远大于其净资产。在扣除费用后，设定的保险费率足以支付所有赔偿。

再保险的意义包括提高承保能力、稳定损失经验、限制单一事件责任，并保护保险公司和被保险人免受灾难性事件影响。此外，许多保险公司在其保险业务中引入专家系统，以帮助客户获得更优服务。

再保险还可为保险公司提供破产保护，无论是自然灾害还是大额索赔事件，都能确保理赔能力，帮助公司服务更广泛客户群。因此，保险公司应将购买再保险作为关键管理策略之一。

2再保险的一般概述及相关风险

本小节基于以下几篇论文，探讨了再保险的基本定义、运作机制以及相关的风险：

●"On the optimal management of counterparty risk in reinsurance contracts" -- Reichel et al. (2022)

●"Costs and benefits of reinsurance"-- Cummins et al. (2021)

●"Insurers’ hidden risk from reinsurance recaptures"-- Ugono et al. (2022)

这些文章的共通点是，它们都讨论了再保险的核心作用以及保险公司在使用再保险时面临的关键风险。

再保险是保险公司为缓解自身承保风险与年度赔付波动而使用的一种风险转移工具。通过再保险，保险公司能够将一部分风险负担转嫁给再保险人，以提高自身的稳定性与偿付能力。

Ugono et al. (2022)一文指出，再保险过程中存在一种重要但常被忽视的风险类型，称为再保险回收风险（Reinsurance Recoverables Risk）。这种风险是指，当再保险人违约或无力偿付时，原本已“转移”的风险会重新落回保险公司自身，影响其财务报表并带来潜在的资本冲击。这类风险通常未在保险公司的资产负债表中完全体现，因此被称为“隐藏风险”。

此外，还有交易对手风险（Counterparty Risk），这是指保险公司在选择再保险人时所面临的信用风险。如果再保险公司破产或延迟支付理赔，保险公司可能难以按时获得补偿，进而影响自身偿付能力。为了管理这些风险，Reichel et al. (2022)提出了一种策略：抵押账户机制（Collateral Accounts）。根据这一机制，再保险公司需在协议期内将一定金额的资金存入由保险公司控制的托管账户。若再保险人违约，这笔资金将用于支付原本应由其承担的赔付责任。

Cummins et al. (2021)则从成本收益角度评估了再保险的使用。他们指出，虽然再保险为保险公司带来了资本缓释和风险分散的好处，但也伴随着高昂的成本。研究发现，保险公司通常支付的再保险保费远高于其转移风险的精算价值。这种“不对等”定价可能源于再保险人对风险的不确定性定价较高，或市场中存在一定程度的信息不对称。

尽管成本高昂，再保险依然具有重要的战略价值。例如，它可以降低保险公司对资本的依赖，增强其风险承受能力，并在遭遇极端事件时提供财务缓冲。

3巨灾风险（CAT Risk）与再保险

本节探讨以下研究，它们分析了巨灾风险与再保险之间的关联：

●“Risk transfer beyond reinsurance: the added value of CAT bonds”-- Götze and Gürtler (2021)

●“Exposure to catastrophe risk and use of reinsurance: An empirical evaluation for the U.S.”-- Drexler and Rosen (2022)

●“A Disaster Under-(Re)Insurance Puzzle: Home Bias in Disaster Risk-Bearing”-- Ito and McCauley (2022)

●“When is a CAT Index Futures Traded and Preferred to Reinsurance? –Tradeoff Between Basis Risk and Adverse Selection”-- Ohashi (2022)

●“Catastrophe risk, reinsurance and securitized risk-transfer solutions: a review -- Zhao et al. (2021)

首先，为了理解巨灾风险（CAT risk）对保险业和再保险的影响，需要识别那些可能导致严重财务损失的灾难事件，包括自然灾害（如地震、飓风）以及人为灾害（如恐怖袭击）。研究表明，自然灾害比人为灾害更可能削弱再保险市场与整个行业的联系，而人为灾害则可能加强两者之间的联系。

在经历灾难性损失之后，保险公司对再保险的需求往往会上升。然而，获取灾后再保险保障可能成本高昂，甚至难以获得。这促使保险公司更早或更频繁地购买再保险，以提高风险弹性。Zhao等（2021）指出，再保险的使用受到地理、监管与市场结构的显著影响。

再保险结构通常包括两种类型的合同：

●比例合同：保险公司按比例转移保费和赔付义务。

●非比例合同：再保险公司只在损失超过一定金额时才开始赔付。

虽然在实际业务中常见混合使用，但研究发现非比例合同更适用于巨灾风险管理（Drexler and Rosen,2022）。随着90年代重大自然灾害的频繁发生，传统再保险在承担巨额损失方面面临压力。为了减轻这一压力，出现了诸如CAT指数期货合约等替代性风险转移机制，使保险公司能够将风险转移给资本市场的投资者。然而，CAT期货工具存在两大挑战：

●基差风险：CAT期货合约的回报与保险公司实际损失之间可能不匹配。

●逆向选择：信息不对称使得高风险保险公司更倾向于使用CAT工具，而投资者难以准确定价风险。

Ohashi（2022）指出，当CAT指数覆盖的保险公司数量非常多时，基差风险加剧，保险公司更倾向于回归传统再保险。

从全球角度来看，Ito和McCauley（2022）探讨了全球巨灾风险分担的问题。他们发现，在灾难损失的国际分摊方面存在严重不均衡。虽然理论上应在全球范围内共享巨灾风险，但实际情况更接近于“封闭”体系，许多国家依然主要靠本国资源应对灾难，而非依赖国际再保险。

Götze和Gürtler（2021）研究了CAT债券的作用。理论上，如果资本市场完善，保险公司在选择传统再保险或CAT债券时应无偏好。但实际中，风险特征与市场不完善性（如交易成本、流动性问题）会使CAT债券成为对再保险的补充或替代工具，尤其在应对灾难风险方面提供了额外的风险缓释能力。

4人寿与非人寿保险业务

以下文章分别探讨了再保险在人寿保险产品和非人寿保险业务中的作用：

●“Decrease of capital guarantees in life insurance products: Can reinsurance stop it?”-- Anel et al. (2022)

●“Equalization Reserves for Reinsurance and Non-Life Undertakings in Switzerland” -- Breuer and Staudt (2022)

Anel et al. (2022)重点分析了保险公司在试图提供带有资本保证的人寿保险产品时所面临的挑战。资本保证是衡量寿险价值的重要因素之一。然而，从保险公司的股东角度来看，更高的资本保证通常意味着更低的股本回报率。因此，文章聚焦于在开发带资本保证的人寿保险产品过程中，再保险所扮演的重要角色。

研究运用无空头卖出约束与在险价值约束，探讨了投资与再保险之间的最优配置问题。结果表明，再保险能够阻止寿险产品中资本保证水平持续下降的趋势。具体而言，研究发现，使用“财富等价的效用损失”方法，并结合价格合理的动态再保险机制，可与一种预期寿命为10年的权益挂钩型保险产品结合使用。这种组合能帮助保险公司在不产生效用损失的前提下，降低成本并为客户提供较高的资本保证。这样，客户不仅不会失去预期效用，还能收回初始投入。

不同的是，Breuer and Staudt(2022)则聚焦于均衡准备金机制在再保险及非人寿保险业务中的运作，特别是在IFRS准则与瑞士资本建模框架下的表现。要理解这一点，首先需了解非寿险的基本性质。非寿险是指为财产损失、事故、自然灾害等非生命类事件提供赔偿的保险产品。在非人寿保险业务中，每个风险单独处理，而再保险则是用于整体保障整个风险组合的工具。

该研究使用广义加法模型（GAM）与广义线性模型（GLM）来分析均衡准备金与损益项目之间的关系。结果显示，由于均衡准备金高度依赖前一年度的准备金水平及其他变量，GLM模型在分析再保险业务方面更为有效。而在非寿险业务中，均衡准备金的形成受到多重因素影响，如前一年的均衡准备金余额、净赔款支出等。文章指出，专业再保险公司往往倾向于增加其均衡准备金。

尽管这两篇文章从完全不同的角度出发，分别探讨了寿险与非寿险领域的再保险作用，但它们在某种程度上都强调了“再保险”在不同保险类型中的核心功能，寿险与非寿险在风险管理目标上具有关联性。

5赔偿机制与再保险

以下两篇文章探讨了在再保险合同中，赔偿机制与赔偿函数之间的关联：

●“A marginal indemnity function approach to optimal reinsurance under the Vajda condition”-- Boonen and Jiang (2022)

●“Structured reinsurance deals with reference to relative market performance”-- Vincent et al. (2021)

Boonen and Jiang (2022)研究了如何在Vajda条件（一种限制赔偿函数的风险度量框架）下，构建最优的再保险协议。再保险合同通常由一个赔偿函数和一个保费项构成，是实际操作中最常见的风险缓解手段。该文献回顾了过去研究中使用的一般模型，重点关注在风险评估中应用的VaR（在险价值）与TVaR（尾部在险价值）指标。然而，研究指出，为了在特定场景中有效应用这些风险指标，必须采用“前后向优化”方法。研究的结果表明，最优的边际赔偿函数应具有下限特性或线性结构，这是该问题的合理解。这些发现推广了此前文献中在 Vajda条件下提出的最优再保险方法，为再保险合同的风险缓解与设计提供了理论依据。

Vincent et al. (2021)则聚焦于分析结构化再保险合同，其中的赔付损失不再依据整体市场损失率，而是基于个别保险公司的损失率来设定。研究认为，这种方式在金融困境发生时，能更有效地降低风险。所谓的“赔偿机制”是一类典型的再保险合同，其风险转移的特性在很大程度上受随机变量的影响。已有研究表明，在考虑环境因素的同时，引入赔偿机制可有效降低保险人和再保险人的总体风险指标。而本研究进一步关注在面临较高财务困境风险时，再保险合同如何提供更高的赔偿额度。这样，保险公司从业务表现的改善中受益，而再保险公司则可获得更强的分散效应（Léonard et al., 2021）。

两篇文章均研究了赔偿机制。前一篇强调使用赔偿函数方法优化再保险合同和风险缓解策略；而后一篇则致力于探讨通过赔偿机制来增强再保险合同在应对财务困境时的有效性。

6财务绩效指标与再保险

以下三篇研究可作为衡量再保险相关财务绩效的参考基准：

●“Reinsurance Demand and Liquidity Creation: A Search for Bicausality”-- Desjardins (2022)

●“Reinsurance, Debt Capacity, and Financial Flexibility”-- Li and Shiu (2021)

●“Optimal Investment and Reinsurance to Minimize the Probability of Drawdown with Borrowing Costs”-- Yuan et al. (2022)

一个企业在行业中的整体地位往往可以通过其财务绩效全面评估。这些文章分别探讨了流动性创造、财务灵活性以及借贷成本如何影响再保险。

Desjardins(2022)重点在于分析美国财产-意外险保险公司再保险需求与流动性创造之间的因果关系。与其他投资者相比，保险公司在危机期间表现出更强的韧性，这归功于其业务模式，使其可将资金投资于低波动性资产。尽管这些投资有助于稳定金融市场，但由于面临较高的风险敞口，保险公司对这些资产的吸引力较低。研究最终得出结论：流动性与再保险需求之间存在结构性的双向因果关系。分析显示，两者之间存在正向因果关联，也就是说，投资于风险较高或流动性较差资产的保险公司更倾向于购买再保险保障。

Li and Shiu(2021)研究了财务灵活性如何削弱再保险对企业债务承载能力的影响。所谓财务灵活性，是指公司在遭遇突发事件或预算压力时，调整和重组其融资结构的能力。该研究发现：对财务灵活性较差的保险公司而言，再保险与债务承载能力之间存在正向关系；而对财务灵活性强的公司来说，这种关系则相对较弱（Li and Shiu, 2021）。

Yuan et al. (2022)分析了在借款利率高于贷款利率的情形下，两个保险公司如何在投资与再保险之间做出最优决策。进一步研究发现：较低的收入水平会促使保险公司选择借贷，但较高的借款成本又使其对借贷望而却步。然而，当保险公司的财富水平低于储蓄目标时，它们更倾向于将资金全部投资于高风险资产，以试图提升收益。

7无明确共性主题

对于以下两篇文章我们未能在它们与其他研究主题之间找到明确的共同点：

●“Deposit insurance and reinsurance”-- Britz et al. (2021)

●“Optimal reinsurance with multiple reinsurers: Competitive pricing and coalition stability”-- Boonen et al. (2021)

Britz et al.(2021)主要研究的是存款保险与再保险之间的关系，并将其置于一个一般均衡模型的框架中。研究设置了两个经济部门：一个由债券支持，另一个由银行贷款支持。进一步分析表明，通过将再保险与存款保险相结合，可在经济体系中实现稳定状态下的最优资源配置。这一组合能有效消除原本不理想或效率低下的均衡状态，从而提高整体经济运行效率。

Boonen et al.(2021)则通过设定一个保险公司与多个再保险公司之间的市场竞争环境，来探讨再保险合同的经济定价机制。研究发现，再保险公司之间的竞争限制了其能够收取的保费水平，从而可能使某家保险公司获得明确的正利润。因此，根据数据与研究结果可知，再保险市场的竞争压力对保费水平构成约束，这也意味着在特定市场结构下，保险公司有可能因竞争机制而获得明显的收益。

8数学建模关系

以下几篇研究均从数学建模的角度来分析再保险：

●“Mathematical Modeling of the Risk Reinsurance Process”-- Khanlarzadeh (2022)

●“An analytical solution for the robust investment-reinsurance strategy with general utilities”-- He et al. (2022)

●“The combined stop-loss and quota-share reinsurance: conditional tail expectation-based optimization from the joint perspective of insurer and reinsurer”-- Syuhada et al. (2021)

但除了它们共同使用了各种数值和统计工具以得出结论外，我们未能识别出它们与其他主题间的直接关联。

Khanlarzadeh(2022)提出了一种用于分析金融再保险风险过程的数学模型，可用于改进保险公司的决策流程。该模型通过数学公式预测在保险公司提出索赔之前应支付的金额。此类模型的建立有助于计算保险产品的价格、确定风险组合规模，并预测保险公司的潜在收益。

He et al. (2022)则利用一般效用函数，对最优投资-再保险策略问题进行了解析求解。研究采用同伦分析法（Homotopy Analysis Method, HAM）推导解法，并通过三个数值示例说明HAM方法的有效性。

Syuhada et al. (2021)探讨了停损再保险与定额分保再保险两种合同形式的结合。文章设定保留限额，构建了一个优化模型，旨在从保险人和再保险人共同视角出发，最小化总损失。研究发现，当使用条件尾部期望（CTE, Conditional Tail Expectation） 作为风险指标时，一方的总损失下降会以另一方总损失的上升为代价。该理论结论辅以详细的数值计算、数学推导及基于实际数据的估算进行验证。

9 结论

再保险是保险公司用于控制风险和管理维持该等风险所需资本的重要管理工具。对于再保险公司而言，还有一个可供选择的策略是“再转分保（retrocession）”，即再保险公司自身也购买再保险保障。借助当代技术以及多种数据处理和分析模型，风险评估过程变得更加简便。其基本机制是：一方（再保险人）通过收取保费，承担由原始保险公司出具的保单所覆盖的全部或部分风险。这种机制确保了即使遭遇自然灾害或突发的大额索赔事件，保险公司也能够履行所有赔偿责任，不会陷入支付危机。

本文所选的全部研究文献的共同点在于：它们均涉及再保险的基础概念、重要性、研究扩展方向以及针对再保险回收风险的多样化策略。首先，我们厘清了再保险的基本定义：它是一种被初级保险公司广泛采用的风险管理工具，用于将其面临的极端风险进行分担，并减少年度损失的波动性。这类风险常常表现为由于再保险交易对手违约而造成的资产负债表负面暴露，进而对财务稳定性产生系统性影响。然而，如Cummins et al., 2021指出，再保险的成本可能远高于其所转移风险的精算价值。因此，本文旨在通过对既有学术研究的讨论、分析与评估，并在此基础上进一步拓展再保险研究范围，为读者呈现一份完整的再保险知识图景。

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